最新的链上与ETF数据表明，以太坊（ETH）仍然处于长期上涨趋势，并未到达本轮周期的顶部。

本文经授权转载自Minima研究所，作者：Bitpush，版权归原作者所有。

在过去两个月内，各大机构购买了超过340万枚ETH。按照目前市价计算，这笔投资达到了146亿美元。

资本流动正在遍及多个市场，比特币（Bitcoin）的市场主导率已从65%下降至57%。而ETH自4月以来上涨了81%（相当于从低点上涨了171%）。

本文将提供一些链上数据更新，并展望ETH的未来趋势。

ETH与BTC的对比

流动性正通过机构投资者不断流入ETH。

同时，ETH的流入也正在通过ETF的形式增加……

ETF动态

自7月1日以来，ETH的净流入已超过94亿美元，这在如此短时间内是一个令人瞩目的数字。

这些流入使得ETH ETF的总资产规模跻身所有ETF的前十名，显示出其机构需求已达到过去只有顶级股票和债券ETF才能见到的水平。

总体来看，ETH ETF的净流入已接近140亿美元，管理资产规模为290亿美元，持有ETH总供应量的5.4%。

相对而言，BTC在同一时期的净流入为54亿美元。

投资者正在逐步转向ETH，我们认为这一趋势将持续下去。

但是，这一过程并不会是单向的（稍后将进行详细讨论）。

选择权未平仓合约量

为了进一步验证投资者的兴趣及其风险承担，当前ETH的选择权未平仓合约量已超过150亿美元，接近历史最高点。

在过去两个月内，这一数字增长了158%。我们认为，这很大一部分是由于机构对冲ETF风险敞口而进行的对冲操作。

作为对比，BTC的未平仓合约量目前为440亿美元，低于8月中旬创下的540亿美元历史高点。

验证者队列情况

目前有92.7万枚ETH在等待退出质押队列，价值约40亿美元。

考虑到ETH在过去几个月已上涨81%，并自4月低点反弹171%，这一现象并不意外。

与此同时，现有78.7万枚ETH（价值约34亿美元）正在进入验证者队列，可能是因为ETH财库公司希望获得收益而进行质押。

究竟这些退出的ETH有多少可能会被出售？

这个问题很难回答。许多质押的ETH存放在Coinbase、Binance和Kraken等加密货币交易所。这样的流动可能部分源于牛市带来的操作，当然，也可能会有人选择出售。

随着这一调整的进行，我们可能会看到ETH的价格出现波动，同时加密社群中也可能出现一些恐慌、不确定性和怀疑（即FUD）。

去中心化金融（DeFi）及活跃贷款情况

当前以太坊DeFi仍然十分活跃，活跃贷款总额接近400亿美元，其中71%的贷款来自Aave平台。

按管理资产总额/智能合约锁定总额（TVL）计算，Aave在美国所有银行中排名第38位。

去中心化交易所（DEX）交易量

与4月低点相比，平均每日DEX交易量已经上涨了266%，L1（第一层）主网贡献了约67%的交易量。

L1交易费用

随着DeFi活动的恢复，L1上的平均交易费用自去年第四季度以来首次出现上涨。

这一反身性飞轮正在启动：价格上涨→链上活动增加→基本面改善（对区块空间的需求增加及更高的交易费用）→价格上涨→链上活动再度增加。

长期持有者未实现净损益

在长期持有者的未实现净损益方面，ETH尚未达到过去周期中所见的极端水平（蓝色区域）。

市值与已实现价值比率(MVRV)

已实现价格是ETH流通供应的平均成本基础，目前为2300美元。

当市值与已实现价值出现显著脱节时，通常意味着市场正在过热。

当前的MVRV读数为1.87，平均而言，ETH持有者享有87%的未实现收益。

需注意的是，MVRV在去年第一季度高达2.2，在2021年周期内曾达到3.8。

该数据仅反映链上ETH（不包括ETF和存放在交易所的ETH）。

通过以上所有链上数据的综合分析，我们得出的结论是：尽管短期内可能会出现波动，但以太坊仍未触及本轮周期的顶部，其长期上涨趋势依然强劲稳定。

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