代币生成事件（TGE）原本承诺能推动新链的快速发展，但实际上常常导致早期退出、生态系统逐渐萎缩以及长期持有者的抛售压力。

越来越多批评声音指出，代币生成事件（TGE）已成为加密货币创始人快速套现的“通道”，而许多区块链项目实际上几乎没有实质性应用和生态支持。

不少项目在启动时以低流通量和虚高估值吸引投资者，但这使得真正支持者难以获得可持续的回报。业内人士认为，短期内低流通量和自动化做市商（AMM）机制可以帮助稳定价格，但随着归属期的解锁，市场抛售压力就会迅速显现。

一些项目凭借上线时的热度和稀缺性实现了价格暴涨，但随着供应逐步流通，大多数代币的价格还是持续下跌。

据Cointelegraph采访，加密资产管理平台Glider的联合创始人Brian Huang表示：“这实际上形成了一个无限循环，新链变得不那么重要，人才不断流失，剩下的人只得依靠做市商和自动化做市商（AMM）维持链的运转。”

TGE 后孤链数量不断增加

过去一年，多位项目创始人在代币上线不久后就离开了，成为行业关注的焦点。

比如，Story Protocol的创始人Jason Zhao在代币上线约六个月后辞职。有人报道他的离职时间点正好与归属期悬崖重合，但项目方回应称，核心贡献者采用了为期一年的归属期悬崖和四年归属期的安排，并否认了相关传闻。

据Brian Huang表示，“实际上，代币发行应只是项目的开始。”他质疑早早离开的动机。

Aptos的创始人Mo Shaikh也于12月19日辞职，距离Aptos主网发布已过去两年多。虽然他的离职比Jason Zhao的情况略微延迟，但批评者指出，这也发生在关键归属节点之后。

Blockchain Capital的投资人Sterling Campbell指出，部分创始人将代币发行视为变现的渠道，但他认为，问题远比这些个人行为复杂。

在接受Cointelegraph采访时，Sterling Campbell表示：“创始人的倦怠、激励错位，甚至有时会发现产品和市场不匹配，这是系统性的问题。”

“这种情况与其说是个人恶意，不如说是整个系统让早期退出变得容易。”

Messari的研究显示，代币归属比例对项目表现具有显著影响。分析了150个主流代币后发现，内部人士持股比例越高的代币，其在2024年的表现越差。

TGE后创始人频繁退出反映区块链资源过剩么？

大量代币生成事件引发外界质疑：当前行业是否还需要如此多新的区块链？曾被视为创新发射台的项目，如今逐渐沦为项目本身的终点，区块链的作用被边缘化。

在近期接受Cointelegraph采访时，Altius Labs联合创始人Annabelle Huang（与Brian Huang无血缘关系）表示，行业其实并不需要更多像以太坊或Solana那样的通用区块链。她补充说，针对特定用例的新型网络仍蕴藏潜力。

一些项目也展现了这一趋势。比如，Hyperliquid并不声称要建立新的通用区块链，而是通过建立衍生品交易所，垂直整合到自己的链上，获得关注。相比之下，许多新一层或二层扩展方案在TGE中尚未展现出具备实际突破性应用的“杀手级应用”。

据Glider的Brian Huang表示，“我们看到资金开始流向像Hyperliquid这样已经有真实应用场景的项目，而许多新一层和二层方案依然处于观望阶段。”

为何新链依然吸引大量风险投资？原因尚不完全清楚。曾以速度优势挑战以太坊的Solana，如今大多数新链性能趋于一致。投资者也更偏好成熟的网络，因为它们具有完善的流通渠道。同时，Stripe、Robinhood等企业也开始布局自己的链，凭借庞大的用户基础进行竞争，行业格局日益激烈。

据Campbell表示，“这些企业通过加快手续的分发速度，让用户习惯使用加密货币，但也带来了稀释无许可网络的风险。”

“Campbell还提到：‘Robinhood很可能利用我们过去10年构建的开源网络，抢占所有市场份额。’”

TGE与归属期给长期支持者带来巨大压力

在TGE后不久就退出、套现数百万美元的创始人，成为行业关注焦点。即使项目设置了归属期，试图分散早期抛售，但这种机制依然引发争议。

一些社区成员指出，归属期信息是公开透明的，投资者在买入前应充分了解相关风险。

归属期也压迫着许多真诚支持项目的持有者。根据Binance Research的预测，2024年5月，将有价值逾1550亿美元的代币被解锁。如果市场需求不足以吸收这些供应，供应端的持续释放可能推高抛售压力。

这种局面反映出TGE机制存在的深层问题。作为融资工具，TGE逐渐变成了奖励内部人士流动性的手段，而对整个生态系统的护持作用逐渐减弱。

除非项目在上线后能持续展现实际应用，否则虚高估值、早期退出和生态萎缩的现象或将在行业中持续出现。

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