富达数字资产发布的一份报告指出，2024年比特币减半后，其供应结构将发生关键性转变。报告显示，超过10年未被动用的“古老”比特币正以每日550枚的速度增长，超过每日新发放的450枚。

目前，这些古老比特币的供应量占总发行量的17%以上（约340万枚，按每枚107,000美元计算，市值约3600亿美元）。这一现象反映出持币者对比特币的强烈信心，其每日减少的可能性低于3%。报告预测，到2028年，这一比例可能上升至20%，到2034年或达到25%，将进一步压缩可流通的比特币供应。

与此同时，机构投资者的资本流入正在加速。据Bitwise预测，在基础情景下，比特币资金流入将在2025年达到1200亿美元，到2026年则可能增至3000亿美元。

在这一背景下，有多方参与者：各国可能将5%的黄金储备转为比特币（约1617亿美元，占比7.7%），美国各州可能采用30%的比例配置（约196亿美元），财富管理平台可能配置0.5%（约3000亿美元），上市公司预计将持仓翻倍（约1178亿美元）。在最乐观的情景下，资金流入可能超过4260亿美元，吸收超过400万枚比特币（占总供应量的19%），进一步加剧流动性紧缩。

这种机构的资产积累趋势，加上古老比特币供应的持续增长，表明未来比特币的大部分供应将变得不可流通，可能会进一步推动价格上涨的预期。

比特币冲击100万美元：供需模型假说

要使比特币涨至100万美元，其总市值需达到21万亿美元，是当前2.1万亿美元的10倍。目前已挖出的比特币数量为19,880,604枚，占总供应量的94.66%。固定供应和日益紧张的流动性可能为比特币的下一个重要里程碑打下基础。

历史数据显示，在2013年、2017年和2021年三次减半后，比特币都出现了由供应减少与需求上升共同推动的上涨行情，这进一步支持了当前动态可能推动类似走势的假设。

考虑到已有17%的供应量处于非流动状态，并且该比例可能会继续增加，比特币的流动供应正在逐渐减少。如果机构投资者继续买入，到2026年，可能会有30%的比特币处于非流动状态（约630万枚）。

潜在挑战依然存在

但挑战依然存在。2024年美国大选后，“古老”比特币的供应在10%的交易日中出现了下降——这是历史平均值的近四倍，说明即使是长期持有者也可能在市场波动中出售其比特币。此外，五年期持币量在大选后39%的交易日中出现下降，是平时的三倍，这与2025年第一季度比特币价格的横盘波动相符。

这表明尽管非流动性趋势强劲，但市场条件可能导致供应增加，从而抑制价格快速上涨。

Bitwise指出，由于摩根士丹利和高盛采取了谨慎的政策，2024年市场上大约有350亿美元的需求处于观望状态，而这两家机构共管理着60万亿美元的客户资产。在悲观情景下，资金流入预计会超过1500亿美元；乐观情景下，可能超过4260亿美元，吸收4,269,000枚比特币，表明需求潜力巨大。

因此，“古老”比特币供应趋势与预计的机构资金流入共同构建出“供应日益稀缺”的逻辑。尽管100万美元的目标看似宏伟，但从当前的趋势来看，它正逐渐变得现实可及。