Strategy与BitMine作为比特币和以太坊的主要金库，各自采取截然不同的融资模式和增长路径，但其成功与否终将取决于所押注的特定加密资产的表现。

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Strategy和BitMine都在其各自资产的数字资产金库领域占据领先地位。尽管迈克尔·塞勒（Michael Saylor）所领导的公司开创了将比特币（BTC）转化为资产负债表的先驱之路，但汤姆·李（Tom Lee）同样以其在短时间内进行数十亿美元交易以积累以太坊（ETH）的承诺而引人注目。

Strategy通过复杂的金融工程不断积累比特币，而BitMine则以更简单的模式稳步推进，仍有许多方面需要证实。这两家公司在同一个游戏中竞争，但所采用的策略截然不同。

今天，我们将对Strategy与BitMine Immersion Technologies进行比较，探讨比特币和以太坊两大加密金库巨头之间的差异。

全新的Strategy

曾几何时，MicroStrategy将自己定位为一家向企业和机构销售分析软件的商业智能公司。如今，这个重生的“Strategy”已成为一家庞大的比特币持有公司，其估值多次超过了2000年代科技泡沫时期的高峰，其最受欢迎的产品为金融工程。

Strategy最初通过“按市价（ATM）”股票销售和可转换票据为比特币购买融资，但在本轮牛市中，Strategy转向了混合型号的奇异固定收益和优先股发行。

到2025年，Strategy扩展了其产品线，新增了STRK（附带8%股息的可转换优先股）、STRF（附带10%股息的高级永续固定收益产品）、STRD（附带可选10%股息的初级永续固定收益产品）以及STRC（初始股息率为9%的可变利率永续优先股）。

尽管这些新时代的Strategy产品之间存在显著差异，但为了方便理解，我们可以暂时忽略这些细节；更加重要的是，每种工具之间的协同运作，为拥有不同风险和回报偏好的投资者筹集资金。

例如，期望获得远高于市场水平的10%收益，且优先偿还权仅次于可转换票据持有人的投资者可以选择购买STRF；同时，那些希望享受较低8%收益，并对MSTR股票有一定上行风险敞口的投资者可以购买STRK。

这些奇异的永续优先股市场规模小于MSTR股票本身，但Strategy通过这些渠道成功筹集了超过550亿美元的资金，自年初以来的表现尤为突出。

值得注意的是，这些新产品似乎已经取代了Strategy以前的可转换票据，因为该公司自2025年2月以来并未发行新的零息债务。此外，筹集的资金大部分来自于这些证券的首次发行，仅有14%来自后续公开市场销售。

在其7月31日的第二季度财报电话会议上，Strategy设定了新的普通股稀释准则，禁止在MSTR交易价格低于其比特币持有量2.5倍的情况下进行“按市价”股票销售，除非是用来支付债务利息和优先股股息。

在市场下行时，Strategy可能需要发行新的优先股来偿还债务，但如果融资渠道关闭，强行出售MSTR股票可能会减少每股所代表的比特币数量。

BitMine的蓝图

将时间倒回到Strategy的五年前，将比特币替换成以太坊，从而得到了BitMine Immersion Technologies（BMNR）！这家前比特币矿企在6月下旬宣布以太坊金库策略后，迅速开始了其加密货币购买热潮；截至撰写本文时，其资产已达到价值52亿美元的115万枚以太坊。

与2025年后的Strategy不同，后者现在依赖复杂的奇异优先股组合融资，BitMine仍处于其“经典”模式，依靠“按市价”股票销售和可转换票据作为主要融资工具。

Strategy和BitMine都是把自己与单一代币绑定的上市公司，唯一显著的区别是BitMine专注于市值较小的资产，并且其董事长汤姆·李（Tom Lee）是许多观众熟悉的投资者电视网络的人物，这使得BitMine更具公众形象。

得益于Strategy使得加密金库公司常态化，BitMine在早期增长阶段取得了巨大的成功，其运营首月内积累的加密资产价值就超过了Strategy的前六个月总和。

Strategy和BitMine都作为其所代表的加密货币的高beta代理而突出，两者在单一加密资产上押注大胆，其中Strategy如同资深老将，而BitMine则是迅速崛起的挑战者。

Strategy在加密金库领域的长期优势，加上其多样化融资渠道的能力，使其在面对不利市场条件时具备更强的应对能力。相对而言，BitMine更小的规模则可能提供更大的投资回报空间。

尽管两者的设计有所不同，但最终的成败将取决于它们所选择资产的表现。

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