链上美股交易的需求持续快速增长，Hyperliquid平台上的XYZ100永续合约等产品日均交易额已突破数千万美元。加密投资者利用这些产品的24/7全天候交易和高杠杆特性，积极把握传统金融市场的投资机会。

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“链上美股”这一概念并非新颖，但在近期加密市场整体表现疲软、主流加密货币缺乏明确方向的情况下，这一赛道依然保持高度关注和活跃度。

过去一年，许多项目创新性地尝试将美股指数、债券收益率甚至单只股票带上链，然而大多产品仍处于“影子资产”的阶段：依赖预言机提供价格、交易深度不足，或者与传统市场的价格存在明显差异，难以实现真正意义上的“可替代市场”。

Hyperliquid升级的HIP-3标准可能成为一个转折点，此次技术突破允许在链上无许可创建原生订单簿，从而建立起自主定价的永续市场。这在一定程度上结束了早期依赖合成资产或预言机的局限，为链上构建具备自我定价能力的独立市场提供了新的可能性。

以TradeXYZ推出的XYZ100为例：自上线以来，交易量持续增长，单日成交额稳定在数千万美元以上，未平仓合约的最大限额也从最初的2500万美元逐步提高到6000万美元。

背景介绍

TradeXYZ是Unit生态在Hyperliquid平台上的原生协议，专注于将现实世界资产（RWA）比如美股、指数等进行代币化，然后在链上交易。该协议支持现货和永续合约两种交易模式，并通过集成Unit Protocol实现现货的流动性提供和结算。用户可以使用USDC进行存款、提现和交易，核心产品为基于HIP-3标准构建的股权永续合约，旨在连接传统金融市场与去中心化交易的体验。

XYZ100采用全链上中央限价订单簿（CLOB）模型，支持最高20倍杠杆，全天候24/7交易。价格锚定自CME（芝加哥交易所）的纳斯达克期货预言机，非交易时段使用8小时指数移动平均（EMA）进行价格平滑，避免大幅波动的风险。

HIP-3标准于2025年10月13日左右正式启用，TradeXYZ随即推出XYZ100。最初仅面向前100名白名单用户（需在Hyperliquid累计交易超过500万美元）开放alpha版本使用。

仅两天时间，XYZ100的交易额已突破6300万美元，未平仓合约（Open Interest）达到1500万美元，远超其他RWA永续合约的去中心化交易平台（DEX）。

为何加密交易者转向美股？

首先，加密市场“高波动、低确定性”的特性不断被美股市场的“稳健增长”所取代：尽管比特币等加密资产显示出机构投资的迹象，但比如10月11日发生的“杠杆崩盘”事件仍让散户投资者心存余悸。

而目前，美股市场表现强劲，本周标普500、道琼斯指数和纳斯达克指数连续三日刷新历史新高。同时，链上交易平台凭借其独特优势吸引全球投资者：全天候交易、无需KYC、最高20倍的杠杆，以及来自亚洲、欧洲等时区的用户可以随时进行交易，无拘束地规避传统市场的T+1结算机制和周末休市问题。

不过，与传统的纳斯达克E-mini期货在CME的日成交额仍达数千亿美元相比，链上资产规模目前仍处于较低的水平，差距明显。

链上美股市场的竞争格局

随着这股热潮的升温，链上美股生态体系正在快速扩展，不同项目从不同角度布局市场：

在Solana和BNB Chain上，xStocks通过联盟生态提供了80多种美股和ETF的现货交易，支持用户用苹果、特斯拉等公司股票的代币进行抵押借贷。该协议累计交易量已超过20亿美元，占2025年币化股票市场份额的58.4%，日活跃用户超过3万，逐步瓜分Robinhood等传统零售交易平台的市场份额。

Derive.xyz专注于多链期权和永续合约产品，涉及比特币、以太坊及部分RWA指数等资产，借助机构级的工具和实时预言机，吸引进阶型投资者。虽然费用较高且操作难度较大，但其交易总量已达186亿美元，月均RWA永续合约交易维持在5亿美元左右。

Kraken的xStocks依托交易所的批准，已获得美国证券交易委员会（SEC）的初步允许，目前正向Arbitrum等第二层网络迁移，以提升系统的可组合性。累计交易量突破50亿美元，拥有超过3.7万持有人，覆盖60多种资产，但在非全链上托管的模式下仍存在一定中心化风险。

Vest Markets利用RFQ（请求报价）机制，旨在减少周末交易中的滑点问题，日交易量达3405万美元。虽然其审计和流动性提供激励方案具有创新性，但市场深度仍待增强以满足更强的流动性需求。

基于Arbitrum的Ostium提供全链上合成RWA永续合约，并已从美股市场拓展到原油、黄金等大宗商品。该协议的TVL（总锁仓价值）增长超150%，第一季度永续合约总交易额达到23.6亿美元，为没有KYC限制的普通用户提供更多进入渠道。

风险与挑战分析

当然，这一新兴市场面临诸多争议与风险：

Ostium Labs的联合创始人Kaledora指出，链上订单簿模型主要适用于加密原生资产的市场深度重建，而对传统金融资产而言，因其更稳定、集中且流动性更深，完全在链上重建市场可能并非最佳方案。她建议采用“链上券商”模式：借鉴传统金融市场的价格深度，建立链上通道获取市场价格，而非在链上试图复制完整的Order Book以与CME抗衡。

此外，Oracle的操纵风险不容忽视。在非交易时段，价格的算法平滑虽然能减少波动，但并不能完全避免价格偏离。此前PAXG黄金合同曾因出现价格异常波动，导致数百万美元的头寸被强制清算。这提醒所有RWA产品在市场休市时，价格偏离可能引发的清算风险。

监管方面的不确定性也备受关注。美国证券交易委员会（SEC）正在审核这些链上美股产品的合规性，如果被认定为证券，相关的DeFi协议可能需获得相应的牌照。虽然许多项目已开始探索合法合规路径，但大多数仍处于灰色地带，存在政策变数风险。

展望

加密行业过去曾更多停留在“创新链、代币及新故事”的圈层中，但真正的金融支撑力量在于哪个平台能够承载全球资本的需求，进入更广阔的市场。

纳斯达克、万亿级的资金流动和全球最有价值的上市公司都在那交易。未来，只有真正有能力连接传统金融与区块链的项目，才能实现持续的增长与突破。

因此，优质项目的关注点不在“战场在哪”，而是在“哪里更有机会”。

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