华尔街的ETF正在逐步将比特币变成一种收费的金融产品，剥夺了点对点（P2P）网络的去中心化精神，同时将权力集中在托管环节的瓶颈上。

观点作者：Nic Puckrin，Coin Bureau首席执行官

自比特币诞生起的伟大去中心化实验，正逐渐被驯化。比特币被套上了标签，被纳入各种框架，逐步远离了最初设计时绕过中心化架构的理想。

华尔街的金融产品包装和监管规则正将原本的点对点（P2P）货币网络转变为一种产品线。这种转变的速度，应该引起那些关心比特币原始精神的人的关注，它不应被忽视。

多年来，传统势力嘲笑比特币……但如今却又试图将其上市交易。

这一切的动力源于经济利益。在现货交易所交易基金（ETF）和其他传统金融渠道中，密码朋克的货币理念被逐渐转变为由管理公司主导的收费机器。

以美国比特币ETF为例，它们已吸引了约90亿美元的资金，证明被动包装产品（而非真正的自托管钱包）成为市场增长的主要推动力。从短期来看，这似乎是成功验证，但从长远来看，更像是一种市场的控制和捕获。

包装产品、托管看门人、中心化瓶颈

购买信托份额并不意味着真正拥有资产。因为股东不掌握私钥，也就没有实际的控制权。这些权益由少数托管人和做市商提供服务，他们的运营选择影响着数百万投资者的权益，形成了事实上的政策。

当某一家公司成为大部分现货ETF托管的中心时，网络的抗审查能力实际上被委托给了合规程序和法规。比如像Coinbase这样的中心化交易所（CEX），如今为超过80%的美国加密ETF提供托管服务，这就是中心化在公开场合的体现。

因此，价格发现从原本的自托管市场，转向了集中控制的结算和拍卖环节。在美国，现货比特币ETF已在活跃交易日中占据了很大比例的现货市场份额。

在治理结构上，影响力从用户的控制逐渐迁移到法规文件中，从许多小规模的节点和钱包向少数几家大托管机构集中。同时，风险也从零散的小机构，逐渐转移到少数几个大型运营商手中。这并非出于恶意或刻意，而是市场便利性递增的数学逻辑所致。

在欧洲，MiCA监管被宣传为为市场提供了明确的规则——在许多方面确实如此——但稳定币制度的弊端也暴露无遗。不同司法管辖区内，品牌化的代币在资产储备标准不一的情况下流通，这掩盖了对政策漏洞的利用和监管套利的可能性，导致中心化依赖进一步加强。

一些ETF的支持者认为，这象征着资产逐步成熟，但比特币本身具有不同的属性——它是一个去中心化的结算网络，有着货币的属性。过度依赖托管和中介，实际上使比特币失去了作为对抗中心化力量的工具的本质。每增加一层中介，就越远离自托管和去中心化的核心价值。

这使得比特币更像是中心化体系的附属品，而非原本的去中心化理想。"数字资产的增长"不应成为"权利的喪失"的充分理由。其核心潜力在于去中心化治理，而这一趋势正受到威胁。

让ETF成为桥梁，而非牢笼

不用担心，还存在更好的路径。

可以想象，十亿美元资金流入包装产品时，将其设计为与自托管规范相结合的模式。在这种方案下，经纪商可以直接引导资金进入用户钱包，机构持有的是真实的资产，并提供透明的储备证明（Proof of Reserve，PoR），并由多重签名方案保障资产安全。

这样的设想并非遥不可及，而是实现了比特币最初精神的成熟路径——在不牺牲去中心化的基础上实现更高效的扩展。

目前，比特币正被解释和包裹在华尔街的思维模式中，旨在最大化利润，同时最小化传统金融看门人带来的摩擦和控制。

如果单一的ETF体系垄断了资金流，少数托管机构掌握全部密钥，单一监管机构控制每一周期的规则，更高的中心化趋势将不可避免。而在这种环境中，比特币的去中心化特性会逐步消退，成为一个受控的服务协议。

唯一的出路在于：把ETF看作通往去中心化的桥梁，而非枷锁。只有当资金流支持P2P流动性，推动自主资产管理技术的发展时，我们才能真正实现比特币的初衷。这需要明确披露托管集中度和审查风险的相关信息。

现在的任务是摆脱传统金融体系的驯化，持续推动比特币回归其根本的去中心化特性。真正的去中心化比特币，时机已到，未来已来。

观点作者：Nic Puckrin，Coin Bureau首席执行官。

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