随着政府停摆危机的解除，市场风险偏好逐步恢复。历史经验表明，在短期内科技股和比特币等风险资产通常会受益显著，而黄金的避险属性则会相应减弱。

市场分析

本文经授权转载自深潮 TechFlow，作者：David，版权归原作者所有。

北京时间 11 月 13 日凌晨 5 点，一场持续了 43 天、创下美国历史记录的政府停摆危机即将划上句号。

美国众议院于当地时间 11 月 12 日晚上以 222-209 票通过了临时拨款法案，并由特朗普签署成为法律。

至此，这场始于 10 月 1 日的停摆僵局正式结束。

在这43天中，航班大范围延误、食品援助中断、经济数据暂停发布，不确定性笼罩着全球最大经济体的各个方面。

随着停摆终结，市场会作出怎样的反应？

对投资者而言，无论是加密市场还是传统金融市场，这不仅意味着政治危机的暂时缓解，更是观察资产价格如何应对“不确定性消除”的绝佳窗口。

历史数据显示，过去几次美国政府重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的表现各异。

这一次，政府重启、联邦资金重新流入，哪些资产可能率先受益？

如果你没有太多时间阅读，下面这张图可以帮助你快速把握要点：

接下来，更多细节助你以史为鉴，成为更聪明的投资者。

停摆如何影响投资？

要理解停摆结束后的市场反应，首先要搞清楚：政府停摆对资产价格到底有何影响？

停摆绝非“公务员放假”那么简单。

根据美国国会预算办公室（CBO）估算，2018-2019 年期间持续 35 天的停摆造成约 30亿美元的永久性GDP损失，同时导致大约 80 亿美元的临时性经济活动延迟。

本轮 43 天的停摆，更是打破了历史纪录。虽然CBO尚未公布此次停摆的完整经济影响报告，但考虑到持续时间更长、影响范围更广，经济损失很可能远超之前的情况。

经济活动的真实减少，将在GDP增速、消费者支出和企业盈利等关键指标上有所体现。

但比数字更关键的，是由此带来的不确定性本身。

金融市场的核心逻辑之一是：投资者厌恶不确定性。

当未来充满变数时，资金往往会减持高风险资产（如科技股、成长股）、加仓避险资产（如黄金、美债），降低杠杆，持币观望。

那当停摆结束，市场会发生什么？理论上，停摆的终结意味着：

1. 政策预期稳定 — 至少在未来几个月内，政府资金运转正常

2. 经济数据恢复 — 投资者可以重新获得判断经济基本面的工具

3. 财政支出重启 — 延迟的政府采购、工资和福利开始发放，短期提振经济

4. 风险偏好修复 — 恢复积极情绪，资金重新追逐收益

因此，短期内常会出现“宽慰性反弹”（relief rally），因为不确定性的解除了本身就是利好。

但需要注意的是，这样的反弹未必能持续太久。

停摆结束后，市场会迅速回归对经济基本面的关注；因此，我们可以将影响分为两个层面：

• 短期（1-2周）：风险偏好回暖带来的情绪修复，通常利好风险资产

• 中期（1-3个月）：取决于经济是否受到实质性冲击，以及宏观环境的变化

此外，对于加密市场而言，还有一个特殊因素值得关注：监管机构的恢复运作。

在停摆期间，SEC、CFTC等监管机关的工作基本停摆，审批流程暂停、执法行动延迟。当政府重新开门，这些机构会如何行动，仍是未来值得重点观察的变量。

接下来，让我们借助历史数据，看看过去几次重大停摆结束后，美股、黄金和比特币的表现如何。

美股的历史回顾：停摆后常有“宽慰性反弹”

我们聚焦三次持续时间较长、影响明显的停摆事件，看看在政府重新开门时，投资者以何种方式作出反应。

观察可得：

1. 1995 年 12 月停摆（21天）：科技泡沫前夜，股市温和上涨

1995年12月16日，克林顿政府与共和党由于预算平衡问题陷入僵局，政府不得不关门。

市场表现：

• 1个月后，S&P 500上涨至 656.07点（+6.1%），纳斯达克指数上升至 1093.17（+5.9%），道琼斯上涨至 5539.45（+6.6%）；
• 3个月后，S&P 500为644.24（+4.2%），纳斯达克为1105.66（+7.1%），道琼斯为5594.37（+7.6%）；

这更像先涨后调的典型表现。停摆后一个月，各大指数均上涨约6%左右，三个月后涨幅有所回落，市场逐步回归基本面预期。

当时正值美国经济开启“黄金时代”，个人电脑和互联网开始普及，通胀温和，股市处于长期上升趋势，停摆扰动更像是短暂插曲。

2. 2013年10月停摆（16天）：突破金融危机前高

这次停摆始于10月1日，共持续16天，直到10月17日才达成协议。市场表现：

• 1个月后，S&P 500上涨至1791.53点（+3.4%），纳斯达克为3949.07（+2.2%），道琼斯为15976.02（+3.9%）；
• 3个月后，S&P 500达到1838.7（+6.1%），纳斯达克为4218.69（+9.2%），道琼斯为16417.01（+6.8%）；

这次停摆正值美国股市走出金融危机阴影、突破2007年以来的高点之时。停摆结束几乎同时伴随着市场技术突破，加之当时正实施QE3宽松政策，情绪极为乐观。科技股在三个月内涨幅表现优异，成为反弹先锋。

3. 2018年12月停摆（35天）：熊市底部反转，反弹最为强烈

这次停摆起于12月22日，持续至2019年1月25日，创下最长纪录（42天被后续超越）。市场表现：

• 1个月后，S&P 500至2796.11点（+4.9%），纳斯达克至7554.46（+5.4%），道琼斯至26091.95（+5.5%）；
• 3个月后，S&P 500达2926.17（+9.8%），纳斯达克达8102.01（+13.1%），道琼斯为26597.05（+7.5%）；

这是三次停摆中反弹最强的一次，原因包括：

• 2018年四季度，美股因加息和贸易摩擦大幅调整，下跌近20%，但在12月24日触底。
• 停摆几乎同时触底，之后伴随美联储暂停加息，形成双重利好，推动市场快速反弹。

观察总结：

1. 一、短期反弹的概率极高：三次停摆后一个月内，股市净上涨，涨幅在2-7%左右，风险偏好回升带来情绪修复。
2. 二、科技股表现优于大盘：纳斯达克在三次中表现尤其出色，涨幅明显领先其他指数。
3. 三、中期趋势则依赖宏观环境：不同年份的表现差异显著，受宏观政策和经济周期影响较大。

黄金的历史回顾：表现与停摆无直接关系

将视角转向黄金，可以看到一段完全不同的故事。

1. 1995年12月停摆（21天）：金价波动有限

金价表现：

• 停摆结束（1996年1月）：每盎司399.45美元
• 1个月后（2月）：404.76美元（+1.3%）
• 3个月后（4月）：392.85美元（-1.7%）

整体来看，停摆对金价的影响微乎其微。

2. 2013年10月停摆（16天）：金价持续下行

金价表现：

• 停摆结束（2013年10月）：每盎司1320美元
• 1个月后（11月）：1280美元（-3.0%）
• 3个月后（2014年1月）：1240美元（-6.1%）

当年，黄金正处于熊市走势中，从年初的1700美元跌至年底1200美元，全年跌幅超过25%。

背后原因是美联储开始缩减QE、美元走强，使得黄金的避险需求减弱，价格随之下跌。停摆结束后，风险缓解，黄金避险属性减弱，价格加速下行。

3. 2018年12月停摆（35天）：先涨后回

金价表现：

• 停摆结束（2019年1月）：每盎司1290美元
• 1个月后（2月）：1320美元（+2.3%）
• 3个月后（4月）：1290美元（持平）

在此期间，美股经历大跌，避险情绪推动金价由1230美元涨至1290美元，随后股市反弹，黄金在短期内表现为“震荡”。

总结来说，2013年和1996年的停摆后，股市实现了3%-6%的反弹，而黄金则表现为下跌或震荡趋平。这反映了“风险偏好回升，资金从避险资产流向风险资产”的基本认知。

如果历史有重演，未来这次42天的停摆结束后，黄金可能出现两种情形：

情境一：避险情绪快速减退——如果在停摆期间金价已经大幅上涨，停摆结束后可能引发获利回吐，金价短期内回调5-10%，类似2013年的表现。

情境二：宏观风险仍存——如果美国财政和经济面临持续压力，债务上限或经济衰退风险未解除，黄金可能维持强势甚至继续上涨。

总之，当前金价显示，停摆结束有助于缓解短期避险需求，但难以扭转黄金的长期上行趋势。

比特币（BTC）的历史启示：样本有限，但仍具参考价值

终于到来，加密投资者最关心的问题：停摆结束后，比特币将走向何方？

坦率说，相关历史数据极少。1996年停摆时，比特币尚未诞生；2013年停摆时，比特币市值过小，正值超级牛市，难以提供参考。真正值得借鉴的，是2018-2019年那次。

1. 2013年10月停摆（16天）：牛市插曲，关系不大

BTC价格表现：

• 停摆结束（2013年10月17日）：$142.41
• 1个月后：$440.95（+209.6%）
• 3个月后：$834.48（+485.9%）

此数据极为夸张，显示1个月内涨了三倍多，三个月涨近六倍。

2013年，BTC经历了史上最狂猛牛市之一，从年初的13美元迅速上涨至年底的高点1150美元以上，涨幅超过5000%。

当时，10月正值牛市加速阶段，市场刚经历“丝绸之路”事件的恐慌，随即反弹进入高潮。

但需注意，这次停摆与BTC涨跌几乎没有因果关系，政府停摆在BTC的价格逻辑中，更像是噪音。

2. 2018年12月停摆（35天）：熊市底部，关键转折点

BTC表现：

• 停摆结束（2019年1月25日）：$3607.39
• 1个月后：$3807（+5.5%）
• 3个月后：$5466.52（+51.5%）

当时，比特币正处于漫长熊市底部。从2017年底的高点19,000美元暴跌超过80%，在2018年12月15日触底3122美元。

这次停摆的时间（12月22日开始）幂几乎与比特币触底时间同步。

之后，短短三个月，比特币涨了超过50%，远超传统资产。这背后原因有几个：

• 2019年初，加密市场逐渐出现“最低点已过”的共识，矿工逐步离场，散户出局，机构开始布局。
• 宏观环境改善：美联储转鸽、全球流动性预期增强，带动高风险资产上涨。
• 比特币在这期间市值约600亿美元，远小于股市，流动性较差，波动性更大。风险偏好修复时弹性更明显。

整体来看，比特币的表现更多反映宏观偏差（Beta + 自身周期）。

短期而言，BTC的逻辑类似高Beta风险资产。

停摆结束后，伴随不确定性减退、风险偏好回升，BTC涨幅（约12%）与纳斯达克（5.4%）相当，远超黄金（2.3%），表明在1-3个月内，BTC的估值更接近科技股，而非避险资产。

但从中长期角度看，BTC有自己的轮动周期。2019年4月涨至5200美元后，继续冲击13800美元，涨幅远超任何传统资产。其驱动力可能来自于四年减半周期临近，也包括机构和大公司入场。

现在，政府是否停摆已不再是主要影响因素。

展望未来，如果此次42天的停摆结束，BTC的可能表现：

• 短期（1-2周）：若引发美股“宽慰反弹”，比特币很可能同步上涨；
• 中期（1-3个月）：取决宏观环境。如果美联储保持宽松，经济数据良好，无新危机，BTC或将继续走强。

然而，要注意的是，目前加密市场缺乏突破性叙事，内生动力不足，难以实现纯粹由宏观驱动的持续上涨。

停摆终结，市场博弈仍在继续

这次42天的停摆即将结束，但这只是新一轮行情的开启，而非终点。

历史经验显示，停摆结束后市场多会迎来短期反弹，但持续性仍需理性看待。

当你看到市场上涨5%，不要盲目FOMO；当比特币短期回调，也不要恐慌抛售。

保持理性，关注基本面，做好风险管理，原则不会因此改变。

事件可以过去，博弈仍在继续。

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