去中心化金融(DeFi)借贷协议在本轮牛市中所锁定的总价值达到了新的高点，而相较之下，去中心化交易所(DEX)则显得滞后。一位加密投资专家对此现象进行了深入分析。

在这轮市场周期中，加密用户似乎更加注重追求可持续的收益率，这一趋势在DeFi借贷总锁仓量不断创新高的同时，DEX的表现却相对滞后。

目前，DeFi借贷协议的总锁仓量(TVL)已达到536亿美元，领先于DeFi领域的其他部分，占总锁仓量1246亿美元的43%。这个数字甚至超过了流动性质押板块的锁仓量。

跨链借贷协议Aave目前的锁仓量为250亿美元，几乎占据了DeFi借贷市场的一半。

自2019年以来加密借贷协议TVL的变化趋势。数据来源: DeFiLlama

相较于此，DEX的发展轨迹却截然不同，TVL从2021年11月的853亿美元（几乎是最近竞争对手的两倍）下滑至215亿美元。

来自加密投资基金Apollo Capital的创始人Henrik Andersson在接受Cointelegraph采访时分析了DeFi借贷上升与DEX TVL下降之间的关系。他表示，借贷被视为DeFi领域中"唯一能够持续产生收益的方式"，因为DEX流动性池由于无常损失问题，已经在很大程度上失去了盈利能力。

他还提到，行业领先的DEX平台Uniswap v3相比于v2在设计上更为"资本高效"，这也可能是导致DEX TVL下降的原因之一，因为流动性提供者现在可以用更少的初始资本获取更多收益。

Andersson进一步指出，基于意图的交换机制（相对较新的跨链交易方式）的兴起可能会进一步减少DEX TVL，因为做市商通常是从中心化交易所获取流动性来促成这种交易。

DeFi借贷协议，例如Aave和Compound Finance，使得加密用户能够借出资产以赚取利息或抵押借款。智能合约负责管理存款、贷款和利率，从而确保交易的无信任性。

以Aave为例，目前用户在该平台上提供的以太币(ETH)和泰达币(USDT)年化收益率分别为1.86%和3.17%。

虽然向像Uniswap这样的DEX池提供稳定币和以太币可能带来更高的收益，但正如Andersson所指出的，这种收益的可持续性远低于借贷，并且日常波动较大。

DeFi现在主导加密借贷市场

加密投资公司Galaxy Digital在4月份发布的报告显示，到2024年底，基于DeFi的加密借贷将在总市场中占据约65%的份额，自2022年第四季度以来，其市场份额已持续增长或保持稳定，相较于中心化借贷平台。

这一下降趋势始于Genesis、Celsius Network、BlockFi和Voyager等多家中心化加密借贷平台破产的时期，导致总锁仓量(TVL)大幅下降。

Galaxy指出，这些平台的集体崩溃使得加密借贷市场的规模从2022年峰值到熊市低点估计缩水了78%。

2018年第三季度至2024年第四季度中心化和去中心化加密借贷协议市场份额变化。来源: Galaxy Digital

然而，Galaxy指出，正是DeFi借贷协议引领了加密借贷活动的复苏，2022年第四季度至2024年第四季度期间，DeFi未偿还借款增长了近960%。

Galaxy表示，DeFi借贷市场的强劲回暖证明了DeFi借贷协议设计和风险管理实践的成功，同时也展示了算法化、超额抵押和以供需驱动的借贷模式的优势。

Galaxy预计，随着机构参与度的提升和监管框架的逐步明确，将推动下一波加密借贷产品的采用浪潮。

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