受季节性“九月魔咒”与宏观不确定性影响，比特币、以太坊及山寨币市场大幅下挫，引发超过9亿美元的爆仓。

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隔夜，加密市场震荡加剧。

比特币短线跌破11万美元关口，最低触及109,324美元，为2023年7月以来的低点；以太坊短线跌破4400美元，24小时跌幅近8%。

这一轮下挫引发了全市场的大规模清算：据CoinGlass数据显示，截至本文撰写时，24小时爆仓额已超过9亿美元，其中以太坊多头损失约3.22亿美元，比特币多头损失2.07亿美元。

市场迅速产生连锁反应，主流山寨币全线承压：Solana单日暴跌逾8%，XRP下跌6%，而PENDLE、LDO、PENGU等中小市值代币跌幅更是达到了两位数，单日最高跌幅高达13%。

历史规律：九月的“魔咒”

投资者的谨慎态度并非无源之水，CoinGlass的统计显示，九月通常是比特币和以太坊表现最差的月份之一。

上图显示了2017至2024年BTC与ETH在九月的实际涨跌幅，可以看出：

• BTC在大部分年份中九月表现为负，只有2023年（+3.91%）和2024年（+7.29%）录得上涨。

• ETH的九月跌幅通常更大，2017年（–21.65%）、2020年（–17.08%）、2022年（–14.49%）都显著跑输BTC。

• 只有2019年（ETH +5.72% vs BTC –13.38%）、2023年与2024年出现ETH表现更强的情况。

这种“九月魔咒”在历次牛市周期中均有所体现。2013年、2017年和2021年，比特币在夏季强劲反弹后均在九月迎来了剧烈回调。

分析师观点：短期趋势逆转

知名分析师Benjamin Cowen指出，7至8月的强劲表现往往在9月逆转，比特币很可能下探至11万美元附近的牛市支撑区。他同时警告，以太坊可能短暂创出新高，但随即下跌20%至30%，而山寨币的跌幅甚至可能达到30%至50%。

另一位活跃市场分析师Doctor Profit则从宏观与心理层面补充了更悲观的看法。他认为，9月美联储的降息未必是利好因素，反而可能是引爆不确定性的导火索。与2024年的“软着陆式降息”不同，这一次可能真的是一个“重大转折点”，从而引发股市和加密市场的同步修正。

在价格层面，他还强调，BTC图表中仍存在93k至95k的CME缺口，大量流动性集中于此，而散户的建仓点位普遍在110k至120k区间，甚至更高。若要洗出这些“弱手”，价格必须跌入他们的“最大痛点区间”。

在其策略中，他表示已逐步减仓BTC与ETH现货，转而布局短线空单。

最新的资金流动数据显示，ETF的热度正在降温。根据SoSoValue的报告，上周现货比特币ETF流出11.7亿美元，创下历史第二大周度净流出；现货以太坊ETF流出2.377亿美元，为历史第三大纪录。这表明机构资金阶段性转向观望，减弱了现货市场的支撑力。

链上数据也揭示出结构性信号。Glassnode指出，所有比特币持有者群体“已经集体进入分发阶段”，这种一致性凸显出市场正经历广泛的卖压。而以太坊在创下4946美元的新高后回落，其MVRV指标升至2.15，这意味着投资者平均持有超过2倍的未实现收益。历史上，这一水平与2020年12月和2024年3月相似，均出现在剧烈波动与获利了结之前。

宏观因素：美联储与利率风险

宏观环境的不确定性进一步加剧了市场紧张。上周五，美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息，一度刺激市场乐观，但Cowen与Doctor Profit均提醒，降息并不必然是利好，反而可能带来长端美债收益率上行，从而压制风险资产。这种情况与2023年9月相似，当时降息反而标志着债市低点，随后收益率飙升。

此外，Benjamin Cowen还指出，最近的生产者价格指数（PPI）数据显示，通胀“比预期中更为火热”，这给市场带来了更多压力。在通胀压力未完全缓解的情况下，美联储的政策转向可能引发新的市场动荡。

展望与结论

综合历史规律、分析师观点与宏观环境，可以看到九月对加密市场构成了多重压力：

• 季节性下行——历史上九月平均录得显著亏损；

• 宏观不确定性——美联储的政策可能成为市场分水岭；

• 资金结构失衡——机构资金流出、散户高位追涨；

• 链上卖压加剧——所有持币群体进入分发，鲸鱼交易扰动市场。

尽管Cowen与Doctor Profit对调整幅度的判断有所不同，但共识是：九月并非牛市转折的向上时刻，而是必须面对的考验。

不过，从更长远的视角看，这场清洗或许是牛市继续的必要步骤，市场需要在“最大痛点区”清理过热仓位，以便为下一轮上涨腾出空间。如果清洗充分，BTC在后续周期仍可能冲击新高，而ETH的长期上涨逻辑同样不会因此改变。

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