近期市场因美联储政策预期、地缘政治及特朗普施压美联储等不确定性而出现波动，链上数据指出当前并非全面牛市，但比特币在关键价位仍有强劲支撑。

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过去一周真的是风云变化，当时市场上最大的博弈就是杰克逊霍尔年会，而鲍威尔在会议上的讲话让投资者陷入了迷茫，本想通过鲍威尔的讲话得到方向，结果市场变得更加混乱。

鲍威尔的讲话中指出美国经济可能面临微弱衰退或短期衰退，还提到美国劳动力市场减弱，失业率上升，这几乎是经济衰退初期的典型特征，同时他还提到美国GDP可能会收缩。虽然鲍威尔没有明确表示9月的货币政策走向，但投资者普遍认为美联储可能会因担忧经济衰退而选择在9月降息，因此鲍威尔讲话后，市场对9月降息的预期一度上升至95%。

但随后的数据表明，9月降息预期在周末降至75%左右，到目前为止已经回落至88%左右，与上周杰克逊霍尔会议前的预期持平。也就是说，尽管召开了会议，市场反而变得更加担忧经济衰退，降息预期并未得到广泛认可。

比特币（Bitcoin）通常被视为美股的风向标，因此其下跌幅度大于美股，尤其是科技股反应较小。从美股的走势来看，未出现系统性风险，而上周与本周相比，美股的反应较为稳定。周二美股不仅没有继续下跌，反而出现了小幅反弹。

总的来看，尽管市场上不确定因素未减少，但投资者情绪并未显著恶化。特别是以美股为参照，情绪尚未比上周更差。关键的数据将在周五发布，即PCE数据，这对于市场通胀压力的缓解将起到一定作用，尤其是关税带来的通胀上涨亦已在预期中。

关税数据除非是针对中国的完全实施，预计要到10月才会全面体现。如果鲍威尔不受外部压力影响，选择9月不降息将是理所当然的。而决定美联储是否降息的另一个重要因素就是非农数据，如果非农数据表现强劲，失业率下降，鲍威尔可能不支持降息。

此外，特朗普对美联储的压力依然存在。他希望通过股市上涨、财政支出下降，提供更多资金用于经济发展，以提高支持率。即便经济数据不佳，他也可能推动降息。9月降息仍是大概率事件，但降息幅度很可能不会超过25个基点，第二次降息很可能出现在12月，9月的点阵图也将至关重要。

从宏观层面来看，除了货币政策外，特朗普对俄乌冲突的控制力逐渐减弱。乌克兰坚持领土完整，而俄罗斯显然不愿意进行认真的谈判，因此特朗普在最近的讲话中发出信号，可能会加大对俄罗斯的制裁，并切断对乌克兰的资金援助。此举更多是政治倒逼，反映出美国在财政赤字压力下缺乏足够的约束力。

目前美国不再提供资金，但特朗普仍需兑现对乌克兰安全的承诺，因此无人机、情报与后勤援助成为主要支援方式。而欧洲的援助能力也面临经济与能源压力，援助规模难以匹配美国的力度。这使得俄乌冲突可能会长期僵持，市场必须关注由此带来的财政成本和地缘政治风险。

更重要的是，乌克兰的无人机打击正在削弱俄罗斯的炼油与出口能力，能源价格上行对全球通胀和货币政策的影响将逐渐显现。欧洲对援助乌克兰的态度开始分化，东欧国家态度强硬，而德国和法国则更加谨慎，俄罗斯则在利用时间等候西方援助疲劳。能源价格、欧洲财政的韧性及俄罗斯能否承受长期消耗将决定未来的走向。

牛市是否结束？

自2024年初以来，市场经历了三阶段的上涨。第一阶段由比特币（BTC）现货ETF的通过引发，场外资金涌入ETF市场推动了比特币价格上涨。但随着BTC上涨乏力，市场开始进入回调，甚至一度跌破5万美元。

第二阶段的上涨源于对特朗普上台的预期，以及他对加密货币友好的政策和对比特币储备的支持。此次上涨主要以比特币为主，虽然其它币种如以太坊（ETH）和币安币（BNB）涨幅较小，但依然在特朗普政策预期的推动下有所上涨。随着特朗普对关税问题的坚持，市场再次进入回调。

第三阶段是美国关税政策没有大幅升温，且美国加密货币政策逐渐宽松，SEC放松了对质押和证券的限制，明确了ETF质押路径。这一阶段出现了加密货币概念股的上涨，尤其是ETH、BNB和SOL等币种，市场对这些币种的战略储备预期增强，推动了相关币种的上涨。

虽然最近两周加密货币市场普遍出现回调，但相比BTC，ETH、BNB、SOL和OKB等币种的稳定性较高。因为这些币种背后存在战略储备的预期，减少了市场的抛售压力，流通性下降。目前来看，市场尚未看到大规模的抛售迹象，卖出的主要是现货投资者。

目前的下跌主要源于市场对9月降息和美国经济衰退的悲观预期，但这种抛售并不代表系统性风险的到来。相比上周，美股的表现仍较为稳定，并未出现大规模下跌。而VIX指数仍维持在15左右，远未达到恐慌区间。

加密货币领域从2024年初起并非全面牛市，若非要归类，可以称为合规加密货币的非典型牛市。BTC和ETH仍能获得外部资金的支持，现货ETF的投资者依然积极，且BNB和SOL等币种有战略储备的预期，OKB有上市和公链的利好预期，而大部分山寨币并未进入系统性牛市。

美国总统是否有权力罢免美联储理事？

8月26日早晨8:02，特朗普签署了罢免美联储理事库克的文件。有人认为，这一举措导致了市场的下跌。虽然在此时BTC出现了大幅波动，但仔细分析会发现，市场真正的下跌动力并非来自罢免令，而是美股的下行走势。罢免令更多起到了情绪上的扰动作用，而非直接的市场利空。

不过，市场对特朗普干预美联储的担忧并非没有理由。特朗普的举动让外界开始质疑总统是否可以随意罢免理事，这样会严重威胁美联储的独立性。根据《联邦储备法》，总统确实有权在“正当理由”的情况下罢免理事，但这种“正当理由”需要司法审查。

虽然特朗普签署了罢免令，但库克立即声明他不会辞职，并且他认为特朗普无权罢免他。法院可能会介入，决定是否真正生效。特朗普的举动更多的是向美联储内部传达施压信号，提醒反对降息的理事可能面临调查或罢免风险。

这种行为在过去可能被视为对制度的破坏，但在当前经济背景下，市场可能将其解读为特朗普推动宽松政策的信号。此举在某种程度上可能促进市场的积极情绪。

回到链上数据，近期交易所存量数据显示，尽管BTC价格下跌，但BTC转入交易所的数量有所增加，抛售压力加大。

总体来看，市场在关税问题得到一定缓解后，特朗普的最大挑战仍然是美联储。由于鲍威尔坚持货币政策，特朗普通过解聘库克的举动试图给其他理事施加压力。

虽然投资者情绪在过去几天有所波动，但从周二开始，美股并未继续下跌，反而出现了小幅反弹。这显示出市场并未对经济衰退和9月降息做出过度反应，而PCE数据可能成为市场的情绪转折点。

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