比特币最近的上涨主要发生在资金费率转为负值之际，同时交易所和场外交易平台持有的比特币数量持续减少。

关键要点:

• 比特币链上数据显示，交易所和场外交易平台的余额持续减少，表明了长期的积累态势和供应紧张。

• 随着比特币未平仓合约接近历史高点，市场流动性枯竭，整体市场处于高度紧张状态，大幅波动的可能性显著提升。

尽管比特币价格持续上升，但交易量降至2023-2026周期开始以来的最低水平。散户投资者活跃度低迷，永续合约的资金费率近期接近负值区域，这在价格接近历史高点时相对罕见。

然而，深入链上数据显示，市场实际上正在进行一个隐秘的积累阶段。表面看似平静的市场，供应却在悄然减少。随着比特币期货未平仓合约徘徊在历史高位，市场紧张程度加剧，为可能发生的剧烈波动奠定了基础。

比特币交易所持仓量持续下降

即便比特币的需求，尤其是来自美国市场的需求不断上升，中心化加密货币交易所持有的比特币数量却在持续减少。自2025年初以来，交易所的余额再度下降14%，目前仅剩250万枚比特币——这一水平上次出现是在2022年8月。

这一趋势通常表明，投资者的信心增强，长期持有意愿上升。比特币正被转移至冷钱包或托管钱包中，从而减少了可供交易的流通供应。大型机构通常在购买后，便将比特币提取出交易所，这进一步证实了积累行为的进行。随着可即时卖出的比特币数量减少，短期抛售压力也随之减轻。

场外交易比特币余额急剧下降

场外交易(OTC)平台，这些负责促成大额非交易所交易的机构，也同样显示出供应紧缩的迹象。虽然这些平台通常通过撮合买卖双方进行交易，但它们仍依赖保持比特币储备，以确保交易能够快速、可靠地执行。

当前，这些储备已降至历史低位。据CryptoQuant的数据，与矿工相关的OTC地址自1月以来余额下降了19%，目前仅持有134,252枚比特币。这些数据汇总了来自两个不同矿池连接的一跳地址的流入，但不包括矿工本身和中心化交易所的地址。

在交易所和场外交易的流动性枯竭时，可流通的比特币供应量急剧萎缩。在上涨行情中，这种情况会放大价格波动，因为市场需求正在追逐一个愈发稀缺的资产。

资金费率滑入负值区域

在如此紧张的供应环境下，即便是适度的需求也能引发剧烈的价格波动，尤其在市场押错方向的情况下。资金费率的走势恰好清楚地体现了这一现象。

资金费率是永续期货合约中，表明多空交易者之间的周期性支付，反映市场的方向偏好。正向费率表明多头向空头支付，通常意味着市场看涨情绪占优；而负向费率则表示空头主导，往往预示着局部价格的调整。

值得注意的是，当负向资金费率与比特币价格上涨出现同步时，情况就变得截然不同。这表明，尽管空头交易者占据主导，现货市场依然能够吸收抛售压力，这可能是强烈基础需求的信号。

在本轮市场周期中，这种罕见模式已经出现了三次，并且每次之后均伴随显著的价格飙升。最近的一次情况可能已经发生在6月6日至8日期间，资金费率转为负值时，比特币价格却从104,000美元上涨至110,000美元。

这种走势表明，当前的上涨趋势仍可能具备持续动能，尤其是在空头仓位持续被清算的情况下——这种反馈循环可能会进一步推高价格。

尽管比特币市场表面上似乎稳定，但这恰恰可能是市场的关键所在。流动性供应的持续收缩表明，比特币价格的上涨并非基于投资者的狂热情绪或交易量，而是由于过度杠杆使用与实际的现货需求之间日益扩大的不平衡。在这种市场结构下，任何衍生品市场中的强制平仓或价格失衡都可能引发爆发性的上行行情。

相关推荐：GameStop提议新的17.5亿美元债务发行后股价下跌12%

本文不包含任何投资建议或推荐。任何投资和交易行为均涉及风险，读者应自行研究后再做决定。