链上和ETF数据表明，以太坊（ETH）依旧处于长期上涨趋势，尚未到达本轮周期的顶峰。

本文经授权转载自Minima研究所，作者：Bitpush，版权归原作者所有。

在过去两个月中，各大机构已购入超过340万枚ETH，按当前市价计算，这笔资金达到了146亿美元。

资本正在跨市场流动，比特币（Bitcoin）的市场主导地位由65%下降至57%。而ETH的价格则上涨了81%，从4月低点算起，已经上涨了171%。

本文将分享一些链上数据的更新，同时展望ETH的未来走势。

ETH对比BTC

流动资金通过机构公司持续流入ETH。

同样，流动性也在通过ETF不断增加……

ETF

自7月1日以来，ETH的净流入已超过94亿美元，这是在如此短时间内一个非常显著的数字。

这些流入使得ETH ETF的总资产规模在所有ETF中位列前十，表明其机构需求达到了仅有顶级股票和债券ETF才能看到的程度。

总体而言，ETH ETF已实现近140亿美元的净流入，并拥有290亿美元的管理资产规模，这些ETF共同持有ETH总供应量的5.4%。

在这一时期，BTC的净流入则为54亿美元。

投资者正在将资金转向ETH，我们认为这种趋势将会持续下去。

但是，这条道路不会是一帆风顺的（稍后将详细讨论）。

选择权未平仓合约量

为了进一步证明投资者的兴趣和风险承受能力正在流向何处，目前ETH的选择权未平仓合约量已超过150亿美元，仅比历史最高点略低。

在过去两个月内，这一数字上涨了158%。我们认为，这其中大部分是机构为对冲ETF风险敞口而进行的操作。

作为参考，BTC的未平仓合约量目前为440亿美元，低于8月中旬创下的540亿美元历史高点。

验证者队列

目前，有92.7万枚ETH正在等待退出质押队列（价值约40亿美元）。

考虑到ETH在过去几个月里上涨了81%，并且从4月低点反弹了171%，这一情况并不令人意外。

与此同时，有78.7万枚ETH（价值约34亿美元）正进入验证者队列（这可能是ETH财库公司为了获得收益而进行的质押）。

那么，这些正在退出的ETH中，有多少会被抛售呢？

这很难确定。许多被质押的ETH都存放在像Coinbase、Binance和Kraken等加密货币交易所。这一动向可能部分来源于牛市中的操作，当然，其中一些也可能会被出售。

随着这种重新洗牌的发生，我们可能会看到ETH价格出现一定波动（以及社交媒体上的一些恐慌、不确定和怀疑情绪，即FUD）。

DeFi：活跃贷款

随着活跃贷款总额接近400亿美元，以太坊DeFi依然蓬勃发展。

其中绝大部分（71%）来自Aave。

按管理资产总额/智能合约锁定总额（TVL）计算，Aave在美国所有银行中排名第38位。

DEX（去中心化交易所）交易量

平均每日DEX交易量较4月低点上涨了266%，其中L1（第一层）主网贡献了约67%的交易量。

L1交易费用

随着DeFi活动的增长，L1上的平均交易费用自去年第四季度以来首次飙升。

反身性飞轮正在启动：价格上涨→链上活动增加→基本面改善（对区块空间的需求和更高的交易费用）→价格再次上涨→链上活动持续增加。

长期持有者未实现净损益

长期持有者的未实现净损益数据显示，ETH尚未达到我们在过去周期中观察到的极端水平（蓝色区域）。

市值与已实现价值比率（MVRV）

已实现价格是ETH流通供应的平均成本基础，目前为2300美元。

当市值与已实现价值显著脱节时，通常预示着市场的过热。

目前的读数是1.87，这表明，平均而言，ETH持有者正享有87%的未实现收益。

MVRV在去年第一季度曾高达2.2，在2021年周期中则为3.8。

需要注意的是，此数据仅捕获链上ETH（不包括ETF和存放在交易所的ETH）。

综合以上所有链上数据，我们的核心结论是：尽管短期内可能会出现波动，但以太坊尚未达到本轮周期的顶部，其长期上涨趋势依然稳固。

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