近期比特币表现疲软，反映出整体经济面临的压力，但随着流动性逐步改善以及市场对2026年经济发展的乐观预期，未来有望迎来强劲反弹，为市场提供支撑。

核心观点：

• 美联储资产负债表扩张受限，可能启动回购协议，表明流动性环境逐步改善，这将对比特币等风险资产产生积极影响。

• 当前财政压力和部分行业疲软拖累市场表现，但关税放宽和有针对性的财政刺激措施或将促进加密货币需求回暖。

在12月10日美联储即将公布利率决议之前，比特币和整体加密市场仍可能受到压力。市场对货币政策的预期存在明显分歧，通胀担忧与经济增长放缓的迹象相互交织，形成复杂的风险格局。

根据国债市场的隐含概率，市场对降息0.25%和维持4%利率的预期存在明显分歧。部分谨慎的美联储官员认为，特朗普政府推行的关税增加带来了额外的通胀压力，限制了降息空间，同时美国就业市场出现降温迹象也被视为影响因素之一（根据贝莱德的报告）。

将比特币的疲软完全归咎于美联储并不全面

美联储官员经常表达对高通胀的担忧。“我担心紧缩货币政策正在影响经济，特别是对中低收入群体的影响。”美联储理事Christopher Waller在周一表示，并否认由于政府停摆导致数据缺失而影响判断的说法。

然而，单纯将比特币的下跌归因于美联储是不准确的。实际上，比特币自10月初开始走弱，其下行动力源自多方面因素。美国进口关税的实施缩小了财政赤字规模，而美联储持续收缩资产负债表，使美元兑一篮子主要货币走强。历史数据显示，比特币与美元指数（DXY）呈现逆相关关系。

自10月6日达到历史高点以来，比特币的走弱难以归因于单一因素。Savvy Wealth的报告指出，货运活动放缓、房地产市场疲软以及企业现金流紧张等因素导致整体金融状况恶化，市场情绪更偏向风险厌恶，这也是比特币价格下行的重要原因，而不仅仅是美元走强的影响。

美联储已表态，从12月起其资产规模不会低于6.5万亿美元。未来可能通过启动回购操作（Repo）来平衡市场流动性，同时保持资产负债表的稳定，向金融系统注入流动性，缓解压力。

同时，特朗普已指示财政部长Scott Bessent，为2026年初针对低收入家庭的财政刺激计划做好准备，并逐步降低进口关税，以缓解通胀压力。尽管如此，随着《One Big Beautiful Bill Act》的实施，2026年的财政状况可能面临更加严峻的挑战。

流动性终将回归，比特币有望迎来反弹

到明年初，无论经济走势如何，宏观经济的不确定性将大幅减少。目前房地产和汽车行业疲软，导致地区性银行面临巨大压力。虽然比特币及其他高风险资产已采取防御姿态，但一旦流动性得到改善，它们最有可能迎来反弹的契机。

事实上，比特币的表现不仅仅受美国货币政策的影响，尤其在就业市场疲软的背景下。当财政状况依然紧张时，美联储的操作空间有限，未来更多可能采取扩张措施作为应对策略。随着时间推移，流动性的回归将有助于缓解更剧烈的经济震荡，并为稀缺资产带来更有利的上涨环境。

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