HYPE上涨了300%，Hyperliquid在DEX永续合约市场领先。但考虑到380亿美元的估值和仅21个验证节点，一些人质疑这种上涨是否可持续。

主要要点:

• 自4月以来，HYPE已经上涨超过300%，这得益于Hyperliquid交易所使用量的增长和投资者兴趣的提升。

• Hyperliquid现在领跑去中心化永续合约市场，处理了超过70%的DEX永续合约交易量。

• 97%的协议费用收入被用于回购HYPE代币，使代币激励机制与平台增长保持一致。

Hyperliquid正在迎来它的高光时刻。自4月的局部低点以来，HYPE代币在短短两个月内上涨超过300%，并在周二达到了历史新高，尽管之后略有回落。与此同时，由Hyperliquid驱动的第一层区块链也悄然成为DeFi领域的主要参与者之一。

数据充分显示了Hyperliquid的增长。据DefiLlama统计，Hyperliquid目前在所有区块链中的总锁仓量（TVL）排名第八，锁仓金额达17.5亿美元。其旗舰产品——高性能DEX，现在的每日清算交易量已超过4.2亿美元，在所有去中心化交易所中排名第六。

此外，纳斯达克上市公司Lion Group最近宣布，将持有6亿美元的储备，并以HYPE作为其主要国库资产。

尽管发展势头强劲，但仍然有一个问题存在：这种代币的飙升是否具有足够的基本面支撑，还是仅仅一次炒作的结果？

Hyperliquid的特别之处是什么？

Hyperliquid由哈佛校友Jeff Yan和Iliensinc于2023年创立，是少数几个未获外部资金支持却成功推出的主要加密项目之一。

Hyperliquid的目标非常宏大：提供去中心化交易所的自我托管和透明度，同时复制中心化平台通常能提供的速度和便捷性。

在实际应用中，这个DEX确实提供了流畅的用户体验，包括一键交易、支持来自30多个区块链的直接存款，并能访问现货、保证金和永续合约市场。

值得注意的是，它通过提供与代币价格挂钩的永续合约，而不是代币本身，从而巧妙避开了资产跨链桥接的复杂性。虽然这种设计提高了效率，但也限制了可组合性和跨链互操作性。此外，平台相当依赖价格预言机的准确性和资金费率机制。

这个DEX基于Hyperliquid区块链构建，该链使用了名为HyperBFT的拜占庭容错（BFT）共识变体。该协议通过节点之间的快速、高容量通信，声称支持每秒200,000笔交易的处理能力。

然而，这种高吞吐量的实现是以牺牲去中心化为代价的：目前该网络仅运行21个委托验证节点，而以太坊的执行层节点数量则超过14,200个。

该平台在2024年11月迎来了关键转折点，当时日交易量飙升了十倍，从20亿美元激增至200亿美元以上。如今，它已拥有超过50万名用户。

HYPE通证经济学

打造一款优秀的产品是一回事，而能够以让通证持有者真正受益的方式实现其商业价值，则是完全不同的挑战。

HYPE通证于2024年11月通过空投方式发行，向用户分配了总供应量10亿枚通证的31%。到目前为止，这是历史上最有价值的空投之一，仅上线一个月后其价值就已达到110亿美元。目前，3.34亿枚HYPE通证的市值为124亿美元，完全稀释估值约为380亿美元。

HYPE既是Hyperliquid链上的gas通证，也是其治理资产。用户可以在平台上质押HYPE通证，既可以直接质押，也可以通过验证节点进行质押。

然而，问题依然存在：持有HYPE是否能够提供长期价值？

Moonrock Capital首席执行官Simon Dedic在X平台上表达了他的疑虑：

"我喜欢Hyperliquid，我真诚地欣赏他们所构建的一切，并相信它是加密领域最优秀的项目之一。但说实话，谁会以近500亿美元的完全稀释估值购买HYPE？在这种情况下，风险与回报的比例还能保持合理吗？"

对此回复的用户，包括加密分析师Ansem，明确表示了他们的看法。他们认为，对于估值的担忧忽视了Hyperliquid的实际表现和该领域的巨大潜力。

例如，Hyperliquid目前占据了去中心化永续合约交易的70%，但在币安全球交易量中仅占10%。如果美国的监管环境得到改善，弥合这一差距的空间仍然非常巨大。

此外，HYPE的供应量得到了精心管理。在过去六个月里，Hyperliquid的基金已积累了9.1亿美元的HYPE回购，平台费用收入的约97%已被重新投资于HYPE。

目前，只有34%的总供应量处于流通状态，而团队持有的大部分通证（占总供应量的23.8%）将持续锁仓至2027至2028年。此外，总供应量的近39%被指定用于"社区奖励"，这些奖励将逐步分发。由于该项目从未接受过风投资金，因此没有外部压力要求抛售通证。

在这种背景下，尽管380亿至450亿美元的完全稀释估值较高，但对于那些相信该协议发展轨迹的长期持有者而言，这并非不合理。

Ansem分析指出，当前的买家可能包括被排除在早期轮次之外的后期风投、将市盈率逻辑应用于加密货币的传统金融分析师，以及那些将资金从以太坊（ETH）或索拉纳（SOL）转向他们认为是下一个主导交易层的巨鲸投资者。

Hyperliquid似乎已经准备好吸引资金。然而，这并非总是一个优势。一次又一次，投资者和用户因便利性选择了中心化平台，而直到事后才意识到去中心化不仅仅是一种意识形态偏好——它是为了提高系统韧性而做出的设计选择。中心化风险通常不被关注，直到它变得至关重要。

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