香港证监会已发出警示，指出数字资产财库（DAT）模式存在潜在风险，计划制定针对上市公司投资加密货币的监管新指引。

在香港积极推进数字资产和Web3生态的发展背景下，越来越多的上市公司尝试转型为“数字资产财库”（DAT），引起了监管机构的高度关注。2025年10月30日，香港证监会主席黄天佑明确表态，目前香港尚无相关法规规范上市公司投资加密货币的行为，但未来会密切关注市场动态，并研究制定相关指引，尤其是针对上市公司购买比特币等数字资产的问题。这一表态不仅回应了近期港股市场“Real-World Asset（RWA）”热潮，也预示着未来香港对DAT模式的监管将更加严格和深入，为Web3时代的企业资产配置带来新的监管挑战。

一、香港证监会主席黄天佑：警惕DAT风险，拟制定指引

黄天佑在公开发言中指出，当前香港市场中“数字资产财库”（DAT）模式存在一定隐患。

• 监管缺失： 目前香港没有专门法规监管上市公司利用虚拟资产进行财务布局。这可能导致部分公司试图以数字资产重塑估值，甚至谋取不正当利益。

• 投资者警示： 黄天佑呼吁投资者要警惕“DAT”概念的实质，理解其背后的风险和价值。他强调，普通投资者对这些新兴资产缺乏充分了解，监管层应加强投资者教育，提升风险意识。

• 溢价风险： 根据美国的一些案例分析，当公司购买大量虚拟货币并反映在财务报表中时，市值往往存在高估现象——比如10亿美元的虚拟资产可能被公司估值调高至20亿美元以上。黄天佑指出，美国监管机构已开始关注相关溢价问题，未来若被纳入监管范围，这些溢价可能在一夜之间消失，造成市场剧烈震荡。

• 研究指引： 黄天佑表示，市场快速变化带来了众多新型高风险产品，而现行法规无法及时应对。他透露，监管机构正考虑制定相关指引，以引导市场健康发展。

二、港交所态度谨慎：DAT模式面临审批难题

黄天佑的讲话与此前港交所对DAT的态度相呼应。

• 审查与否决： 据消息人士透露，港交所已对多家拟将数字资产纳入资产配置的公司提出质疑，尚未批准任何相关上市申请。

• “现金公司”限制： 香港目前禁止上市公司成为仅以持有加密货币为主营业务的“纯币公司”。这与“现金公司”规则有关——如果一家公司资产大部分为现金或短期投资，其股票可能会被暂停交易，旨在防止空壳公司滥用上市地位进行融资。

三、关于上市公司购买比特币的“红线”在哪里？

黄天佑指出，将研究上市公司投资比特币的问题，凸显监管在应对新兴数字资产时的难题。

• “红线”模糊： 他说：“在香港，以DAT方式上市目前几乎不可能。对于投资虚拟货币，若没有明确法规前，我们难以界定‘红线’：买一个比特币是否允许？十个？百个？如果把所有现金都用来买比特币，又该怎么办？虽然比特币被称作流动资产，随时可变现，但变现后价格是高还是低，没人能预料。”这番话揭示了监管在界定可接受范围时的复杂性。”

• 风险与透明度： 这些新型资产普遍高风险、信息披露不足，公众认知有限。监管需要在创新推动和风险控制之间寻找平衡点，确保投资者权益不受侵害。”

四、完善“同股不同权”机制：吸引科技创新企业

除数字资产外，黄天佑还提到会检讨优化“同股不同权”（WVR）机制。

• 吸引科技企业： 今年政府施政报告提到，将通过优化机制，吸引更多具有潜力的创新科技公司在港上市，推动产业升级。

• 保护小股东： 监管层同时强调，任何改动都应确保小股东权益不受侵害，避免创新机制带来不公平。未来的检讨将从多个角度进行全面评估。”

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香港证监会主席黄天佑的最新发言显示，香港监管机构将对上市公司参与数字资产财库（DAT）提出更严格的管理措施。在积极打造全球数字资产中心的同时，监管层将努力平衡创新与风险，加强投资者保护。未来，DAT模式能否在香港合规运营，以及购买比特币的“红线”如何划定，都将成为推动香港Web3市场持续健康发展的关键因素。

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