挪威1.7万亿美元的主权基金在2025年第一季度遭遇了重大亏损。它应该增加还是减少对比特币的投资敞口？

要点：

由于美国科技股的下跌，挪威央行在2025年第一季度亏损400亿美元，这暴露了其持仓集中所带来的风险。

挪威央行通过股票投资间接持有价值3.56亿美元的比特币，而全球贸易战和经济衰退的担忧则加大了比特币的抛售压力。

阿布扎比投资局持有4.37亿美元的现货比特币ETF份额，这表明主权财富基金可能将比特币视为一种对冲工具。

挪威央行（Norges Bank）作为挪威1.7万亿美元的主权财富基金，在2025年第一季度报告了400亿美元的亏损，主要由于美国上市科技公司市值的下跌。截至2024年底，挪威央行通过股票投资间接持有了3,821枚比特币，当前全球贸易战和经济衰退的风险可能会对比特币形成潜在的抛压。

在这种背景下，挪威央行是否可能增加对比特币相关公司的投资，甚至直接购买现货比特币ETF来对冲风险呢？

从现在来看，挪威主权基金考虑购买比特币ETF的可能性较低，特别是因为该基金并未持有任何黄金。除了股票和债券外，挪威央行还投资于全球范围的房地产资产，包括零售、工业、可再生能源和物流物业。

挪威早在2004年便出售了全部中央银行的黄金储备，当时金价还低于400美元。之后，黄金的表现已经超越标准普尔500指数约280%。如今，股票占该基金总投资组合的71.4%，因此如果全球贸易战持续，基金可能面临更大规模的损失。

挪威央行在2024年实现了2220亿美元的投资利润，但在2025年第一季度，其股票投资组合仅下跌了1.6%。根据CEO尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）的说法，挪威主权财富基金“主要依赖指数驱动”，跟踪的是富时全球全市值指数（FTSE Global All Cap Index）。

该指数包括来自发达市场和新兴市场的7100多只股票，然而其市值加权的构成意味着65%的投资集中于北美公司。但挪威央行副CEO特隆德·格兰德（Trond Grande）表示，该基金具有灵活性可以进行主动投资，并且在过去18个月中，对美国上市科技股的敞口一直低于基准水平。

一些持仓公司，如Strategy、Mara Holdings、Coinbase和Riot Platforms，账面上持有大量比特币。因此，尽管并非故意，挪威主权财富基金在2024年底间接持有3.56亿美元的比特币敞口。

数据显示，假设在2018年将5%的资金配置到比特币，该基金的股票基准表现将提升56%。

尽管直接购买比特币ETF的可能性不大，但间接敞口依然存在。

从技术角度来看，挪威央行似乎不太可能在不修改基金使命的情况下购买现货比特币ETF。然而，增加对持有大量比特币公司的投资则更具可行性。虽然目前尚无举措迹象，但尼古拉·坦根在4月24日表态称，该基金将增加对美国股票的投资。

阿布扎比的主权财富基金之一——穆巴达拉投资公司（Mubadala Investments）持有价值4.37亿美元的贝莱德（BlackRock）iShares比特币ETF（IBIT）股份，进一步验证了此类投资的可行性。同样，威斯康星州投资委员会持有3.21亿美元的现货比特币ETF，表明加密货币作为对冲工具的使用正日益增长。

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