在加密行业中，关于价值的争论经常集中于区块链与去中心化应用（DApp）之间。然而，市场趋势和基础设施的现实表明，区块链依然是推动长期增长的基础层。

观点作者：Hatu Sheikh，Coin Terminal创始人

虽然区块链和DApp是加密行业中不可或缺的组成部分，但行业参与者在评估价值时往往更关注应用的用户采用率及其收益分配。然而，DApp是无法独立于其依托的区块链存在的。为实现潜在的长期价值增长，市场必须重视区块链本身。

错误的价值视角

区块链与DApp应当协同工作，以提升整体的可用性。然而，分析师们常基于Web2的结构框架将两者对立起来。

在《胖协议》一文中，Joel Monegro指出，互联网的技术栈中，价值主要集中在“薄协议”和“厚应用”之间。这意味着，投资于底层协议（如TCP/IP、HTTP、SMTP）通常回报较低，而应用（如Google、Facebook）则吸引了大部分价值。

Monegro进一步指出，在区块链的应用栈中，价值的分布发生了“反转”——底层协议比应用层吸收的资产更为丰厚，形成了“胖协议、薄应用”的局面。他之后发表的澄清文章强调：“应用层的成功是协议增长的前提”，而价值的捕获依赖于其可接触的市场规模。

应用受欢迎程度越高，就越可能吸引用户使用其底层区块链，并通过链上代币进行交互。这样的需求推动代币价格上涨，最终构建出一个强大的网络，使得区块链吸收最大价值。

一项研究报告显示，通过链上手续费来衡量，DApp可能颠覆Monegro的观点。

根据数据，以不包含比特币和稳定币的情况，2024年占据加密市场总市值70%的区块链赚取了60亿美元手续费，而占市值30%的DApp则收入33亿美元，占据了35%的链上总手续费。2025年第一季度，这一趋势依然延续：DApp收入达18亿美元，区块链则为14亿美元。

该报告认为，应用程序体现了真实的价值和用户互动，而更高的手续费则代表着更高的使用频率。用户并不是为了访问区块链而登录应用，而是来交易、游戏、投资、社交和娱乐。因此，应用在创造使用价值与收益机会方面起到了关键作用。

由于应用是用户的首次接触层，其增长潜力和需求远超过底层链。如该报告所述：“区块链或许修建了道路，但应用则在建设城市。”

但没有“道路”，又如何进入“城市”呢？

这种仅从价值角度判断市场偏向链或应用的视角显然是短视的。

分析师与业内人士必须意识到，区块链对整个加密生态系统的核心作用。因此，无论其经济收益潜力如何，市场始终需要以支持区块链为重。

区块链是加密市场的基石

区块链作为必要的信任锚，通过透明且不可篡改的账本记录DApp的交易行为。在多方交互的DApp场景中，区块链作为事实证明，确保交易记录的可信性，因而成为基础设施的一部分。

区块链与应用间的对立是毫无意义的，因为区块链实际上是为DApp所产生的数据提供时间戳的“计时器”。这些具有时间戳的数据构成了所有链上交易的基础，允许用户在无需信任的情况下使用应用。

因此，能否带来收入和用户增长并不能决定一条区块链的价值潜力，这些任务是由游戏、社交和金融类的应用来承担的。区块链是构建这些应用和用户产品的基础层，是资本投资获得回报的平台。

尽管存在流动性和集成的挑战，模块化应用链的崛起进一步印证了区块链架构的重要性。当一些高负载应用消耗大量网络资源时，应用链能够作为独立的区块链运行，以提升性能并降低延迟。

应用链解决网络瓶颈的案例清楚地表明，应用无法独立于底层链架构而存在。每个模块化应用链都拥有各自的计算资源、存储能力和隔离资源，从而避免不同应用之间的性能相互影响。

这些例子说明了市场为何更加重视区块链而非单个应用：因为没有区块链，应用就根本无法运行。

在市场逻辑的理论框架内，“价值”不仅仅体现在收入与增长指标上，更源自市场对核心作用的认可。在这种逻辑下，不论手续费与营收如何，区块链始终比单一应用更具价值。

观点作者：Hatu Sheikh，Coin Terminal创始人。

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