在比特币和以太坊价格强势反弹的背景下，市场情绪高涨，机构资金大量涌入加密市场，这预示着新一轮山寨币机会的到来。然而，投资者需警惕盲目追涨的风险，并做好风险管理和策略规划。

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最近，以太坊的表现吸引了越来越多的关注，其价格已达到约4,700美元 。本轮周期中，比特币不断刷新历史新高，现在以太坊（ETH）也愈发接近4,800美元的历史高点。

从TOTAL2市值来看，目前也已接近1.6万亿美元，如下图所示。

比特币重新接近历史高点，以太坊的价格强势反弹，加上TOTAL2市值整体抬升，似乎都在暗示着新一轮山寨机会的到来。

上个月（7月份），部分山寨币开始出现反弹迹象时，不少投资者仍持怀疑态度。但随着近日以太坊的强势突破，市场情绪似乎再次高涨。根据后台留言，部分投资者已经从怀疑和恐惧中转变为对错失机会的担忧。然而，这种情绪转变也可能是新的风险信号。

例如，这几天有人询问：“4,400美元的以太坊还能买吗？今年以太坊能涨到10,000美元吗？”这样的提问让我想起了今年4月，ETH一度跌至1,400美元时，有人曾询问它会否跌到800美元的问题。

当市场上涨时，很多人询问未来是否会继续上涨；当市场下跌时，又有人问是否会继续下跌。如果一个投资者缺乏自己的目标和交易策略，仅在市场波动中迷失，依赖他人的意见来做决策，这不仅会错失市场机会，甚至可能造成更大的损失。

例如，如果通过分析你坚定认为今年以太坊将涨至10,000美元，并愿意为此承担相应风险（即在其风险承受范围内配置仓位，或制定相应的止损计划），那么即使是6,400美元的以太坊你也可以考虑买入。简单来说，在自己能够分析理解的标的范围内进行投资，就是投资的一种智慧。

每个人的风险承受能力不同，机会并不取决于他人如何看待，而在于你如何思考与行动。

随着越来越多的散户错过比特币和以太坊的机会，若当前市场持续保持这种节奏，当机构需求稳定且以太坊价格继续上涨并突破前高时，可能会促使资金涌入L2、DeFi等领域，进而引发更大的阶段性山寨机会，届时更多散户可能因FOMO情绪而追高接盘。

实际上，做好交易的关键在于：明确自己的风险偏好，设定个人目标和仓位计划，并制定相应的执行策略，严格遵守纪律，同时做好复盘与优化。

1.交易所稳定币存量变化明显

我们再从稳定币的角度来看当前市场整体情况。目前，全球稳定币市值已突破2,700亿美元，远超上一轮牛市顶点时的1,800亿美元。如图所示。

从交易所稳定币存量来看，自4月以来持续增长并创下新高后，最近出现了明显的快速下降趋势，如下图所示。

尽管比特币和以太坊价值不断反弹，部分山寨币也随之上涨，但同时交易所的稳定币存量却开始显著下降，这一现象颇为引人注目。

可能有多重原因造成这一现象，首先可能是稳定币进入了新的发展周期，此外，还有以下几种可能性：

- 部分资金已经反应到某些币种的价格上（例如，ETH近期的上涨）

- 部分资金开始转移至链下或其他平台（如托管机构、DeFi协议等）

- 最近的上涨引发资金避险情绪

- 降息预期导致美元流动性变化，影响USDC等稳定币在交易所的存量

- 其他潜在因素……

理论上，如果交易所稳定币存量下降，可能会导致一些流动性问题，因此交易所可能会采取措施，例如提高稳定币的补贴收益以吸引更多资金进入，或对平台币进行必要的操作。

日前（8月11日），Binance推出了一个USDC理财活动，10万USDC的活期产品可获得12%的年化收益，如图所示。这一消息在社交网络上引起了较大关注，许多用户纷纷晒图，开始将USDC存入Binance参与理财。将Binance的这一活动与上述情况联系在一起，也引发了我们对市场运作方式的新思考。

在7月份时，曾有一份显示Binance中比特币与稳定币的存量对比的数据图，如下图所示。

根据该图，2024年Binance的比特币和稳定币存量趋势呈现一定相关性，而去年底以来，稳定币存量显著增加的同时，比特币存量则明显减少。今年以来，尽管稳定币存量保持在一个区间内，但比特币和稳定币一直保持脱钩状态，特别是比特币则出现明显下降趋势。

我们当时提出两种猜测：一方面，交易所的稳定币似乎在等待波动的机会；另一方面，大量比特币正在交易所外流出，显示出投资者持续积累比特币。

从最近一个多月的市场表现来看，我们之前提到的“资金已反应到部分币种的价格”似乎得到了验证。由于无法获取交易所的内部数据，我们不打算深入探讨因果关系，但可以简单猜测：自7月以来，交易所稳定币存量下降的同时，ETH及其他山寨币价格显著上涨，可能反映出部分稳定币已转向购买这些资产。

当然，还需注意的是，交易所稳定币的快速减少可能也受其他原因影响，例如“资金转移到链下或其他平台”等。此外，从公开数据显示，近期Binance也出现了明显的稳定币净流出（Netflow），如图所示。

接下来，我们可以继续关注市场行情变化趋势，特别是资金流向情况（包括交易所资金的变动及ETF资金的变化）。

总之，随着机构参与加深及监管措施的推进，加密市场信心逐步增强，新的DeFi3.0时代正在复苏，并吸引更多资金上链……一些历史规律正在被突破，但某些规律仍然有效，无论如何，加密市场的波动可能会比以往任何时候都更加激烈。

2.机会与风险始终并存

很多散户因为错失比特币和以太坊的机会，而将希望转向其他山寨币。结合一些KOL的分析和小圈子的消息，新一轮FOMO情绪愈演愈烈，随之而来的“买入什么将是下一个财富密码”的讨论频繁出现。但很多投资者在追求答案的同时，往往忽视了答案背后可能存在的风险。

记得2017年，BTC从4月到12月一路攀升，12月17日价格达到近2万美元的峰值，BTC.D在短短几周内从70%降至40%，标志着山寨币的崛起。山寨币在接下来一个多月内持续上涨，但随后迅速跌落，很多币种每日跌幅高达20%-30%。那时我刚入圈，因此在经历短暂的盈利后，最终把本金也亏掉了。好在当时我投入的资金并不多。

再回望2021年牛市，经历519事件的波折，BTC从5月到11月再次上涨至近6.9万美元的峰值，那段时间，马斯克积极参与加密市场，DOGE等币种一度吸引大量关注。随后，BTC.D大幅下跌，ETH及众多山寨币迎来了爆炸式上涨，许多人认为在Binance随意买入山寨币便能轻松获利，但这样的盛景只维持了一个多月，之后市场瞬间反转，随之而来的是全面崩盘，各种破产消息层出不穷，恐慌情绪弥漫市场。

通过历经前两轮牛市，可以看出，加密市场的规律和模式相对清晰：通常BTC率先上涨占据主导，随后ETH带动山寨板块轮动，最后迎来短暂的狂欢后牛市结束。

根据目前市场整体趋势，似乎还在遵循之前的一部分结构规律。由于一些宏观因素和机构操盘，中间也出现了不少变数。例如，BTC在率先完成反弹后，SOL生态逐渐取代ETH生态，催生了链上大赌场。然而随着这一泡沫的消退，市场重新回归基本面，现在ETH在机构的助力下冲击历史新高。

如上所提，如果当前趋势持续，年底前可能会见到新一轮山寨机会。然而，在我们之前关于山寨系列的讨论中提到，当前的新项目和币种数量繁多，流动性被明显稀释。因此，若有意参与山寨币交易，建议优先关注那些具备良好基本面和叙事故事的优质项目。

同时，由于流动性有限，本轮牛市中的山寨机会周期将会更短。此外，投资者也不应过于期待美联储降息后资金会立刻流入山寨市场。就机构资金而言，即使有部分投资流入加密市场，首选依然是经过ETF的币种或市值较大的项目，而非小市值山寨币。

当然，市场情绪回暖后，部分资金可能流入中型或小型市值的山寨项目进行投机。需注意的是，这种交易节奏会更快，且是在与相应项目操控者的博弈中。如果你对自己的胜算不高，切勿轻易“拿鸡蛋碰石头”，即便对方表面上看似“宝石”。

总之，机会与风险始终并存，2025年的牛市在资金结构上与2017年和2021年的牛市有了显著差异，越来越多机构投资者参与其中。虽然诸如贝莱德等机构主要通过场外交易方式购买BTC与ETH，以减少主流币种的波动，但小机构和散户的跟风情绪只会加剧。

在7月30日的文章中我们提到：大牛市依然需要足够的泡沫，越来越多的机构通过加密货币为我们制造出一个新的巨大周期泡沫。然而，这些机构的疯狂行为，最终仍需广大散户来接盘，在这个市场当中，最终的大赢家往往为少数人所掌握。

在投资时，建议根据自身的偏好、节奏和目标分批买入与卖出。“底仓”和“活动仓位”可以分开考虑，不必追求在最高点全部卖出，而是在价格上涨时逐步卖出（分批），因为一旦价格下跌，你可能卖不出去了。并不是每个人都能精准把握高点与低点，即使对ETH而言，无论其未来是否会涨至6,000美元、甚至有人预测年底15,000美元，在达到目标后进行分批出售活动仓位始终是明智之举。同时，要为自己准备好PlanB方案，以备未达到预期时的应对计划。

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