无限杠杆和情绪驱动的估值波动引发了一连串的强制平仓，导致数十亿美元在一夜之间蒸发。加密货币的未来成熟，离不开系统性纪律的建立与执行。

观点作者：Lucas Kiely，Future Digital首席执行官

加密货币面临的最大挑战之一在于缺乏像传统股票那样的可量化价值指导，因此其市场高度投机化。投资者通过高杠杆交易，可能在短时间内让数十亿美元的资金归零，风险极高。

技术支持者相信区块链的创新基础设施赋予了其潜在价值，但现有证据显示，这些创新尚未能为代币持有者带来实质性、可衡量的收益。

从传统金融行业转入的专业投资者，常常难以适应加密市场的特性。比特币没有企业盈利、没有可监控的供应链，更没有实物资产支持。这使得其价格完全由市场情绪主导，且这种情绪极其难以预测和把握。

加密货币本质上反映的是一个完全自由的市场机制。比特币可能是少数例外，因为它的供应总量有限，且逐渐被机构巨大资金所主导。然而，大部分山寨币的价值变动，主要受交易者情绪和市场心理驱动，难以预料。

信心、准入门槛与无限杠杆的风险

有人会认为，许多股票的估值也并非完全基于其真实的内在价值。例如，苹果、Meta或英伟达的股价都经历了较长时间的估值泡沫。然而，这些公司仍有基本面支撑：盈利能力、现金流、供应链稳定性和实际产品。而许多数字资产缺乏这些支撑。

尽管如此，许多加密项目提供了改变人生的投资回报，部分投资者确实实现了巨额盈利。这些成功案例通过链上数据和社交媒体广泛传播，使得整个市场市值一度突破4.3万亿美元，但这也加剧了非理性投机行为的发生。在一个几乎缺乏监管的领域，投资者的情绪和行为变得尤为不可预测，风险也随之放大。

这种风险主要体现在高杠杆交易上。事实上，杠杆交易并非新鲜事物。在传统金融中，散户也可以使用杠杆，但都受到严格监管。例如，美国金融监管当局限制保证金账户的最大杠杆比例为2:1，外汇市场的杠杆也受到限制，衍生品交易更是仅限于合格投资者参与。

高杠杆带来的爆炸性风险

在加密市场，任何投资者都可以轻松在交易所以100倍甚至更高的杠杆进行操作。伴随着机构资金大量涌入，这一现象尤为突出。高杠杆环境下，市场极易出现连锁清算，一夜之间，数字资产市值可能蒸发数十亿美元，甚至在几小时、甚至几分钟内迅速崩塌。

以2025年9月底和10月初发生的几次大规模清算事件为例：前者清算了超过18亿美金的杠杆仓位；后者短短几小时内损失超过190亿美元。虽然后续详情仍在争议中，但可以确认的是，当市场情绪逆转，多头杠杆仓位往往成为第一批被清算的目标，带来连锁反应。

一些老练的交易者在这轮急剧波动中获利，而大部分普通投资者则还没机会登录账户，他们的仓位就已被强制平仓。在这一市场中，因监管缺失，交易操作所带来的风险远高于传统金融。一旦市场方向变化，原本的头寸如“纸牌屋”般崩塌，导致数十亿美元的资金蒸发。

行业发展与监管挑战

近年来，加密货币行业持续发展，越来越多的传统资产管理机构加入，全球监管环境也趋于逐步完善。然而，行业依然缺乏能够在瞬间阻止巨大市场崩盘的机制或工具，风险依旧存在。

其中，关键原因之一是无限制的杠杆、非现实的市场预期，以及能够通过一笔单门交易撬动大规模市场的机构资金。每个投资者都应当以更严肃的态度审视市场风险。有人在比特币中赚得百万，却也有人在狗狗币中遭受巨额亏损。

随着行业逐步成熟和大型机构的入场，过度自信和过度杠杆的风险不断上升，成为当前市场最主要的隐患。每个人都需要采取更系统、更理性的交易策略，应对这个新兴且充满不确定性的市场环境。

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