本周，美国加密货币市场迎来了两大标志性事件，预示着监管与市场环境的深刻变化。

本周，美国加密货币市场曝出两大重磅消息：美国证券交易委员会（SEC）正式批准加密ETP的实物申购与赎回机制，同时通用加密ETP的上市标准逐渐明朗，为加密资产顺利进入ETF市场开辟了快速通道。与此同时，白宫公布了备受期待的数字资产政策报告，勾勒出加密货币的广泛监管路线图。这两桩大事标志着美国在数字资产监管领域的关键进展，预示加密货币市场将迎来新的发展阶段。

一、加密ETF迎来监管“绿灯”：实物申赎与通用上市标准

加密监管迎来了重要转折。7月30日，SEC做出了一项重大决定，允许授权参与者以实物方式进行加密ETP的申购和赎回。

• 实物申赎机制： 这一决定替代了首次上线的加密货币ETP所采用的现金模式，使数字资产基金的监管框架与黄金等商品ETP的现行标准保持一致。实物申赎机制允许授权参与者（AP）直接交付或接收基础资产（如比特币或以太坊），以创建或赎回ETF份额。这不仅消除了对基金驱动型市场交易的需求，还允许参与者利用既有采购渠道，显著降低交易成本、缩小买卖价差并增强资产净值（NAV）的跟踪能力。

• 通用上市标准： 除了加密ETP运作机制的改革，上市通道同样迎来了重要优化。Cboe BZX近期向SEC提交了一项具有里程碑意义的规则修订提案，旨在确立商品基础信托份额（CBTS）的通用上市标准。这意味着任何一种加密资产，只要其期货合约在CFTC监管市场（如CME或Coinbase衍生品交易所）稳定交易超过六个月，其现货ETF就有望通过“快车道”上市。彭博高级ETF分析师Eric Balchunas表示，目前符合条件的加密资产已有十余种，最早可能在9至10月间获批。

• 质押机制的认可： 此提案还支持加密质押机制的引入。只要ETF能确保充足流动性或建立完善的质押风险控制体系，质押机制将被合法纳入加密ETF产品结构，为产品设计和收益模式提供更多可能性。

二、白宫数字资产报告发布：广泛监管路线图

自唐纳德·特朗普总统今年1月要求成立数字资产市场工作组以来，这份报告备受瞩目。

• 报告内容： 这份长达163页的数字资产报告由总统数字资产市场工作组编写，巩固了政府在稳定币监管、税制改革与联邦市场监督等领域的立场。报告详尽阐述了一条广泛的加密货币监管路线图，提出了涵盖多个相关领域的政策建议，主要分为五大类：

• 将美国定位为数字资产市场的引领者： 建议授权CFTC监管非证券型数字资产的现货市场，并要求SEC与CFTC立即在联邦层面启动数字资产交易，顺应DeFi技术的发展。

• 现代化数字资产银行监管： 建议终止“扼杀点行动2.0”，明确银行在托管、代币化、稳定币发行及区块链应用方面的职责，提升机构获取银行执照或储备银行主账户的透明度。

• 强化美元地位： 迅速执行《GENIUS法案》，并通过《反中央银行数字货币监控州法案》，将总统禁止中央银行数字货币的行政命令条款编纂为法律。

• 打击数字时代的非法金融活动： 明确《银行保密法》(BSA)的责任与报告义务，强调自主托管的重要性，并确定DeFi生态系统参与者的反洗钱及反恐怖融资责任。

• 确保数字资产税收的公平性与可预测性： 建议发布关于CAMT、封装交易及数字资产最低收入税收处理的指南，并审查挖矿与质押等活动的税收政策。

• 业内反响： 行业内普遍认为此报告是特朗普加密议程的积极信号。加密创新委员会首席执行官Ji Kim表示该报告覆盖全面，提供了清晰的监管指南。Jito Labs法务Rebecca Rettig亦对此表示赞同，认为这是实现美国加密行业监管透明化的重要指引。

三、市场影响与机构资金流向

这些监管进展对加密市场产生了显著影响：

• 机构资金大量涌入： Strategy宣布以约24.6亿美元买入21,021枚比特币，持仓总量增至628,791枚，进而巩固其在比特币市场的领导地位。BTC/USD在美国交易时段的成交占比已升至57.3%，显示美元区资金在市场中的主导作用不断增强。

• 以太坊备受关注： Glassnode数据显示，以太坊未平仓合约头寸占 比已升至近40%，创2023年4月以来新高。渣打银行分析认为，财库型公司持续增持ETH，反映其在资产配置中的战略重要性，若资金流入保持强劲，ETH可能突破4000美元关口。

• 投资警示： 4E提醒投资者，全球合规趋势与传统金融机制正迅速渗透Web3市场，主流资产或更具机构逻辑。需关注监管动态与资金流向，抓住结构性行情，把握市场情绪，警惕可能的短期回调。

结语：

美国本周发布的两大事件——加密ETF获得监管“绿灯”和白宫数字资产政策报告的发布，共同标志着美国在数字资产监管方面的重大进展。实物申赎机制与通用上市标准的实施将显著提升加密ETF的市场吸引力与流动性，而白宫的报告则为加密行业提供了全方位的监管框架。这些进展预示着加密货币市场将深化规制，逐步转向合规运营的新阶段，吸引更多机构资金注入，并加速加密资产与主流金融的融合。

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