Tether 不仅仅是单纯购买黄金，它背后还隐藏着更宏大的战略野心。

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到2025年，全球各国央行掀起了一场空前的黄金采购潮。

中国、印度、波兰、土耳其等国的央行在过去一年中共计买入超过1100吨黄金，创下自布雷顿森林体系崩溃以来的历史新高。

然而，在这股黄金回归的浪潮中，一个“非主权”机构正在逐渐崭露头角——那就是稳定币之王USDT的母公司Tether。

据彭博社报道，Tether已成为全球最大的黄金买家之一。其最新的储备报告显示，截至2025年9月，Tether持有的黄金价值超过129亿美元，超越澳大利亚、捷克、丹麦等多个国家的央行，跻身全球前30大黄金持有者之列。

更令人震惊的是其购金速度。在过去一年中，Tether平均每周增持黄金超过1吨，这一速度在全球央行体系中排名第三，仅次于哈萨克斯坦和巴西，甚至超过土耳其和中国央行。

这还不包括其黄金稳定币（XAU₮）背后的金条储备，以及用数十亿美元利润进行的私人黄金投资。

Tether购买的不仅是纸黄金或ETF，而是真正的金条实体黄金。

与全球大多数央行将黄金储存在英格兰银行或纽约联储不同，Tether选择自建金库，自行托管。Tether的CEO Paolo Ardoino在采访中透露，公司已在瑞士建造了“世界上最安全的金库之一”，但未披露具体位置。

据深潮TechFlow了解，Tether亦在新加坡建设第二个金库，以支持其在亚洲的黄金储备及其黄金稳定币XAU₮的扩展。

一家加密公司正在复制央行硬件基础设施，搭建自己的金库和全球分布式储备系统。

近期，Tether更采取了更为激进的布局，招聘了进入黄金市场核心环节的人才。

彭博社报道，Tether从汇丰银行高薪挖来了两位全球顶级贵金属交易专家：全球金属交易主管Vincent Domien和EMEA地区贵金属融资主管Mathew O’Neill。两人目前仍处于离职交接期，预计数月后加盟Tether。

Domien同时是伦敦金银市场协会（LBMA）董事，该机构是全球黄金市场的重要标准制定者；O’Neill自2008年以来一直在汇丰任职，是欧洲贵金属融资领域的关键人物。

深入研究不难发现，Tether在黄金上的布局远超买入实物黄金，它在谋划一张完整的产业链布局，背后彰显出更宏大的战略愿景。

从金条到矿山，全面布局产业链

自建金库、囤积实物黄金，是Tether在“资产端”向中央银行取经的第一步。但其野心远不止于此，Tether希望将整个黄金产业链整合入其金融版图，打造一种全产业链的生态系统。

这套布局大致分为三层：底层是黄金矿产和特许权，中层是金条，上层是链上代币化的黄金资产。

首先，是广为人知的：XAUT — 一种写入智能合约、以金本位支撑的黄金代币。Tether Gold（XAU₮）每一枚都代表一盎司实物黄金，由瑞士金库托管，符合伦敦金银市场协会（LBMA）“合格交割金条”标准。

最新数据显示，XAU₮背后对应约37万盎司黄金，合约实体黄金超过11吨，全部存放在瑞士金库中。在黄金价格上涨的带动下，XAU₮的市值已突破21亿美元。

这意味着，Tether实际上拥有双重黄金敞口：

一方面，是作为资产负债表上实物黄金的实际储备，用以强化其USDT的信用及抗风险能力；

另一方面，是黄金代币XAU₮背后锁定的黄金资产，将其转化为可在链上流转的金融资产。

例如，Tether推出了“The Alloy platform”，允许用户用XAU₮作为抵押，铸造出新的合成美元稳定币aUSDT。

然而，Tether的布局还远不止于此。它积极入股上游的黄金特许权公司，将未来矿山的黄金产出逐步纳入其资产体系中。

2025年6月，Tether投资机构宣布入股加拿大上市公司Elemental Altus Royalties，这是一家专注于黄金及贵金属特许权和收益权的公司，拥有多个采矿项目的权益。

通过一系列协议，Tether最多可以持有该公司的三分之一以上股权，成为其“基石股东”，甚至在支持与EMX Royalty合并时，追加了约1亿美元投资，意图打造一个中型的黄金特许权平台。

Tether不仅购买实物金条，还积极争取获得未来黄金的分成权益。

此外，据《金融时报》报道，Tether正与多家黄金矿业和投资公司接洽，意在在采矿、冶炼、交易及分成收益等环节部署资本，构建属于自己的“黄金产业生态圈”。

例如，Tether曾与黄金采矿投资公司Terranova Resources进行过洽谈，虽未达成交易，但释放的信号十分明确：其战略目标是在整个黄金产业链中实现系统性布局。

综合来看，Tether在黄金领域的布局体现出“由上而下、由下而上”的深度穿插：

从上游出发，通过链上黄金代币XAU₮，满足全球用户对黄金需求，建立“黄金流量入口”；

从下游入手，沿着矿山开采、特许权益、供应链协作，将黄金资产和产业链逐步纳入掌控，形成完整闭环。

黄金信仰的基础何在？

表面上看，Tether押注黄金，似乎是借“黄金FOMO”情绪，跟随央行买入安全资产的一种表现。

但纵观其高管过去两年的言论和资产调整，可以发现，这背后其实反映了一套成熟的资产哲学：

借助比特币和黄金，为“无国籍央行”打造双重支柱的资产负债表。

Tether CEO Paolo Ardoino多次强调，他不喜欢“比特币是数字黄金”的说法，更倾向于将黄金看作“自然界的比特币”；它们都具备稀缺性，经过时间检验，只是存在形式不同——一个在物理世界，一个在数字世界。

2025年9月，Ardoino说：“随着世界变得更不确定，Tether将继续用利润投资于比特币、黄金和土地等硬资产。”他相信，比特币与黄金将比任何法币都更持久，成为穿越各个周期的核心价值载体。

正如XAU₮广告中所强调的，五千多年的历史证明，黄金象征威权、稳定和真理，用重量衡量一切价值，而非言语。

背后，是Tether在资产端近两年来的一系列动作：

一方面，Tether每季披露的审计报告显示，其资产大多集中在美国国债。仅持有的美债片段就超过1200亿美元，已成为全球最大的单一美债持有者之一；

另一方面，从2023年起，Tether反复强调，将利用每季盈利部分购买“长期价值资产”，首先是比特币，其次是黄金。其目的不是为了给USDT提供100%抵押，而是为了增强资产负债表中的“硬资产”属性，以抗衡利率、信用风险和地缘政治波动。

因此，Tether押注黄金的动机主要体现在以下几层：

第一层，最直白的——用利润换取一种“永不贬值的硬资产”。

在高利率周期中，Tether通过持有巨量美债赚取逾百亿美元的年度利润，预计2025年利润将超过150亿美元。但 Ardoino清楚，这种“利差”是周期性的，而主权债务膨胀则是结构性的趋势。

过去一年里，他多次提到“贬值交易”：投资者担忧主权债务和货币的长期贬值，将资产逐步从国债和法币转向黄金等“硬资产”。

第二层，旨在抵抗美元体系可能出现的极端风险：

如今，USDT的体量已与一些小国货币和地区性银行体系相当，若未来出现监管制裁或资产被冻结，也会带来极大不确定性。黄金作为“非主权资产”，又可以自主建库，完全脱离传统托管体系——这使得Tether选择在瑞士和新加坡建造金库，而非依赖英格兰银行或纽约联储的黄金储备。

第三层，是属于RWA（实物资产支持）时代的优势：黄金是最容易被接受的链下资产。Tether在2025年第一季度公告中明确称XAU₮为“最大规模、最合规的代币化黄金产品之一”，所有代币由瑞士金库中的金条100%实物支持，形成了良性的闭环：

• 一方面，通过购金和投资特许权，把黄金的现货与未来供应量锁定为资产基础；
• 另一方面，通过链上发行XAU₮，将实体黄金“切割”为可交易、可抵押、可结算的数字资产。

这实际上是在将黄金产业链的现金流与估值数字化、去中心化，从商业模式看，Tether正逐步学会了“扮演央行的角色”。

其目标不仅仅是追逐收益，而是在构建一种由代码支撑、以黄金和比特币为基石的新金融秩序。

未来如果世界进入多极货币、多元资产的格局，“美债 + 比特币 + 黄金”或将成为一家“无国籍央行”跨周期抗风险的资产负债表的核心组成部分。

此外，据报道，Tether甚至考虑与AI机器人创业公司Neura达成11.5亿美元的合作交易，显示其在金融技术和产业布局方面的野心不止于黄金投资。