加密货币的发展路径在于接受不完美的监管框架。等待一个完全理想的规范只会阻碍行业的采用与创新，以及现实资产的代币化进程。

观点作者：Kevin de Patoul，Keyrock联合创始人兼CEO

如今，加密货币行业似乎又回到了似曾相识的阶段。现实世界资产（RWA）、资产代币化以及链上财务管理工具，都是我们多年来不断讨论的热门话题。2022年，市场炒作远超实际采纳规模，波士顿咨询公司（BCG）曾预测，到2030年，代币化资产的总市值可能高达16万亿美元，而当前的市值大约只有500亿美元。

这次的趋势略有不同，不仅仅因为像贝莱德（BlackRock）等大型机构推出代币化货币基金，或Circle的USDC在链上实现国债的结算层应用，更因为行业的叙事终于与现实相遇：真正的企业、真实的现金流以及符合合规要求的操作。

不过，即便如此，有一件事仍然可能让行业陷入倒退：对理想化、完美监管框架的过度追求。

前进需要迭代，而非完美

金融的未来正朝着数字化迈进。从债券到房地产的每一类资产，最终都将以代币化的形式存在。而当这些资产出现时，它们需要提供的不仅是数字复制品。数字化意味着更快、更低成本、更容易进入的市场。

但如果机构无法大规模配置资金，这些都变得毫无意义。机构天生对不确定性敏感，这一点从未改变。问题不在于监管机构没有行动，而在于现有的方法过于强调理论的完整性，忽视了实际操作的清晰度。

表面上看，通用框架、无缝的跨境规则以及全球协调听起来都很合理，但在实践中，这些因素可能带来瘫痪。许多人谈论传统金融（TradFi）拥有“全球制度”，但实际上则是不同地区的法规存在巨大差异。欧洲的巴塞尔协议III和美国的银行法规本身就不一致。加密货币行业也并非典型地分裂。实际上，全球金融体系本身就是碎片化的。等待一个成熟、一刀切的解决方案只会延缓行业进步。

在主要市场里，这种差异表现得尤为明显：在美国，代币化股票被严格定义为证券；而欧洲的MiCA提供了一份整体规划，但在DeFi等新兴领域，其局限性逐渐显露；新加坡则允许机构投资者买入代币化债券，但限制公开零售投资。这些都不是监管失败，而是监管逐步演进的结果。主要的问题不在于模糊或不明确，而在于市场基础设施缺乏、需求还未充分激发，路径虽已清晰，仍未得到充分利用。市场需要在不完美的规则下运作，否则就无法实现创新。

等待带来的代价

机构不愿意快速采纳区块链技术，并非因为不喜欢加密货币，而是因为没有人愿意向董事会或监管机构证明，支持那些可能在未来被追溯认定为违法的资产。

银行的转型成本巨大——需要拆除旧有系统，重建新架构。这使得他们很难为那些仍被视作利基市场的创新项目辩护。在某些地区，投资和提供服务变得相对自信。而在其他地区，即便只是小规模的许可差异，也会让很多参与者望而却步，不敢行动。

这种不确定性不仅减缓了采纳，也提升了法律合规成本，迫使企业将业务隔离，削弱了跨境流动性，各司法管辖区成为法律雷区。这不仅仅是技术问题，更是监管的深层次、系统性挑战，影响着整个行业的发展节奏。

完善规则，释放资本——即使在混乱中

事实是，加密货币行业无需等待一个完美的全球监管架构就能蓬勃发展。传统资本市场在复杂非统一的监管环境中已运行了数十年。重要的是，行业能够在一定的底线水平上拥有清晰且一致的规则，以便评估和定价风险。以影子银行系统为例——一个价值60万亿美元的庞大体系，既在正式监管之内，也在其之外，虽然复杂、不完美，但依然运转如常。

关键不在于放宽监管，而在于区分必要的保护措施和不切实际的理想主义。防止欺诈和保护投资者的措施十分重要，但它们无需追求全球范围的“完美”框架。

对于监管机构而言，正确的前进策略是优先推出逐步完善的规则，即使这些规则会不断调整。目前的阶段相比追求绝对的完美更重要。金融机构最大的风险是在技术和市场变革中落后。代币化不会等待完全的确定性，那些敏捷高效的参与者已经在不同司法管辖区探索可行方案。对于区块链开发者而言，挑战是停止过度等待外部的“完美验证”，在目前的法律框架中稳步运作，同时不断推动渐进式改进。

代币化能解决真正的问题——只要我们允许它

代币化的价值不仅仅在于圈内人士的新奇寻找，更在于解决行业中的核心难题——以天计算的结算时间、被束缚在对账中的流动性资本，以及被地理限制的资产类别。

稳定币已为这条路径做出了示范：只要监管提供一定的清晰度，即使不完美，市场就会迅速增长和采纳。代币化证券也可以跟随——但前提是我们应停止将监管视作“完美”与“破碎”的二元对立。一些批评者会认为这让行业满足于平庸，但实际上，迭代改进正是金融体系逐步成熟、不断优化的方式。

从理论到实践

加密货币已超越投机性和噱头的阶段。我们正处在现金流真实的企业将资金转移到链上的实际应用时期。此刻就是拥抱逐步改进的最佳时机。那些愿意在虽然不断演变但既有一定清晰度的监管环境中操作的企业，将会开启金融的下一章节。

这里的进步意味着动能，而非追求绝对完美。若行业一味等待“理想整体框架”出现，数字资产革命就会停滞在令人沮丧的理论阶段。

观点作者：Kevin de Patoul，Keyrock联合创始人兼CEO

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