尽管加密货币市场在过去几周蒸发了超过1万亿美元的价值，一位Coinbase的高管指出，比特币（BTC）的近期下跌是由结构性因素推动的，而非市场情绪的恶化，因此仍具有基本面支撑。自九月高点以来，BTC的基本面没有明显变化，显示其长期价值依然稳健。

要点：

• 即使在加密货币总市值蒸发1万亿美元的背景下，BTC的基本面依然稳健，没有明显削弱。

• 长期投资者和机构资金持续吸收市场上的新发行BTC，从而支撑价格基础。

• 分析师认为，此次下跌由杠杆轮动和市场结构调整驱动，而非恐慌性抛售或基本面恶化。)

在过去的41天中，加密市场整体市值已“抹去”超过1.1万亿美元，平均每天损失高达270亿美元，根据Kobeissi Letter的统计数据。然而，分析师指出，当前的下跌并非一次典型的崩盘，而是由杠杆平仓、流动性波动，以及市场机械性调整共同引发的结构性重置过程。

根据Kobeissi Letter的分析，近期的价格下跌缺乏明显的负面基本面催化剂，反而显得异常。尽管美国政治领导层持续表达对加密行业的支持，BTC在一个月之内仍跌去了25%。这一跌势主要源于十月下旬开始的机构资金流出，以及由杠杆推动的清算链反应。在大量交易者使用20倍至100倍的高杠杆下，只有2%的波动就足以引发大规模爆仓，进一步加剧市场的波动性。

Coinbase的机构战略主管John D'Agostino也支持这一观点，他强调当前的市场下跌是机械性调整而非基本面恶化。他表示，自九月底以来，市场的根本状况并无实质性下滑，反而一些重要的行业发展还强化了长期持有的逻辑。例如，最近捷克国家银行成为首个购买比特币的欧元区央行，这标志着主权级采用比特币的里程碑；此外，花旗、摩根大通等金融机构已开始推出和测试稳定币，以促进全球客户交易，这在过去是难以想象的景象。

这位高管还指出，加密ETF表现依然强劲，其中Solana（SOL）ETF达到了年度最佳发行水平，显示机构需求依旧旺盛。从监管环境来看，目前并无明显恶化，全球各司法管辖区仍在推动合规加密活动的发展。对投资者而言，如果相信比特币的内在价值，此时的市场就像在超市中用折扣价格购买商品一样具有吸引力。

BTC的结构性转变已开始，卖压正逐渐缓解

Glassnode的数据表明，经过数周的强烈抛售，多个重要持币群体的分发压力开始减弱，早期迹象显示市场的极端供应抛售可能已接近结束，BTC的价格已从高位回调约25%。

CryptoQuant的数据显示，自10月6日以来，长期“价格不敏感”持币者吸收了约186,000枚BTC，这是近期周期内最大的一次累积。历史上，这样的持币激增通常预示着潜在的上涨，但目前价格仍在下行，形成了罕见的背离现象。分析师认为，未来有两种可能性：

• 随着供应枯竭，当聪明资金在更高价格进行分发时，市场可能迎来高概率的反弹行情。

• 也可能是一场最终的清洗，将剩余的抛压清除干净，从而推动未来的持续上涨趋势。

无论哪种情况，都可以看出市场中的长期资金正在逐步入场，而市场情绪虽已崩溃，但这样的背离通常不会持续太久。

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