BitMine的账面亏损已高达37亿美元，企业的净资产价值（mNAV）持续下降，这对数字资产金库公司（DAT）的商业模式构成了严重威胁。据10x Research最新报告指出，这一局面引发了行业内的广泛关注和担忧。

随着贝莱德推进其以太坊质押基金，分析师认为这一新产品可能直接与现有的数字资产金库公司（DAT）竞争，加剧市场对这些企业持续性和盈利能力的担忧。

根据加密研究机构10x Research周四发布的报告，全球最大的企业以太坊持有者BitMine Immersion Technologies的每个所购入的以太坊目前浮亏约1000美元，其总未实现亏损高达37亿美元。

这些公司的净资产价值（NAV）不断下滑，导致吸引新散户投资变得愈发困难，同时让众多现有股东陷入困境，除非他们愿意以大幅亏损出售。10x Research的创始人Markus Thielen在LinkedIn中表示：

“当溢价不可避免地走向零，也就是像现在这样时，投资者发现自己被困在结构中，难以在不亏损的情况下退出，这种情况被形象地称为‘加州旅馆’情景。”他补充说，与交易所交易基金（ETF）不同，数字资产金库公司（DAT）通常收取复杂、不透明且类似对冲基金的费用结构，这些费用逐渐蚕食回报。”

用来评估公司企业价值与其持有的加密资产价值的指标是mNAV比率。当mNAV高于1时，公司可以通过发行新股来增加对数字资产的投入；当低于1时，则增加了扩张资金和持仓难度。

根据Bitminetracker数据显示，BitMine的基础mNAV为0.77，稀释后mNAV为0.92，仍低于1，反映出资本和资产价值的压力。

目前，BitMine持有约356万枚以太坊，总市值约107亿美元，占以太坊总供应量的2.94%。其平均持仓成本为每枚4051美元。而其他一些DAT公司，如Strategy、Metaplanet、Sharplink Gaming、Upexi和DeFi Development Corp等，亦出现了类似的mNAV大幅下滑情况，这进一步反映行业的整体压力和调整。

贝莱德低成本竞争产品的入场

据Cointelegraph周四的报道，贝莱德（BlackRock）已在特拉华州注册了一款新的以太坊质押ETF，此举标志着这家管理资产规模达13.5万亿美元的巨头，正积极布局多元化的以太坊相关投资产品。

贝莱德拟议的以太坊质押ETF有望成为低成本、高收益的基金产品，且不含传统金库公司常见的隐性费用。据10x Research分析，这一新产品的推出可能对现有DAT的经济模式构成威胁。

研究指出：“随着贝莱德寻求在其ETF中直接质押以太坊，提供较低管理费和高效收益，其对DAT的竞争优势将日益明显。”

当更多投资者注意到贝莱德的管理费仅为0.25%，远低于DAT内在成本时，他们有可能优先转向贝莱德的以太坊质押基金。实际上，REX-Osprey和灰度（Grayscale）已分别在九月和十月推出了各自的质押以太坊ETF产品。

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