比特币远古巨鲸的抛售并未引发市场恐慌，反而使以太坊成为资金突围的主要方向。尽管山寨币表现疲软，市场筹码重构和新热点的崛起预示着主升浪或已为时不远。

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在过去一周，加密市场因比特币远古巨鲸的大规模抛售而经历了剧烈的震荡。市场的焦点集中在大宗交易服务商Galaxy Digital代理的8万枚BTC抛售上。据链上分析师余烬的监测，截至7月26日，Galaxy Digital已通过二级市场抛售37,545枚BTC，并通过场外交易（OTC）处置42,400枚，累计完成近90亿美元的比特币派发。

值得注意的是，2024年德国政府抛售49,858枚比特币曾引发市场长达数月的震荡，期间最大跌幅达32%。而此次远古巨鲸的8万枚比特币集中抛售，仅导致币价短暂回落3%，市场反应明显更加温和，表明当前市场的承接力相较于一年前已经显著提升。

尽管比特币短期内大跌的可能性不大，但由于这一波上涨速度过快，在11K-11.7K区域的筹码交换并不充分，市场因此面临较大的获利盘兑现压力。因此，在创历史新高后，比特币短期仍需向117000下方震荡整固。

在比特币陷入震荡的同时，以太坊则成为市场资金集中的突围方向。根据Bitwise的数据，从5月中旬至今，ETP与上市公司已累计增持283万枚ETH，规模是同期新增供应量的32倍。值得关注的是，上市公司之间围绕"以太坊版微策略"的争夺已进入白热化阶段：1）Sharplink Gaming Inc计划通过增发普通股募集最多50亿美元用于扩大ETH财库；2）Bit Digital将其授权发行的股本从3.4亿股增至10亿股，计划筹资10亿美元加仓ETH；3）新晋玩家BTCS Inc的融资目标更是从5600万美元上调至2.25亿美元。鉴于各公司的ETH储备规模尚未明显拉开差距，这场竞争仍将持续升温，从而为以太坊建立更坚实的买盘支撑。因此，以太坊在本周突破4000美元，恐怕已是板上钉钉的事情！

在比特币（BTC）和以太坊（ETH）相继突破后，市场对山寨币普遍持有"保底预期"，希望复制2024年3月或8月的狂欢。然而，山寨币在本轮行情中的表现却始终不如人意，不但在上涨阶段持续滞涨，而且在回调阶段也严重超跌，表现极度拉垮。这导致许多山寨币持有者对山寨币的补涨行情彻底失去信心。

事实上，历史上每一轮牛市的演绎方式都极其复杂，几乎所有投资者都无法轻松获利。例如在2020年11月，当比特币突破历史新高时，DeFi板块遭遇了诞生以来最严峻的考验——UNI一度跌至1.75美元，较开盘价暴跌超过80%。然而戏剧性的是，随着12月比特币进入横盘整理，UNI却开启了史诗级的反弹，在短短5个月内从1.75美元飙升至45美元，涨幅近26倍。因此，精准把握市场轮动节奏远比单纯判断牛熊来得更为重要。

在牛市行情中，尽管比特币与山寨币通常会在某个时点出现分化的收敛，但行情风格的切换往往不会平滑过渡。根本原因在于，风险偏好和投资策略的差异使得跟踪比特币和山寨币的资金之间始终存在明显的边界，这种结构性差异往往需要通过剧烈震荡来完成筹码的重构：比特币的上升动能衰减，山寨币的估值被极端压缩，投机资金顺势完成高低切换。而在行情风格切换之前，市场的撕裂状态可能会进一步加剧，这也是我们一直强调在牛市中不应对抗趋势和进行左侧押重注的原因。

自上周以来，资金向山寨币的转移开始显现有利条件，主要原因有两点：一是前述筹码在剧烈波动中加快重构；二是板块的领头羊开始显露出强劲表现。例如，PENGU在上周完成了十倍的涨幅，并带动整个NFT蓝筹中位数反弹36%。如果十倍币接连出现，山寨币的补涨行情将自然而然发生。

某种程度上，这种“拧巴的格局”恰恰印证了市场仍处于健康的牛市阶段。在接近存量博弈的市场环境中，多头情绪的每一次集中释放都伴随着存量仓位的快速累积，而存量流动性的消耗也意味着存量加仓动能的耗尽。

根据Coinglass的数据，加密市场在2021年11月（总市值3.2万亿）见顶时，日成交峰值达6000亿美元。相比之下，当前4万亿美元的总市值与日均2000-300亿美元的成交量相匹配，反而预示着上涨仍在稳步推进的阶段。保持耐心，静待主升浪的到来！

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