美国证券交易委员会（SEC）已收到来自纳斯达克的一项非凡申请——这家全球第二大交易所寻求批准，允许投资者在其平台上交易代币化股票。这可能标志着传统金融与区块链世界历史性的融合开始。

在2025年9月8日，纳斯达克向SEC提交了一项规则变更申请，计划推出代币化证券交易服务。这一举措意味着，未来像苹果、微软等知名企业的股票可能以区块链代币的形式在纳斯达克进行交易和结算。纳斯达克总裁Tal Cohen在LinkedIn上表示：“将代币化技术、区块链技术与传统市场基础设施相结合，为全球金融体系提供了一个绝佳的发展机会。”这一声明表明，传统金融巨头不再把区块链技术视为威胁，而是作为提升效率、透明度及可获得性的工具进行拥抱。

纳斯达克的野心：传统交易所的区块链进化

纳斯达克此次申请的核心内容是请求修改规则，尤其是调整“证券”的定义，使得股票可以被代币化并在受监管的场所进行交易。纳斯达克提议，如果代币化证券被视为与基础证券等同并享有同等的股东权利，应该适用与原始证券相同的执行和记录规则。

根据该提案，代币化资产将有明确标识，以便相关交易清算和结算方（包括美国存托信托公司）能够正确执行指令。纳斯达克的战略定位是架设数字资产与传统资产之间的桥梁。Chuck Mack强调：“我们并不是要取代现有体系，而是为市场提供一种更高效、更透明的技术选择。”

纳斯达克提出的方案本质上是一种融合模式，旨在充分利用现有市场基础设施。交易仍然在市场内进行，并遵循当前的订单执行和撮合规则。一旦交易完成，参与者可以选择以传统数字化形式或代币形式进行清结算。选择代币化方式时，清结算的后台工作将由传统金融体系的核心清算机构——存管信托公司（DTC）完成，负责将所有权记录为基于区块链的代币。

股东权利的保障是方案的关键组成部分。代币化股票必须确保与底层证券完全一致的权利，包括相同的CUSIP（美国证券识别码）以及股东权利，如分红和投票权。

时机选择：响应监管环境的变化

纳斯达克选择在此时提交申请并非偶然。2025年9月2日，SEC与CFTC联合发布了一份声明，指出在当前法律下，受监管的交易所可以提供部分加密资产的现货产品交易。这份声明是SEC“Project Crypto”与CFTC“Crypto Sprint”的一部分，旨在为合规的区块链创新提供明晰的路径，并鼓励美国本土的金融科技发展。SEC主席Paul Atkins曾明确表示，资产代币化是SEC的重点优先事项，监管机构今年早些时候在一系列加密货币圆桌会议上已成立工作组以推动该事宜。Atkins曾在5月12日表示：“迁移到链上证券有潜力通过实现全新的发行、交易、拥有及使用证券的方法，重塑证券市场的各个方面。”

代币化证券的支持者认为，区块链技术将显著提升传统金融市场的效率。

• 全天候交易：代币化证券可以进行24/7交易，投资者能够即时对市场消息作出反应，摆脱传统交易所的常规时间限制。

• 更高的清结算效率：可将清结算周期从T+1甚至更长大幅缩短至T+0，接近即时结算，从而提高资本效率并降低交易对手风险。

• 降低准入门槛：通过资产碎片化，使散户能够以更低的金额参与高价值资产投资。

• DeFi可组合性：代币化证券可以作为去中心化金融平台中的抵押品，例如作为借贷协议的抵押解锁新场景。

尽管前景广阔，代币化证券依然面临诸多挑战。对于普通投资者而言，主流在线券商股票交易已普遍实行零佣金，而T+1的结算周期对许多散户来说已经足够高效。代币化股票交易可能带来不可逆转的风险，而其法律保护仍处于灰色地带。同时，智能合约也存在局限性，且可能遭受黑客攻击。

已有案例显示，部分代币化股票的价格与底层证券价格曾出现巨大偏差。例如，追踪亚马逊的代币化股票AMZNX在7月5日一度暴涨至891.58美元，约为亚马逊上一交易日收盘价的四倍，引发市场操纵和内幕交易的担忧。

基金资产代币化：与传统金融巨头共舞

纳斯达克在区块链技术的探索上已有近十年历史。早在2015年，其就开始使用区块链技术，开发了基于区块链的股权交易平台Linq，并与花旗公司推出区块链处理平台ChainCore。2018年，纳斯达克采用Azure区块链技术推出了Nasdaq Financial Framework系统，为全球超过100家市场运营者提供区块链服务。2021年，它推出了“市场服务平台”，帮助客户发行代币化资产。

贝莱德、富兰克林邓普顿、KKR等机构已宣布将部分基金资产进行代币化，但主要通过券商作为中介运营。纳斯达克的提案真正受众可能更偏向于机构客户。对于传统金融巨头而言，更快的清结算周期意味着更高的资本效率与更低的风险敞口。该提案的根本价值更可能是通过优化基础设施来满足机构客户的需求，而针对散户的“效率革命”则更多是一种营销手段。

纳斯达克递交提案的深层动因之一，是争取在代币化潮流中抢占先机，以防出现一个与传统市场隔离且无监管的代币化生态。在全球范围内，复星在2025年9月初宣布已对港交所上市公司Sisram Medical的一部分股票进行了代币化发行（约3.28亿美元），并在Vaulta、Solana、Ethereum与Sonic等技术和平台上进行了结算与流转。

招银系（招银国际）已经将美元货币市场类基金进行链上代币化，选择与DigiFT、OnChain等链上服务商合作，并在Solana生态开展结算试点。

纳斯达克的申请仅是一个开始。SEC的批准过程可能需要长达90天的审核，并在征求意见期后才能实施。如果顺利，我们大约在2026年能够看到第一批代币化股票在纳斯达克上市交易。未来已然到来，华尔街百年来的交易规则与区块链的无信任技术正在进行着深刻的交锋，一场关于效率、流动性与合规的变革正在酝酿。无论结果如何，金融市场的数字化革命已进入了一个全新的阶段。

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