多头需要在现货市场和期货市场中注入更高的成交量，只有这样，比特币的反弹才能稳固在9万美元以上。否则，反弹的基础将依然薄弱，容易出现回调。

本周，比特币成功重新突破9万美元，但链上数据显示这一突破的基础仍不够稳固。虽然成本基础信号较强，需求、流动性和期货市场的活跃度仍偏弱，存在较大风险。

关键要点：

• 大约8.4万美元的成本基础簇支撑着40万枚比特币，但在此之上，现货市场的需求仍然有限，缺乏充足的买盘支撑价格持续上行。

• 比特币的流动性信号显示出类似2022年第一季度早期的疲软状态，近期资金流向多为亏损，市场热度不足。

• 近期的期货活动主要是空头的回补，而非多头新增仓位，表明多头力量尚未显著增强。

比特币现货需求必须在8.4万美元成本基础上得到改善

比特币的近期上涨主要得益于在8.4万美元成本基础簇的支撑。超过40万枚比特币在该区间被密集买入，形成了链上的“坚实底盘”。

然而，问题在于，尽管底部区域较为坚实，但在其上方的现货市场参与度依然不足。订单簿稀疏，价格正穿越买方参与极低的区域。为了持续稳守9万美元的水平，市场必须从被动的基础积累逐步转向主动的持续需求。

一个更健康的多头结构需要在8.4万到9万美元区间内有更多的现货买盘吸纳，但在近期回调后，市场尚未实现这一点。

短期持有者信心受挫，市场流动性亟需恢复稳定

据Glassnode数据显示，比特币持续低于短期持有者（STH）成本基础（约10.46万美元），导致市场处于类似2022年第一季度高点回落后的低流动性区间。

在81,000至89,000美元区间，市场的资金压力十分明显，日均亏损达到4.03亿美元，表现出投资者更多在退出，而非乘机加仓。短期持有者的盈亏比崩塌至0.07倍，更加表明需求动能明显不足。

要实现市场趋势的反转，亏损状况必须开始收缩，短期持有者的盈利能力需要回到中性或正向水平。否则，市场仍有可能再次回落到接近81000美元的“真实市场均值”。

BTC期货市场亟需积极的买入力度

目前，突破9万美元的主要驱动力是空头回补，而非新多头仓位的建立。未平仓合约持续减少，成交量增幅平稳，空头的清算推动了84000美元、86000美元和90000美元的突破。

目前市场的资金费率接近中性，反映出投资者谨慎情绪浓厚，杠杆逐步收缩，但买盘力量尚未形成明确的上行动能。为了支持持续上涨，市场需要多头重建未平仓合约，并通过真实的需求拉动，促使正资金费率持续稳定，形成多头的主动做多局面。

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