只要人们还在挖掘，卖铲的商人就永远不会亏本。

本文经授权转载自深潮 TechFlow，作者：Liam，版权归原作者所有。

1849年，加州淘金热掀起了一股狂潮，无数怀揣暴富梦想的人蜂拥而至美国西部。

德国移民李维·斯特劳斯原本也打算加入淘金大军，但他敏锐地察觉到另一种商机：矿工们的裤子经常破损，迫切需要更耐用的工作服。

于是，他用帆布制作了一批牛仔裤，专门出售给淘金工人，从而创立了“李维斯”品牌，成为著名的服装帝国。而在当年，真正参与淘金的人大多血本无归，只有少数人因此暴富。

2025年11月20日，英伟达再度交出“逆天”财报。

第三季度营收突破570亿美元，同比增长62%；净利润达319亿美元，同比暴增65%。最新一代GPU依然是“有钱未必买得到”的稀缺品，整个AI行业都在为其买单。

与此同时，在虚拟的加密货币世界，这个故事也在不断重演。

从2017年的ICO牛市，到2020年的DeFi夏天，再到2024年的比特币ETF与Meme热潮，每一轮的故事、每一次暴富的传奇里，散户、项目方、VC不断轮换，但只有币安这样的交易所始终站在行业的顶端。

历史似乎总是重复：
从1849年的加州淘金热到当下的加密和AI浪潮，最大的赢家不是那些直接“挖金”的矿工，而是为他们提供“工具”和基础设施的人。“卖铲”才是穿越周期、稳定盈利的最强商业模式。

AI 淘金热，英伟达成为最大赢家

在公众认知中，这轮AI浪潮的主角无疑是以ChatGPT为代表的大模型——这些智能体能写文章、绘画、编程，似乎应用逐渐爆发。

但从商业和利润的角度来看，这场浪潮的核心其实是一场前所未有的算力革命。

就像19世纪的加州淘金热，科技巨头们像Meta、Google、阿里巴巴等，纷纷投身“AI 淘金”大战，

Meta近期宣布今年在人工智能基础设施方面的投资高达720亿美元，还表示明年投入会更大。首席执行官马克·扎克伯格表示，他宁愿冒着“错失几千亿美元”风险，也要领先超级智能的研发。

像亚马逊、谷歌、微软、OpenAI等公司都在投入史无前例的资本，杀入“算力战场”。

科技巨头们“拼命”的背后，是对未来AI产业的巨大押注，而英伟达正站在这场战役的最顶端。

几乎垄断了高性能GPU芯片市场，H100、H200、B100成为AI企业争抢的“黄金铲子”。同时，通过CUDA等软件生态、开发工具链，英伟达构筑了行业不可逾越的护城河。

它无需押注哪个大模型会赢，因为整个行业都在赌：AI能创造未来、提升估值并带来更高的预算投入。

类似于传统互联网时代亚马逊AWS的角色，英伟达也是AI算力的“核心供应商”。

背后供应链亦受益匪浅：GPU相关的高速互联设备、光模块、存储硬件、机房设备等，都在这轮“卖铲”中利润丰厚，例如新易盛、中际旭创、天孚通信等A股公司股价节节攀升。

产业链中的机柜、电力、散热、测试、封装等配套行业也在快速扩展，带来了巨大商机。这正是“卖铲”模式的魅力—
淘金者可能亏钱，挖掘活动可能失败，但只要有人在挖，卖工具的人就稳赚不赔。

大模型虽在探索盈利之路，但算力基础的硬件链条已经稳稳在收钱，看似“变不赚钱”的科话背后，是利润的持续流入。

币圈“卖铲人”是谁？

如果AI行业的“卖铲人”是英伟达，那么加密货币领域的“卖铲人”是谁？

答案简单：交易所。

行业变迁不断，但交易所一直在“印钞”。

2017年，全球第一次真正意义上的牛市开启，项目发行门槛极低，几页白皮书就能融资，投机者疯狂追逐十倍、百倍的币种，很多项目上线后迅速归零，甚至连团队也灰飞烟灭。

但，项目上币需要交费，用户交易收手续费，期货合约按仓位收费，交易所赚的钱越多越牛。

币价可以暴跌，可交易所的收入却屡创新高。成交频繁，波动剧烈，收入就越丰厚。

2020年DeFi火热，Uniswap的AMM模型挑战传统订单簿，各类挖矿、借贷、流动性池让人感觉“似乎不需要中心化交易所了”。

但实际情况是，资金大量从中心化交易所流向链上挖矿，同时在市场剧烈波动时回流以风控和套利。双方在博弈中实现双赢：链上和链下相互依存。

到2024–2025年，比特币ETF、Solana生态隔、Meme热潮再度引爆市场情绪，交易所依旧是最大“卖铲者”。

无论市场叙事变得多么“理想化”或“乌托邦式”，只要有人在交易，产业链中的“卖铲”就会持续盈利。

除了交易所，还有其他“卖铲人”角色：
比如比特大陆等矿机制造商，通过出售矿机维持盈利；
API服务商如Infura、Alchemy，随着区块链应用普及受益；
稳定币发行人Tether、Circle获得“货币铸币税”；
资产发行平台Pump.Fun等通过批量发行Meme资产抽取手续费……

只要投机和流动性存在，他们就能稳定赚取利润，无需决定哪个链最终会胜出，也不必押注某个项目是否能爆红。

为什么“卖铲”是最强商业模式？

现实商业比大多数人想象的更残酷，真正的成功往往依赖于历史背景与行业周期的把握，个人努力固然重要，但更需要顺应大势。

在周期性行业中，结果大致如此：

上层应用（“挖金子”）追求Alpha——超额收益，赌的是方向、时机和对手，成功的概率极低，赔率高，稍有失误便可能血本无归；

底层基础设施（“卖铲”）追求Beta——规模效应和网络效应，只要行业发展，用户不断加入，就能凭借“规模效应”和“网络效应”持续盈利。卖铲的人是在做概率的游戏，而非单次运气。

比如英伟达无需去押哪个AI模型会赢，币安不需要判断哪一轮故事能持续最久，他们只要确保“行业还在玩”，就能持续盈利。

一个重要的原因是，一旦建立起了“生态壁垒”，迁移成本极高。例如，习惯了英伟达CUDA生态的企业，很难切换到其他芯片或生态系统，资产一旦集中在某个“卖铲者”手中，定价权就牢牢掌握在他们手里。这也是为什么英伟达的毛利率高达73%的原因之一。

简而言之，在“卖铲”企业中，利润来自于行业“存在税”，而“淘金者”则依赖于时间窗口的红利；内容创造者赚的是注意力的波动。这个差异决定了价值的不同获得方式。

更直白的总结是：
卖铲就是在赌“这个时代会沿着这条路走”；

做应用则是在赌“所有人只会选择我这家”。

前者是宏观命题，后者是激烈的淘汰赛。理论上，卖铲的成功概率比单纯做应用要高一个数量级。

对于散户和创业者而言，这个结论也具有深刻启示：
如果你无法判断谁是最终的赢家，也不知道哪个资产会涨几十倍，不妨选择投入那家“为所有矿工提供水、卖工具、甚至卖牛仔裤”的企业，只要他们在持续赚取某种“行业存在税”。

最后分享一个值得注意的事实：携程第三季度净利润为199.19亿元，超越了茅台的192亿和小米的113亿。

不要只盯着那些故事中最耀眼的角色，而应思考：
谁才是真正能持续收费的“基础设施”提供者？谁能在风口过后依然稳健盈利？

在这个狂热的时代，理解“服务狂热、保持冷静”才是商业最高的智慧。

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