美国通过了《GENIUS法案》，并正在推动《CLARITY法案》，虽然旨在打造“全球加密中心”，但由于放松监管、忽略稳定币挤兑及其系统性风险的潜在问题，可能埋下类似大萧条的金融危机隐患。

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在通过《GENIUS法案》这项重要的数字货币立法后，更多相关法案正在审议中，尤其是《CLARITY法案》已在众议院通过。美国正朝着成为加密货币活动中心的方向发展，甚至——如果按美国总统唐纳德·特朗普的说法——有望成为“全球加密首都”。

然而，那些支持新立法的人应谨慎，以免自食其果。

可悲的是，加密行业通过政治捐款获得了巨大的政治权力，以至于《GENIUS法案》和《CLARITY法案》的设计效果可能是阻止合理监管的形成。这很可能会导致一场史诗般的繁荣与萧条周期。

历史上，美国金融市场的优势在于较强的透明度，这使投资者能够更好地理解风险、做出明智决策。美国还在反利益冲突规定上有所见长，要求公正对待所有投资者（包括通过适当的托管方式保障其资产），对许多金融机构可承担的风险进行了限制。

这个框架并非偶然产生，也不是完全通过市场竞争形成的。相反，它是经过大萧条后，于20世纪30年代创建的成熟法律和法规的结果，并经过理性演变。这些规则使美国在商业、创新和筹资方面显得更加顺畅。

任何个体企业家，甚至是提升至新的行业（例如加密货币）都可能会对这些规则感到不满，宣称其与其他一切截然不同。然而，金融创新带来的风险是影响整个金融体系的，而不仅是单一投资者。监管的核心在于保护整体利益。

许多主要经济体，包括美国，经历了惨痛教训才意识到这一点。在过去200年中，它们经历了严重的金融动荡和系统性崩溃，其中一起就导致了大萧条，该事件始于1929年的股市崩盘，扩展到多家银行，摧毁了数百万美国人的财富和梦想。避免重蹈覆辙一直以来都是政策目标。

然而，《GENIUS法案》并未推动实现这一目标。该法为美国和外国公司发行的稳定币创建了一个框架。稳定币作为一种重要的新兴数字资产，旨在保持与特定货币或商品（如美元）之间的稳定价值。这对活跃的加密货币投资者而言十分便利，使其能在不经过传统金融系统的情况下进入和退出特定的加密资产。预计对此类稳定币的需求将会巨大，尤其是希望避免现有支付系统的非金融企业（例如沃尔玛与亚马逊）。

稳定币发行商的商业模式类似于银行：他们通过投资储备金获得利差，而依据这项立法，他们并不需为稳定币支付利息。这激励了稳定币发行商将部分储备金投资于更高风险的资产以获取更高的回报，从而成为一个潜在的脆弱源，尤其是当这些发行商由宽松的州级机构监管时。

从系统性风险的角度看，《GENIUS法案》的主要不足在于未能有效应对稳定币固有的挤兑风险，因为它妨碍了监管机构构建强有力的资本、流动性及其他保障措施。

当任何稳定币发行商，无论国内外，陷入困境时，谁能介入，又具备何种权力来防止问题扩展至实体经济，仿佛重演了20世纪30年代的历史？

简单运用破产法于失败的稳定币发行商，必然会对投资者造成巨大的成本，且在剩余资金回收方面将经历漫长的延迟，这将必然加剧对其他稳定币发行商的挤兑。

值得警惕的是，如果《GENIUS法案》真如其支持者所言，旨在维护美元作为全球储备货币的地位并提升美债需求，为何法案第15条竟允许外国发行公司投资于本国（高风险）政府债务等资产——即使这些债务不是以美元计价？

可以预见，各国监管机构将默许甚至鼓励这类做法。届时我们可能面对一种荒谬局面：所谓的“稳定币”承担美元的兑付责任，而其储备资产却主要由非美元资产构成。这种资产错配将会在美元大幅升值时显露出其荒唐面目（警告：流动性危机、偿付能力质疑、挤兑风暴将接踵而至）。

更大的危机将在后头——尤其是如果参议院通过任何版本的《CLARITY法案》。这项立法将助长利益冲突和自利交易，其后果将自1920年代以来所未见。国家安全方面也存在严重隐忧：《GENIUS法案》和《CLARITY法案》在某种程度上甚至为稳定币及更广泛的加密货币在非法金融交易中的持续运用提供了便利。

美国可能成为全球加密货币的中心，在新兴的立法框架下，少数富人将更加富有。然而，当国会急于迎合加密行业诉求时，不知不觉中让美国乃至全世界暴露于金融恐慌重演的真实风险中——这可能导致严重的经济危机，带来大规模失业和财富损失。

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