以太坊在稳定币、现实世界资产（RWA）和去中心化金融（DeFi）中的角色正在激发机构的兴趣，将ETH定位为储备资产、价值存储及数字石油。

要点：

• ETH越来越被视为数字美元经济的储备资产，超过54%的稳定币是在以太坊上发行的。

• 富达认为以太坊是主权数字经济，ETH在价值存储与交换媒介中同时发挥作用。

• 最新的报告指出，ETH的费用下降是通过L2扩展实施的战略，为大规模采纳和未来的价值积累奠定了基础。

过去一周，以太币（ETH）价格上涨了23%，超过了比特币13%的涨幅及更广泛加密货币市场10%的涨幅。然而，在3600美元的价位，ETH仍低于2021年11月创下的4855美元历史高点。尽管比特币已进入价格发现阶段，但如果正确的叙事获得主导，以太坊似乎仍有更大的上涨空间。

每一轮重大牛市都需一个引起共鸣的故事。2021年，以太坊因NFT和DeFi而上涨。然而，现如今，过高的JPEG和去中心化交易所已不再具备相同的市场吸引力。反而，以太坊的吸引力愈加体现在其与传统金融（TradFi）的紧密结合中，特别是在稳定币和现实世界资产（RWA）代币化的功能上。

这些不断拓展的应用场景正在重新定义ETH，不再仅仅视其为实用代币，而是将其视为储备资产、价值存储，甚至“数字石油”。

ETH作为储备资产

Electric Capital最近的报告突显了以太坊在稳定币发行和结算方面的领导地位。

尽管对美元的信任在逐渐下降，个人和企业对美元的全球需求仍然强劲。得益于区块链技术，任何拥有互联网接入的人都能在没有银行中介的情况下持有和使用数字美元，自2020年以来，稳定币的采用数量增长了60倍，总额现已超过2000亿美元。

这些稳定币正逐渐演变为具有金融工具属性的工具。据The Block的数据，收益型稳定币的市值现已超过40亿美元，是增长最快的领域之一，用户可以通过它们在稳定资产中获得被动收益。

以太坊仍在这一领域占据主导地位，托管了超过54%的稳定币。Electric Capital总结了稳定币平台的三个关键标准：全球可达性、机构安全性和政治中立性，只有以太坊始终满足这三个条件。波场以32%位居第二，但随着使用量的增加导致费用上升，其低成本优势正在消失。同时，由于网络升级和拥堵问题的缓解，以太坊的费用已显著下跌，为其巩固作为链上美元经济核心的地位提供了良机。

随着生态系统的不断发展，ETH作为储备资产的功能也日益增强。类似于传统金融（TradFi）中的国债或黄金，ETH能够提供抵押、结算及收益。ETH具有稀缺性、去中心化和可质押的特性，并深度融入DeFi，支撑了超过190亿美元的贷款。Electric Capital认为，从长远来看，ETH可能吸收全球价值存储市场约500万亿美元的一部分。它结合了比特币的韧性与收益特性，正是美国家庭所青睐的，他们目前持有的分红股票总值达到32万亿美元，而黄金不足1万亿美元。

ETH作为价值存储

富达最新的报告指出，像以太坊这样的区块链应被视为主权数字经济，而非仅仅是Web2平台。就像开放经济体一样，以太坊允许任何人消费或生产服务，ETH作为基础货币，协调去中心化的参与者。

富达建议使用类似GDP的框架来衡量区块链内的经济活动，其中“消费”指协议费用，“政府”涵盖以太坊基金会的支出，“投资”则包含ETH质押和去中心化交易所（DEX）的流动性变化，“净出口”涉及跨区块链的价值流动、通过去中心化物理基础设施（DePIN）流向实体经济，及通过稳定币的发行流入传统经济。

在富达分析师的观点中，ETH同时充当交换媒介和价值存储。随着以太坊生态系统的扩展，对ETH的需求也在上升。至今，为这一论点提供支持的数据出现：根据Artemis的统计，以太坊上的日活跃钱包已超过250万个，交易数量已创下约1900万的历史新高。

富达的框架可以适用于大多数区块链，为传统金融（TradFi）提供了一种更直观的方式来评估智能合约平台，正如他们已经理解比特币所做的那样。对以太坊的选择很可能是由于其作为最先进的区块链经济体的地位，这也反映出机构对其潜力的认同程度正在持续增长。

ETH作为数字石油

另一种观点在以太坊相关利益方的最新报告中得到阐述。作者认为，ETH在链上经济中扮演着一个生产性且收益型商品的核心角色。随着全球金融系统向完全数字化和去中心化基础设施转型，以太坊正在成为核心的结算层、安全提供商和储备资产。尽管比特币被视为“数字黄金”，但以太坊则将价值存储与实用性相结合，为计算和去中心化金融提供动力，并通过质押提供原生收益。

“数字石油”的类比反映了ETH的多重功能：作为每笔交易的燃料被消耗，同时作为抵押品（约三分之一的供应量用于保护稳定币、代币化资产和DeFi协议），并在设计上保持稀缺性，年发行上限约为1.51%。

报告还提到以太坊的费用收入，截至2021年牛市高峰期的8200万美元大幅下降至如今的300万美元。报告作者指出，这并不是失败，而是一种扩展的战略举措。就像亚马逊或特斯拉在早期拓展阶段所采取的策略一样，以太坊当前更注重长期的采用而非短期收入，借助第二层扩展降低交易成本。尽管这暂时抑制了费用收入，却扩大了以太坊的整体可寻址市场，最终将推动ETH的燃烧及质押奖励的增加。

尽管这些报告的基本逻辑同样适用于其他智能合约平台，但每个报告均暗示或明确指出以太坊具有明显的竞争优势。这种优势通常被归结为其“工业级”特质：以太坊依然是最去中心化的区块链，拥有最安全的协议和最庞大的生态系统。

随着以太坊在传统金融（TradFi）中的吸引力不断上升，即便其众所周知的可扩展性限制现已通过第二层解决方案有所缓解，这似乎也不再是机构采纳的障碍。正如机构兴趣在本轮周期中推动了比特币的上涨，现在也有望促使以太坊迎来相似的效果。

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