当前比特币难以重拾涨势，市场情绪偏向谨慎，整体走势表现疲软。与此同时，黄金价格创新高，创下历史新纪录，美国国债收益率持续下降，而美中之间的贸易紧张局势引发了更大范围的市场抛售压力。

关键要点：

• 衍生品数据显示，尽管ETF资金流入表现强劲，但比特币交易者信心不足，下行风险依然存在，行情尚未明朗。

• 黄金价格上涨，避险需求增强；美国国债收益率下降，反映出投资者对经济前景的担忧，以及风险偏好的变化，贸易紧张局势加剧了市场不确定性。

自比特币周一触及历史新高以来，涨势动力一直没有显著恢复。虽然比特币现货ETF资金流入表现活跃，反映出机构投资者的需求，但比特币的衍生品指标仍显疲软，暗示市场对117000美元水平的守住缺乏信心。

目前比特币月度期货合约相较于现货的溢价维持在7%左右，几乎没有变化。一般在市场乐观情绪高涨时，此溢价会升至10%以上，反映杠杆多头需求的增加。然而，数据显示，即使比特币在9月28日至本周二期间上涨了14%，投资者的信心仍未明显改善，该指标也保持稳定，显示市场氛围依然偏谨慎。

美中贸易紧张局势下，比特币表现滞后，黄金创新高

在本周，黄金价格飙升至4050美元附近，创下历史新高，投资者纷纷转向黄金避险，尤其是在美国财政压力加剧、经济增长放缓的背景下。彭博社援引亿万富豪雷·达里奥的话指出，美国不断上升的债务风险“威胁到全球货币体系的稳定”。

美国方面，特朗普总统指责中国对稀土矿出口加征新关税，威胁以提高其他进口关税作为应对措施。此举引发市场担忧，导致标普500指数下跌1.9%，投资者担心贸易战升级将损害企业盈利，人工智能板块尤受重创。

尽管比特币被普遍视作“数字黄金”，但与股市的相关性依然明显，最新滚动40天相关系数达到73%。因股市风险偏好减弱，投资者倾向购买短期美债，进一步加大了避险情绪的规模。

美国一年期国债收益率降至3.61%，接近三年来最低水平，显示投资者即使面临通胀压力依然偏好低风险、低回报的资产。同时，美国8月个人消费支出指数同比上涨2.7%，创下六个月新高，预计到了2026年，由于进口关税的实施，物价将会迎来加速上涨的趋势。

本周五，比特币期权的25% delta偏斜升至8%，显示市场对下行风险的担忧依然存在。值得注意的是，唯一一次出现类似偏斜的乐观信号是在7月18日，之后两周偏斜上涨了13.4%，这说明市场对看涨潜力的限制仍在持续，情绪尚未完全改善。

此外，中国市场的稳定币需求也为市场提供了重要的情绪线索。当投资者试图退出加密市场时，稳定币（如USDT）通常会以低于官方汇率0.5%或更大的折扣进行交易。

从本周三开始，USDT兑人民币（USDT/CNY）出现略微折价，显示投资者在比特币涨势乏力时选择套现；但在比特币跌破120,000美元后，该指标迅速回归到平价，表明市场情绪有所缓和，投资者不再急于退出加密市场。

尽管10月比特币现货ETF的净流入达50亿美元，整体市场信心仍偏低，宏观经济风险不断升高。比特币的衍生品指标显示，多空情绪依然犹豫，价格下行压力仍然存在，市场仍需观察下一步的变化走向。

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