链上数据表明，比特币价格有可能出现大幅反弹，但短期内价格的疲软反映出“新”买家的缺失。

要点：

• 稳定币的流入模式与LUNA和FTX崩盘后的水平相似，显示出新的积累和潜在突破性反弹的机会。

• 比特币价格维持在10万美元以上，但新用户的活动依然较低，这表明市场处于"HODL"阶段，持有者正在等待新需求以推动价格上涨。

比特币（BTC）显示出强劲反弹的早期迹象，但价格图表尚未引起足够的关注。链上数据显示，当前的“需求生成”模式类似于Terra/LUNA与FTX崩盘后的积累阶段，这通常标志着价格周期底部的到来。

比特币研究员Axel Adler Jr.指出，稳定币流入的30日移动平均线已跌入负值区域，形成与2022年相似的“蓝色区域”。这表明市场参与者尚未准备好抛售，再加上当前的低波动性，可能预示着需求的复苏。Adler表示：

"如果流入量保持在或超过LUNA与FTX崩盘后的水平，将强烈预示下一轮比特币反弹的启动。"

比特币网络活动信号显示HODL主导

虽然BTC的价格保持在10万美元以上，但新UTXO的30日简单移动平均线（SMA）——作为新网络活动的代理指标——仍接近57万。这一数字比BTC在6万至7万美元交易时的活动水平低约40%，远远低于支撑2024年牛市的85万至100万的理想区间。

这一差异表明，长期持有者正在锁定代币而不是进行交易，创造了供应紧缩的局面。如果新的需求出现，价格可能会迅速上涨。若新UTXO突破70万，将表明新参与者正在进入市场；若升至85万以上，可能确认全面散户和机构驱动的牛市阶段即将到来。

交易所流量倍数也支持这一分析，追踪短期到长期BTC的流入量，其指标已降至历史上标志着卖方枯竭的阶段，此时卖方流动性减少往往引发价格的上行动能。

与此同时，鲸鱼交易正在增加。大额交易在所有交易所流量中占比达96%，这一水平历史上与主要价格上涨相关。这样的实体通常通过战略性地重新分配代币来影响市场价格，往往与价格的飙升同步。

需求与供应失衡下的BTC风险持续

尽管存在这些看涨信号，但短期内的风险仍然显著。30日表观需求指标经过两个月后首次转为负值，显示新买家的需求不足以吸收来自矿工和部分长期持有者的抛售压力。这种供需失衡增加了近期价格回调的风险。

在这个以HODL、卖方枯竭与早期鲸鱼活动为特征的复杂环境中，比特币的未来走势将取决于新需求是否能够超过剩余的抛售压力。如果买盘动力在11万美元的重要阻力位附近停滞，短期的价格回调可能会在更广泛的上升趋势之前出现。

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