风险投资家（VC）会根据代币解锁时间表安排退出策略，利用场外交易（OTC）协议、分阶段卖出，并密切关注市场情绪，以最大化利润并减少对市场的影响。

要点

• 代币解锁是将之前锁定的代币释放到市场上，通常会增加市场波动性并导致价格下跌。
• 归属计划（悬崖期+线性释放）旨在将早期利益相关者的激励与项目的长期成功对齐。
• 风险投资家（VC）使用高级策略，如场外交易（OTC）、分阶段销售和衍生品交易，以实现盈利退出并避免市场崩盘。
• 市场时机、情绪和代币分配规模将影响风险投资家何时以及如何出售其解锁的代币。

代币解锁是加密货币市场中的一个关键时刻，通常会引发显著的价格波动。

对于散户投资者来说，这可能像是一次高风险的赌局。然而，对于风险投资家（VC）和其他获得项目代币大额分配的机构投资者来说，这些事件通常是经过精心计算的战略机会。

了解这些加密市场中的“大鲸鱼”如何处理代币解锁的策略，能够为普通投资者提供宝贵的经验教训。

代币解锁及其机制（代币经济学解析）

代币解锁的核心在于将之前受限的代币释放到流通市场中。这些代币通常是项目归属计划的一部分，这是一个预先设定的计划，在一定时间内逐步向早期投资者、团队成员和顾问释放代币。

归属计划通常包括：

• 悬崖期：初始锁定期，期间代币不释放。这一阶段通常持续数月或一年以上，旨在确保接收者的长期承诺。
• 线性归属：在悬崖期结束后，代币将按计划逐步释放，通常是每日、每周或每月释放。

归属计划的主要目的是将早期利益相关者的利益与项目的长期成功对齐，防止其立即抛售代币，并有效管理市场供应。

然而，尽管有这些设计意图，代币解锁事件往往会导致卖压增大，因为流通供应的突增可能超过市场需求，从而导致价格下跌。

你可能已经看到像Pyth（PYTH）、Arbitrum（ARB）和Aptos（APT）等项目在大规模解锁前后经历了显著的价格下跌。

即使是较新的代币，如Ethena（ENA），也呈现出类似的模式。精明的交易者通常会提前预测这些解锁事件，导致市场在解锁前进行抛售，以便为供应量增加做好准备。

你知道吗？ 每周有超过6亿美元的代币解锁，其中约90%的事件会导致价格下跌。

风险投资家如何交易加密货币

风险投资家与散户投资者相比，拥有不同的工具和目标。他们的目标是在早期投资中获得显著回报，代币解锁是实现这些收益的关键节点。为了最大化利润并最小化市场干扰，他们采用了多种复杂的策略：

1、场外交易（OTC） 风险投资家常用的一种有效方式是通过场外交易（OTC）出售大量代币。他们避免直接在公开交易所出售，因为这可能导致巨大的价格波动，而是选择通过OTC协议与买家进行私下交易。这些买家可能是其他机构、高净值个人或做市商。

• 运作方式：风险投资家通过OTC柜台与买家进行协商，出售一大批代币。OTC柜台负责找到买家（或多个买家），并以协商的价格促成私下交易，通常会稍微低于当前市场价格。
• 对风险投资家的好处：避免了市场滑点，保持了交易的匿名性，避免了市场恐慌，且允许定制交易结构。

2、分阶段销售和逐步分配 尽管不是每次都能找到完美的时机，风险投资家通常会采取分阶段的策略，而不是一次性大量抛售。他们可能在市场反弹时出售部分解锁代币，在市场低谷时积累更多代币，从而降低平均成本基础。这种计算的分配方式旨在实现利润，并避免对市场造成过大的影响。

3、复杂的对冲策略 风险投资家使用的最复杂的策略之一是对冲解锁风险。在解锁前几个月，他们可能会通过签订衍生品合约锁定卖出价格，从而有效减少头寸风险。

• 做空期货和永续掉期：通过在期货合约上做空，风险投资家可以在价格下跌时获利，来弥补解锁代币可能造成的损失。
• 看跌期权：通过购买看跌期权，风险投资家可以确保以固定价格出售代币，即便市场价格大幅下跌。
• 卖出看涨期权：他们也可能会卖出看涨期权，赚取溢价收入，同时承诺在期权被行使时按特定价格出售代币。
• Delta中性策略：风险投资家常常与做市商合作，建立Delta中性头寸，即他们持有代币的同时，通过衍生品采取对冲性空头头寸，确保不论市场价格上涨还是下跌都能获得利润。

风险投资家抛售代币：影响决策的因素

风险投资家并非在真空中做出决策。以下因素会影响他们对代币解锁的态度：

• 市场情绪：如果整体市场情绪看跌，或某个项目的情绪为负面，风险投资家更可能会选择出售解锁代币，以减少潜在损失。相反，在看涨市场中，他们可能会选择持有更长时间或逐步出售。
• 解锁代币的比例：解锁代币相对于现有流通供应量的比例越大，风险投资家和市场就越可能预期出现卖压。
• 代币接收者类型：风险投资家区分早期投资者/团队成员解锁的代币（这些人通常有较高的抛售动机）与用于社区奖励或质押的代币，后者通常压力较小。
• 项目基本面和里程碑：项目达成关键里程碑或与新合作伙伴达成协议时，可能增强信心，促使风险投资家选择延长持有期或少量出售。相反，错失里程碑或负面新闻可能促使他们更快退出。
• 投资组合多样化：风险投资家通常会管理一个多元化的投资组合。出售部分解锁代币可能是他们调整投资组合、实现部分收益或降低对单一资产敞口的策略。

你知道吗？ 团队和早期投资者解锁通常导致价格大幅下跌，而生态系统建设解锁平均可将价格推高约1.2%。

对风险投资家交易的批判

风险投资家在代币解锁中的主导地位并非没有争议。批评者认为，这种操作可能带来市场的不公平和操控：

• 利益不对称：批评者认为，基于时间的解锁计划创造了供应（由计划控制）与需求（市场波动）之间的不平衡。风险投资家通常在代币生成事件（TGE）前以极低的价格购买代币，即便解锁后代币价格大幅下跌，他们也能实现可观的利润。而在TGE之后购买代币的散户投资者则常常承受卖压的巨大影响。
• 人为拉盘和抛盘：有些人批评项目和风险投资家故意制造“拉盘和抛盘”现象，通过营销或制造新闻在代币解锁前人为推高价格，然后将代币抛售给散户投资者。
• 信息不对称：风险投资家通常对项目的健康状况、开发路线图和即将到来的解锁事件有更多了解，形成了相对于散户投资者的优势信息。

然而，也必须承认，风险投资家在加密生态系统中的重要作用。他们提供了关键的早期资本，推动了创新和发展。如果没有他们的资金支持，许多有潜力的项目可能永远无法启动。

散户投资者的经验教训：加密解锁的交易策略

虽然你无法接触到OTC交易或复杂的对冲工具，但你仍然可以从风险投资家的策略中汲取经验，为代币解锁时的决策提供指导：

• DYOR（自己做研究）：始终检查项目的归属计划和解锁日期。像Token Unlocks这样的资源对于追踪这些事件非常有用。了解有多少供应量将被释放，接收者是谁。
• 预期卖压：解锁大额代币，尤其是早期投资者或团队成员的解锁，可能导致卖压增加。考虑在这些事件之前减少敞口或设置止损。
• “买传言，卖事实”（或解锁）：通常，解锁前价格会下跌，而解锁后的价格则进一步下跌。避免在解锁前购买，期望奇迹发生。
• 关注成交量和价格走势：留意链上活动。已知项目或风险投资家钱包转移至交易所或OTC柜台的大额交易，可能预示着即将到来的抛售。寻找异常交易量。
• 了解项目基本面：并非所有解锁都会带来看跌压力。如果项目能够持续达成里程碑，建立强大合作关系并展现实际应用场景，其长期潜力可能吸收部分解锁带来的压力。

代币解锁是加密市场的一部分。了解风险投资家的动机和复杂策略，散户投资者可以更好地应对这些波动时刻，将潜在的挑战转化为更明智的交易机会。

本文不包含投资建议或推荐。所有投资和交易活动均存在风险，读者应根据自己的研究做出决策。