根据Coinbase的报告，加密货币市场目前正经历萎缩，并出现了一些看跌信号，但预计在2025年下半年可能会迎来反弹。

美国上市加密货币交易所Coinbase的月度市场评论显示，尽管市场面临收缩，但似乎在酝酿一个更强劲的季度。

根据Coinbase在4月15日发布的针对机构投资者的月度展望报告，自2024年12月山寨币市值达到1.6万亿美元的高点以来，已下跌41%，至2025年4月中旬降至9500亿美元。BTC Tools数据显示，该市值在4月9日触及9069亿美元的低点，截至发稿时为9769亿美元。

报告指出，加密项目的风险投资资金较2021-2022年减少了50%至60%。Coinbase全球研究主任David Duong强调，新的加密寒冬可能即将来临。

他说：“多个趋同信号可能预示着新一轮‘加密寒冬’的开始，由于全球关税政策的出台，我们已经看到一些极端的负面情绪。”

宏观经济困境引发加密货币波动

报告指出，风险投资兴趣的下降“显著限制了新资本在生态系统中的注入”，这种现象主要体现在山寨币领域。Duong指出，这一情况的根本原因在于当前的宏观经济环境：

“这些结构性压力源于更广泛的宏观经济不确定性，在这样的环境中，传统风险资产面临财政紧缩和关税政策的持续阻力，投资决策陷入瘫痪。”

Coinbase的研究人员提到，这些因素使得“数字资产领域面临艰难的周期性前景”，并建议在接下来的四到六周内保持谨慎。然而，报告的作者们指出，市场方向可能会迅速发生变化：

“当市场情绪最终重置时，这种变化可能会相当迅速，我们对2025年下半年的市场前景持乐观态度。”

Duong提到了一些指标来表明加密市场在牛市和熊市之间的转换，包括风险调整后的表现和200日移动平均线。

另一个重要指标是比特币的Z分数，它通过比较市场价值与实现价值来识别超买和超卖的情况。Z分数用于显示当前价格表现与历史数据的差异。

比特币的风险调整表现。来源：Coinbase

这一指标“自然解释了加密货币的高波动性”，但反应较慢。在稳定市场中，这一指标通常发出较少信号。基于此，Coinbase的模型判定牛市在2月底结束，此后市场被视为中性。

Coinbase的Z分数比特币模型。来源：Coinbase

相反，Coinbase的分析师表示，200日移动平均线是判断市场趋势的更佳指标。这个指标通过考虑最近200天的市场数据，能够平滑短期波动并保持相关性。

Coinbase的比特币200日移动平均线模型。来源：Coinbase

报告还指出，通过比特币走势判断更广泛加密市场趋势的可靠性正在降低。这是因为加密货币正在向新的领域扩展，包括去中心化金融（DeFi）、去中心化物理基础设施网络（DePIN）、人工智能代理等，这些新领域具有独立于比特币的市场驱动因素。

我们是否身处熊市？

Duong提到，200日移动平均线表明，比特币最近的下跌使其在3月底进入熊市区域。同时，同样的模型应用于基于前50种加密资产的Coin50指数显示，自2月底以来就已进入熊市。

Coinbase的200日移动平均线模型应用于Coin50指数。来源：Coinbase

最近的报告显示，比特币在面对宏观经济逆风时表现出增强的抵抗力。据Wintermute分析，"比特币的跌幅相对温和，已回升至美国大选期间的价格水平。"

Duong认为，这一趋势正在削弱比特币作为一般加密货币指标的作用。他写道：

“随着比特币作为‘价值储存’的角色不断增强，我们认为需要全面评估加密货币的整体市场活动，以便更准确地定义这一资产类别的牛熊市场。”

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