在比特币不断创新高、山寨币数量激增但流动性严重分散的背景下，市场难以出现全面普涨的“山寨季”。投资者应警惕牛市尾声可能带来的风险，并合理把握阶段性退出的时机。

本文经授权转载自话李话外，版权归原作者所有。

本周一（10月6日），比特币价格再次突破历史高点，逼近12.6万美元。同时，近期BSC（币安智能链）上的各种“土狗币”和“暴富段子”频现，引发了市场的热议，部分投资者的情绪也开始变得躁动不安。

看着比特币不断刷新历史新高，看到其他人轻松通过土狗币几倍甚至十倍的涨幅赚得盆满钵满，再对比自己仓位中那些还在亏损或徘徊的山寨币，心情难免复杂，这是可以理解的。

因此，近期不少投资者通过后台留言询问：目前BSC上的某些币还能买吗？今年是否还会迎来山寨币的“山寨季”？我之前买的某些币还能继续涨吗？——这些问题层出不穷。

对于近期再次火热的 MemeCoin（模因币），我个人暂不打算参与，主要是目前的时间和精力放在别的策略上。不过，我依然持开放态度，不反对任何人探索这些机会。提醒大家，投资山寨币要做好功课，认清自己是局中人还是局外人，合理选择、控制风险，拿自己能承受损失的资金去玩就好。

关于“山寨季”，不同的人可能理解不同：

• 如果你坚持认为只有自己持仓的币都大涨了才算“山寨季”，那祝你好运。
• 如果你关注诸如Altcoin Season Index（山寨币季指标）这样的数据，比如下图所示，那么目前市场似乎已经经历过一轮局部性的“山寨季”，如BNB、MNT、ZEC、ASTR等山寨币近期涨幅较大。

另外，如果你更关心TOTAL2、TOTAL3等市场总市值数据，近期TOTAL3的市值也刷新了历史新高，达到了1.19万亿美元，如下图所示：

总结一下：并非只有“山寨季”到来，山寨币才会赚钱。我们之前的系列文章也提到，这一轮所谓的山寨季多是局部、迷你的，不太可能像之前牛市那样普遍性爆发。

根据Coinmarketcap数据显示，2021年前后牛市中，市场上大约有2万种加密代币，而截至2025年10月8日，市场上的代币总数已超过2200万，且每天仍有5万到10万新代币不断诞生，如下图：

然而，市场的流动性是有限的。随着代币数量爆炸性增长，资金流动被极度分散，在这种大环境下，再现去年牛市那样的普遍“山寨季”几乎不可能。大部分山寨币最终的归宿只能是归零，这是必然的趋势。

接下来，我们转向宏观经济话题。

首先来看美元指数（DXY），如下图所示。今年以来，美元持续走弱，这带来了直观的变化：美元资产吸引力下降，而黄金和比特币等资产不断创新高。

从图中还可以看到，以往的两轮牛市都伴随着美元贬值。例如，2017年，美元指数下跌近10%，同期比特币全年涨幅达2300%。2020年，那一年美元指数也大幅贬值，比特币涨幅达1000%。如下图：

接下来，将比特币与黄金的走势进行对比，见下图。整体来看，自本轮牛市开始，黄金和比特币同期上涨，尤其是黄金，今年以来涨幅超过50%，而比特币则涨了约34%：

这反映出，市场的避险需求和风险偏好同步增强。一方面，资金配置黄金等避险资产；另一方面，也积极追逐像BTC这样高波动性的风险资产。这种资金的双向流动体现了市场的复杂情绪。

当然，价格的变动由多重因素共同作用。美元指数只是一种直观表现，实际中还包括美国的贸易政策、地缘政治局势、全球通胀压力、法币贬值预期等因素。同时，黄金和比特币的表现也可能出现阶段性脱钩，比如之前我们分析过两次比特币与美元指数的脱钩状况，如下图：

进一步来看，我们之前也是看好今年第四季度的行情，并认为比特币有可能继续突破历史高点。本周，比特币再次刷新了历史新高，而黄金也站上了4000美元的历史新高。

总结而言，美元作为全球资金的风向标，其波动与贬值，往往推动风险资产牛市的形成。虽然存在一定的周期性和关联性，但牛市中也伴随着泡沫的形成，这既意味着机会，也意味着潜在的巨大风险。

再来看更宏观的流动性指标——全球M2货币供应总量。数据显示，全球M2已突破113万亿美元，创历史新高。从宏观流动性的角度，当前比特币仍处于牛市上升通道中，见下图：

之前我们也提到，Global M2与比特币的走势大约存在70天左右的滞后关系。如果没有出现新的黑天鹅事件，预计到2025年6月左右，BTC可能会再次反弹到一个阶段性高点。如下图：

回首历史，7月初比特币又刷新了历史高点。如果这种关联持续有效，可以大胆猜测：目前美元指数已进入底部震荡、M2增速开始回落，那么今年的比特币价格高点可能就是今年的“阶段性高潮”。

换句话说，未来几个月内，比特币可能会在10万到13万美元区间震荡，此段时间也可能是部分山寨币最后的“表演时刻”，即所谓的局部“山寨季”。之后，市场可能进入较长时间的“阶段性熊市”，除非宏观经济和政策发生根本性变化，否则牛市或许会在明年上半年得到延续。

对于普通投资者而言，牛市尾声的高点是逐步退出的最佳时机，但这也是人们最容易产生FOMO（害怕错过）的时期。建议大家务必保护好自己的资金，避免被市场震荡淘汰，为未来创造更多可能性。

相关推荐：比特币（BTC）投资者可将价格目标上调，分析师预计新底部将至11万美元