本月，比特币及其他加密货币未能像黄金和股票一样创出历史新高。其主要原因之一在于加密货币交易所的稳定币流动性不足，限制了市场的资金流通和上涨空间。

核心观点：

• 比特币和其他加密货币在历史高点方面落后于黄金和股票市场。

• 研究显示，交易者大量撤出稳定币，导致市场流动性发生变化，从而影响了加密资产的表现。

• 历史经验表明，传统风险资产需要“降温”调整后，加密货币才有望迎来上涨周期。

随着比特币（BTC）价格的下挫，加密货币市场未能复制黄金及股票的涨势，引发了市场对牛市是否已结束的担忧。

链上分析平台CryptoQuant发布的最新研究指出，导致比特币以及其他加密货币走弱的主要因素包括美联储降息、稳定币存量变化、杠杆投资者的操作以及历史市场规律的影响。

加密货币依然处于“流动性传导链条的末端”

近期，由于流动性紧张，比特币市场一度陷入僵局，多头尚未挑战历史新高。

与此同时，黄金和美国股市不断创出新高，市场逐渐担心加密货币难以成为主流资产类别。

CryptoQuant的分析师XWIN Research Japan指出，加密市场的当前走势在复现过去的历史轨迹。

“在降息初期，机构资金通常优先流入高流动性资产如股票和黄金，”该分析师在“Quicktake”博客中表示，特别是指美联储的降息政策带来的资金流向变化。

“加密货币，尤其是其他数字资产，处于资金流传导链的末端，仅在投资者风险偏好扩大时才会获益。”

XWIN将当前比特币和以太坊（ETH）市场格局与一年前进行对比，发现了许多相似之处。

“这一模式与2024年极为相似：在美联储降息后，资产价格提前上涨，但由于资金流未完全进入加密市场，随后出现回调。只有在传统资产降温后，比特币和以太坊才会表现更为突出。”

Cointelegraph还指出，比特币通常会在黄金上涨几个月之后出现跟涨的现象，表现出一定的滞后性。

比特币与股票的“滞后与跟涨”现象？

XWIN进一步强调，稳定币存量变化也是影响风险资产表现滞后的原因之一。

本月，稳定币的总供应量达到3080亿美元新高，但流入交易所的稳定币数额低于流出，显示交易者倾向于避险或获利了结，而不是继续加码加密资产。

其分析称，资金主要分布在交易所之外的各种渠道，包括跨链转移、观望或流向私有市场，未能高效流入比特币或以太坊等主流币种。

同样，资金流入也受到影响。衍生品平台数据显示，市场参与者偏好采用对冲及杠杆策略，这也是市场目前横盘震荡的表现之一。

“过去的经验显示，比特币通常会在股市创新高后30天内上涨12%，90天内上涨35%。尽管目前市场仍受到流动性紧缩、国债市场的影响以及期权到期等因素阻碍，但只要资金流动周期逐步恢复，结构性上涨趋势依然可期。”

据Cointelegraph报道，本周五即将到期的226亿美元期权合约，可能对未来价格走势产生重要影响，值得市场关注。

此外，相关报道指出，Kraken和Crypto.com等知名交易平台的高层管理人员将出席SEC与CFTC联合举办的“监管协调圆桌会议”，旨在推动行业合规与发展。

提醒：本文内容不构成投资建议或推荐，各项投资行为均存在风险，投资者应在充分了解市场基础上自主决策。