纳斯达克向 SEC 提交了提案，计划允许完全同权的代币化股票在交易所内交易，此举可能成为传统证券与区块链融合的重要里程碑

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早在我发文前不久，SEC便更新了提案板块，其中一项提案迅速在加密圈内引发关注：

一、纳斯达克向 SEC 提交代币化证券提案

美国东部时间2025年9月8日早上，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交了 SR-NASDAQ-2025-072 提案，拟修改交易所规则，允许在交易所内以“代币化形式”交易股票和交易所交易产品（ETPs）。

签字时间距离我发文不过一个多小时：

所称“代币化证券”，是指利用区块链（分布式账本）技术记录所有权和权益的数字化股票。

提案的核心在于：只要代币化证券与传统股票完全同权（相同 CUSIP 编码、投票权、分红权、清算权等），便可与传统股票在同一订单簿内交易，并享有相同的优先执行权。

二、SEC提案运作规则

SEC的提案机制源于《1934年证券交易法》第19(b)(1)条。交易所（SRO，自律组织）提交 Form 19b-4 后，SEC会将其公布于《联邦公报》，并公开征求意见，随后在 45–90天内做出批准或否决的决定。

这次的提案由纳斯达克交易所发起，选择的审批路径为19(b)(2)常规路径：

• 提交 → 在《联邦公报》上公布 → 征求意见；

• SEC 有45天的审查期，可延长至90天；

• SEC最终要么批准，要么否决，要么进入更深入的审查程序。

我们在加密领域的朋友是否觉得SEC的治理模式有点像DAO组织，接受生态项目提案并设有审批流程？

确实如此，美国大部分机构都采用这种运行模式，SEC提供的审批流程主要包括：

• 19(b)(2)：正常流程，大多数重大提案（如纳斯达克的代币化证券规则）都走这一条，需SEC审批，45–90天。

• 19(b)(3)(A)：小改动（如费用表调整），交易所一报即可立刻生效，但SEC可在60天内叫停。

• 19(b)(3)(B)：SEC认定的紧急情况，直接快速生效，但使用较少。

三、提案详情

该提案的原始内容长达四十多页，但其核心内容包括以下几条：

• 修改定义（Equity 1）：明确证券可为“传统形式”或“代币化形式”；

• 订单处理（Rule 4756）：交易方在下单时可选择“代币化结算”标记，系统将指令传递给DTC（存管信托公司）；

• 撮合机制（Rule 4757）：是否代币化不会影响订单优先级；

DTC将在未来负责“代币化结算”，即将传统股票账户转换为区块链上的数字钱包持仓，以确保链上与链下对账一致。

纳斯达克预计DTC将在2026年第三季度上线相关系统。

以下是DTC的简要介绍：

• DTC是美国最大的中央证券存管机构，隶属于DTCC（Depository Trust & Clearing Corporation，存管信托与清算公司）。

• 它为美国几乎所有证券（股票、债券、ETF等）提供托管、清算与结算服务。

简单来说，纳斯达克的方案能在短时间内将所有美股代币化。

四、未来影响

股票市场层面

• 代币化证券进入纳斯达克主板，意味着传统市场基础设施与区块链的融合正在加速；

• 未来投资者或可在同一市场中交易“传统股票”和“代币化股票”，从而提升结算效率；

• 对于发行公司而言，保护股东权利的完整性是前提，以避免“缩水代币股”的出现。

加密市场层面

• 与当前在欧洲及部分加密交易所流通的“伪代币股票”（仅拥有价格权，缺乏投票权）相比，纳斯达克的方案将提供合规的、完全同权的代币化股票；

• 未来可能会吸引稳定币、RWA（实物资产代币化）与股票代币化之间的互联，增加链上资金的流入；

• 从长远来看，若SEC逐步放宽政策，可能会形成美股→链上金融→稳定币流动性之间的闭环，对加密生态形成积极影响。

纳斯达克的这次提案不仅是市场规则的修订，更可能成为“传统证券代币化”的重要里程碑。

如果SEC最终批准，该提案将首次使美国国家市场体系正式接受区块链底层技术，实现华尔街与加密世界的真正融合。

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