降息已成定局，但市场依然高度关注未来的利率走势、鲍威尔的政策语调，以及政治干预对美联储独立性的潜在影响。

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本周二和周三，美联储（Fed）举行的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，被财经评论员Nick Timiraos评为该机构历史上“最奇特”的一次会议之一。市场普遍预期，会后Fed将宣布九个月来首次降息。根据CME的FedWatch工具，市场几乎认定降息25个基点至4.25%-4.50%的概率高达96%，这几乎已成定局。

美联储终于启动了降息周期，主要原因在于美国就业市场渐趋疲软，以及官员们对关税引发的通胀暂时性增加的信心增强。劳工部数据显示，截止8月的三个月里，平均每月新增就业岗位约为2.9万个，为2010年以来最疲软的三个月之一。失业人数已超过职位空缺数量，申请失业救济的人数创下四年新高，长期失业（超过26周）达2021年11月以来的最高水平。最新就业数据修正后显示，夏季以来美国劳动力市场比预期更脆弱。

此外，Fed主席杰罗姆·鲍威尔在8月底的公开讲话中提到：“就业下行风险正在增加。”这反映出，内部对实现全面就业目标的担忧已经超越了通胀。虽然降息已成定局，但未来货币政策走向的不确定性极高，才是真正影响市场和资产价格的核心因素。

悬念一：未来利率路径的“点阵图”–今年还会降息几次？

由于市场已广泛预期降息25个基点，投资者的焦点已从“是否降息”转向Fed对剩余2024年的政策展望。周三公布的经济预测中，备受关注的“点阵图”将展示FOMC成员对未来利率的预期。

• 持续降息预期：市场大胆押注Fed不会一次性完成降息，而是会开启连续的降息周期。根据CME的FedWatch工具，10月和12月继续降息的概率超过70%。
• 潜在分歧信号：高盛经济学家预计“点阵图”会显示两次降息（而不是三次），且分歧较小。如果Fed暗示的降息节奏比市场预期慢，可能引发资产重新定价和波动；相反，暗示三次或更多降息，则会成为鸽派的强烈提振。
• 会议话语重点：高盛认为本次会议的关键在于是否会暗示这是“连续多次降息”的首次。如果鲍威尔在新闻发布会上“温和地”表达这一意向，将对市场产生重要影响，尽管声明中可能不会明确提及10月降息。

鹰派与鸽派的分裂投票态势

此次投票结果也充满不确定性。大多数官员应支持25个基点的降息，但内部存在明显分歧：

• 支持大幅降息：新任命的理事史蒂芬·米兰（Stephen Miran）极可能投反对票，主张更大幅度降息。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也公开呼吁采取“全面”的降息措施。
• 反对降息：堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）和圣路易斯联储主席阿尔伯托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）可能持反对意见，担心关税带来的通胀风险。

这种分裂反映出委员会内部政策取向的日益分化，也为未来行动增添了不确定性。

悬念二：鲍威尔的“定调”–如何在通胀与就业之间取得平衡？

利率决策公布后，鲍威尔的讲话成为市场焦点。他在记者会上的措辞，往往比声明本身更具导向性，因为他需阐释委员会的决策逻辑。

通胀是“暂时”还是“持久”？

多数Fed官员认为，由特朗普时期关税政策引发的通胀抬头，可能只是短暂现象。旧金山联储主席戴利表示：“关税相关的价格上涨是一次性冲击。”其他官员也预计，关税影响会在未来两个季度内逐步减退，通胀压力不会持续增强。他们认为在劳动力市场疲软、经济不稳的背景下，企业提升价格的灵活性下降，持续性通胀的可能性较低。

鲍威尔必须在两个目标间取得平衡：既要支持充分就业，又要控制物价。其发言风格预计将偏向“务实、温和偏鸽”——以显示Fed对充分就业的重视，同时也暗示未来货币政策可能会保持一定的灵活性。

数据导向与政策灵活性

投资者将密切关注鲍威尔是否会给出任何有关10月行动的暗示，特别是强调“数据依赖”。如果他表示未来政策仍有调整余地，将为市场留下悬念，资产价格也会随经济数据不断波动。

悬念三：史无前例的政治干预——美联储的独立性正面临挑战

本次会议的一个重要看点，是围绕Fed核心权力的政治风波。特朗普政府持续施压，意在影响Fed的决策，成为会议中的“巨大的不确定因素”。

新理事的迅速上升

特朗普的经济顾问史蒂芬·米兰在周一被参议院确认，次日早上宣誓就职，迅速获得投票权。这一通常需几个月时间的程序被加快，显示出特朗普希望米兰在9月会议上投支持大幅降息的意图。米兰声称会保持独立思考，但其快速确认本身也反映了政治压力对Fed运作的影响。

库克理事的解雇风波

特朗普公开表示希望共和党控制Fed理事会，曾试图在8月底解雇理事丽莎·库克（Lisa Cook），但法院暂时阻止了他的行动。虽然库克仍能在此次会议中投票，但其职位悬而未决，诉讼案件尚在进行中。这一系列事件突显出Fed在政治干预下的脆弱性，也为未来政策的独立性蒙上阴影，给宏观稳定带来新的不确定性。

：市场在等待的不是决定，而是信号

降息25个基点已几乎成市场共识，但真正关注焦点在于此次会议如何为2025年最后几个月制定基调。正如部分策略分析师所指出，Fed的“双重使命”正处于“紧张状态”，加之政治因素日益复杂，市场正密切关注鲍威尔的每一句话，从中寻找未来投资的指引。

附言：在降息落定的背景下，以太坊（ETH）等资产的价格表现，也成为市场关注的焦点，期待降息后加密市场的反应会带来新的投资契机。