近年来，以太坊（Ethereum）开始自我改进，以修复其基础层的问题，然而长期投资者却开始缩减其ETH持仓。

自以太坊创立以来，该平台正经历其最不稳定的时期之一。基础层使用率显著下降，核心指标接近多年低点，连联合创始人Vitalik Buterin也提出了一个激进的架构改革方案。

与此同时，机构投资者并未对此静观其变。区块链数据显示，Galaxy Digital和Paradigm等长期支持者近几周一直在削减其ETH持仓。

自4月以来，以太坊基础层活动持续放缓，网络手续费降低，通胀率却有所上升。尽管二层网络在不断发展，但这一趋势正在逐渐削弱基础层的价值捕获能力。

尽管如此，这个故事并非完全围绕以太坊的衰落展开。一些巨鲸将此轮下跌视作难得的买入机会。即使是正在出售ETH的投资者，似乎也难以彻底放弃。

机构抛售以太坊，但这种趋势能持续多久？

虽然机构正在抛售以太坊，但这就像与他们一直关注的前任分手。以太坊并未完全退出市场，而是暂时被甩在一边，原因是这些机构正在寻求索拉纳（Solana）等其他选择。

近几周内，区块链分析师在监测大额加密货币转移时发现，多个机构将ETH从其标记钱包转出，可能是为了出售。Lookonchain的报告显示，Galaxy Digital向币安（Binance）存入了6.56万枚ETH（约1.055亿美元）。根据Arkham的数据显示，该投资公司的ETH敞口在2月份一度达到近9.8万枚，但在撰写本文时已降至约6.8万枚ETH。

尽管Galaxy的持仓量在最近几周有所下降，但仍高于年初时的水平。其ETH持仓反映了以太坊投资产品的整体趋势。根据CoinShares的数据，ETH基金上周出现了2670万美元的资金流出，8周内总流出额达到了7.72亿美元。不过，截至目前的资金流入仍保持正值，净流入达到2.15亿美元。

Galaxy减持ETH的同时，Lookonchain报告指出该机构还提取了75.224万枚SOL（约9837万美元）。在过去的一段时间里，以太坊失去了相当大的发展势头，而索拉纳在2024年及2025年初的热潮期间成为了首选公链。尽管在诈骗、机器人及低质量代币的影响下市场冷却，但这也显示了索拉纳在不出现严重手续费飙升或网络中断的情况下处理大量交易的能力。

Paradigm也是一个减持ETH的投资者。4月21日，该公司将5500枚ETH（约866万美元）转移至Anchorage Digital。链上分析师EmberCN指出，自2024年1月以来，Paradigm共向Anchorage转移了约9.7万枚ETH（约3.0157亿美元），这些ETH随后被转移至中心化交易所。

"尽管机构投资者最初赞同'超级稳健货币'的叙事，但他们现在面临着协议收入下降和代币经济学削弱带来的现实担忧，"Sei Labs联合创始人Jayendra Jog在接受Cointelegraph采访时表示。

以太坊进入净通胀状态

ETH的通缩特性曾是吸引投资者的重要因素。这一特性是通过两次重大升级实现的。首先是2021年8月的伦敦硬分叉引入的以太坊改进提案1559，该提案部分销毁交易手续费。其次，在2022年9月的合并升级中，以太坊转为权益证明网络，大幅减少了新代币的发行量。

在合并后，ETH的供应量持续下降，直到2024年4月通胀开始加速。到2025年2月初，ETH的总供应量已高于合并时的水平。

部分ETH的通胀是由于手续费下降所致，从而减少了ETH的销毁量。根据IntoTheBlock的数据，在4月14日至21日的时间段里，以太坊收取了1873.52枚ETH的手续费，这一数值略高于自3月17日以来的最低值1697.61枚ETH，这也是自2017年7月31日起以ETH计量的最低手续费。

Buterin提出激进的RISC-V方案

在4月20日，Buterin提议将当前的以太坊虚拟机合约语言替换为RISC-V指令集，以提高网络执行层的速度和效率。这一提议被某些人视为对现有架构的放弃。

"Vitalik的RISC-V提案实际上承认了EVM基础架构已达到其极限。当以太坊创始人提议替换整个生态系统的核心虚拟机时，这表明不是寻求演进，而是意识到设计局限无法通过渐进改进来突破，"Jog表示。

Cointelegraph已联系以太坊基金会，期望在收到回复后对本文进行更新。

此次提案是在项目方向受到越来越多质疑之际提出的，与以太坊基金会的领导层调整同时进行。

以太坊会成为错过的机会吗？

以太坊的困境在于其以Rollup为中心的扩容方案。此方案旨在构建二层扩容网络，以转移交易并利用基础链的安全性。这确实缓解了网络需求高峰期的拥堵问题，但也带来了新问题，例如ETH销毁量下降和以太坊生态系统的分散化。

不过，新的以太坊基金会联合执行董事Tomasz Stańczak表示，当前的重点将转向一层扩容。Stańczak在X平台上表示，以太坊基金会希望将注意力转向近期目标，包括加强一层扩容和二层扩容支持。

部分巨鲸已利用以太坊较低的价格进行布局。4月23日，Lookonchain发现两只钱包正在增持数百万美元的ETH。此外，该机构在4月22日还发现另一个钱包，自2月15日以来已积累了价值超过1亿美元的ETH。尽管ETH自去年12月以来已从4000美元的高点回落，但在4月23日仍上涨超过10%，突破1800美元。

渣打银行在最近的一封客户信中调低了其对2025年ETH价格的预期，从1万美元下调至更谨慎的预期。然而，对于在当前价位行动的巨鲸们来说，仍然存在上涨的空间，因为该行仍预测年底的目标价格为4000美元。

该行数字资产研究主管Geoff Kendrick表示，这一谨慎的展望源于以太坊的结构性下滑，指出旨在提高可扩展性的二层网络如今占据了大部分原本由基础层获得的手续费收入。

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