比特币的价格与全球流动性有着密切的关联，但随着信贷的收紧和市场波动性的增加，这一周期可能正接近转折点。

要点:

• 据Raoul Pal称，比特币的价格与全球流动性的增长高度相关，流动性能解释多达90%的比特币价格波动。

• 从长期来看，全球流动性的持续扩张主要受到各国债务水平不断攀升的推动。

• 在短期内，全球流动性表现出周期性变化，Michael Howell预测当前周期将在2026年中期达到顶峰。

比特币价格对全球流动性展现出显著的敏感性。一些分析师甚至将两者的相关性形容为近乎完美，滞后效应大约为三个月。随着比特币价格再次突破100,000美元，这一关系正在促进当前的牛市叙事，但这一趋势能够持续多久呢？

流动性：比特币价格的隐形推手

全球宏观投资者（Global Macro Investor）创始人Raoul Pal近期就比特币与全球M2流动性之间的强关联性发表了看法。在Paul Guerra发布的总结中，Pal指出：尽管可见衰退风险、地缘政治紧张局势及其他全球压力因素，但上升的流动性是推动资产价格走势的核心力量。

根据Pal的研究，流动性的扩张可以解释高达90%的比特币价格变化，以及高达97%的纳斯达克指数表现。确实，对比全球M2（以12周为先行指标）与比特币价值的对比图呈现出几乎令人难以置信的同步性。

全球M2与BTC/USD。来源：Real Vision

Pal还从个人财务的角度分析了此问题。他提到，我们每个人都在面对11%的“隐形税”，包括8%的货币贬值和3%的全球通胀。他指出：“如果你的年收益率低于11%，从定义上来说，你就在变得贫困。”

自2012年以来，尽管经历过剧烈回调，比特币的平均年回报率仍达到130%。这使得比特币成为过去十年中回报最为不对称的投资之一，其表现超过纳斯达克指数达99%以上。

全球流动性的驱动因素

本质上，全球流动性受货币供应扩张的驱动。如独立投资者Lyn Alden所说：“法定货币体系主要依赖于不断上升的债务水平。因此，每个国家的货币供应量持续增长。”

这种动态提供了全球流动性的宏观视角，表明其长期扩张具有结构性特征。但是，这种增长并非线性，短期内会受到多种驱动因素的影响而波动。

《资本战争》一书的作者Michael Howell指出，当前影响全球流动性的三大主要因素是：美联储、中国人民银行（PBoC）以及通过抵押品市场进行放贷的银行。

全球流动性驱动因素。来源：Michael Howell

Howell还提到了一些间接因素，这些因素通常存在6到15个月的滞后影响，包括全球商业周期、油价、美元强势及债券市场的波动性。疲软的全球经济与走弱的美元通常会提升流动性，而上升的债券波动性则可能收紧抵押品供应并抑制贷款活动，从而转而削弱流动性。

全球流动性上升将持续多久？

Michael Howell认为，全球流动性约以五年为一个周期，当前正在接近局部高点。他预测当前周期将在2026年中期达到成熟，届时指数水平大约为70（低于疫情后的90的指数水平）。这将标志着一个关键的转折点，随后很可能出现下行趋势。

全球流动性周期。来源：Michael Howell

近期全球流动性的增长主要源于全球经济迅速疲软的趋势，这可能会促使各国央行实施进一步的宽松政策。中国人民银行已开始向金融系统注入流动性。

美联储目前面临着一个艰难的抉择：是继续抗击通胀，还是支持日益脆弱的金融体系。在5月7日的会议上，利率保持不变，但主席鲍威尔正承受着越来越大的压力，特别是来自美国总统特朗普的压力。

同时，经济不确定性正在推高美国国债收益率并加剧债券市场波动，这些因素都表明抵押品短缺和信贷条件收紧。随着时间的推移，这些压力可能会对流动性扩张产生负面影响。此外，预计即将到来的经济衰退将削弱投资者的风险偏好，进一步挤出金融系统的流动性。

即便在2026年面临下行周期，全球流动性在短期内仍可能会上升，至少会持续到2025年，这对比特币市场有着重要的影响。

Howell指出：“政策制定者几乎必然会选择采取‘增加流动性’的措施，这是一个极其积极的未来信号。这表明持续的货币通胀路径，最终为黄金、优质股票、高端住宅以及比特币等对冲资产提供有力支撑。”

值得注意的是，Howell的流动性周期与比特币的四年减半周期高度重合。前者指向2025年末可能出现的高峰，而后者则预计在2026年初出现。如果历史模式重演，这种周期的重叠可能会导致市场出现重大价格变动。

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