美国证券交易委员会（SEC）提议的通用上市标准可能会将加密货币交易所交易基金（ETF）的审批时间从240天缩短至仅60-75天，为山寨币基金的上市铺平道路。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

多年来，加密货币ETF的批准一直是金融监管领域最激烈的战斗之一。首批比特币（BTC）ETF申请可以追溯到十多年前。经过反复被拒绝以及促使SEC重新考虑的法庭斗争，现货比特币ETF终于在2024年初获得了SEC的批准。

这一漫长的过程凸显了围绕数字资产市场的监管谨慎性、政治审查和结构复杂性。

如今，局势发生了戏剧性的转变。

SEC正在审议来自纳斯达克、纽约证券交易所Arca和Cboe BZX的一系列提案，以采用加密货币和大宗商品ETF的通用上市标准。这些新规则将允许符合条件的基金在上市时无需依据SEC规则19b-4获得个别的SEC批准。

如果SEC采纳这一提案，这一变化将使加密货币ETF与传统ETF保持一致，后者在2019年通过规则6c-11获得了通用框架。换句话说，加密货币ETF可能最终从特殊待遇转向主流。

为什么这很重要

当前加密货币ETF的审批流程繁琐，每份新申请可能需要240天或更长时间，涉及多轮公众评议和工作人员审查，同时还存在长期的不确定性。通用上市标准将把时间缩短至60-75天，让新产品上市变得更加方便。这种速度和效率的提升将惠及整个行业。

到目前为止，仅有比特币和以太币（ETH）ETF通过了监管审查。通用标准的实施可能为与Solana（SOL）、XRP（XRP）和狗狗币（DOGE）相关的ETF打开大门，甚至使更具创新性的结构，如质押相关产品或主题基金，成为可能。通过设定明确的资格标准，例如要求在商品期货交易委员会监管的期货市场上有六个月的交易历史，这些提案确保了只有足够成熟的代币才能符合条件，同时也扩展了投资者的选择范围。

尽管有批评者将ETF视为加密货币金融化的一种表现，但现实是，ETF提供了监管机构所要求的透明度、托管保障和监控机制。将数字资产置于ETF的结构下，意味着更好的信息披露、标准化的创建与赎回流程，以及受监管交易所的监督。这对于投资者而言，是获取投资敞口的更安全、更透明的方式，相比于离岸交易所或不受监管的平台。

美国在加密货币监管的透明度上已经相对滞后。欧盟的加密资产市场框架、香港地区的许可制度和新加坡的资本市场方法都为数字资产产品提供了更可预测的路径。如果SEC最终决定确认通用上市标准，将传递出一个明确的信号，表明美国希望在将数字资产整合进受监管市场方面保持领先地位。

接下来会发生什么

SEC可能会在2025年9月做出最终决定。如果获得批准，各交易所有望在年底前上市第一波山寨币ETF。这将有助于清理近100份申请的积压，并为创新奠定基础，包括指数基金、主题基金，甚至是将加密货币与股票或大宗商品结合的混合ETF。

SEC已经为此奠定了必要的基础。在2025年8月，SEC批准了加密货币ETF的实物创建和赎回机制，使其与大宗商品基金规范保持一致并降低运营成本。这一决定表明了对运营效率与投资者保护能够并存的良好理解，因此通用上市标准是合乎逻辑的下一步。

正确处理这件事至关重要

持怀疑态度的人可能会认为加密货币不应与传统资产获得同等待遇。然而，监管的真正目的是提供透明、一致的规则，以保护投资者并确保市场的完整性。

延迟整合只会延续风险。在缺乏可获得的受监管产品时，投资者可能会在比受监管环境更不安全的场所寻求投资机会，包括托管保障不佳的交易所、超出美国监管范围的离岸平台或流动性较差的私募配售。相反，ETF将加密货币纳入监管范围，使其如同其他金融产品一样受到监控、披露和监督。

保持美国在市场创新前沿的地位

2019年实施的规则6c-11改变了ETF行业，释放了创新的潜力并降低了发行人的门槛。如今，加密货币也同样面临这样的机会。SEC通过批准通用上市标准并不是在认可任何特定的代币或项目，而是提供一个可预测的框架，使受监管的交易所和发行人能够明确运营。

加密货币并不会消失。关键在于，投资者是通过美国市场透明且受监管的产品获得敞口，还是通过海外不透明的结构。SEC关于通用上市标准的决定将帮助回答这个重要问题。

如果美国希望继续保持全球资本市场的创新中心地位，委员会应该推动此项进程。是时候将加密货币ETF完全引入ETF的时代了。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

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