代币生成事件（TGE）常被视为推动新兴区块链发展的关键节点，但实际上它们多以早期退出、生态系统退化以及对长期持有者的抛售压力告终，导致项目难以持续繁荣。

随着时间推移，行业内越来越多的人批评TGE已演变为加密货币创始人“套现逃离”的工具，留下几乎无实际应用和价值支撑的区块链项目。

许多项目在启动时以极低的流通量和虚高的估值吸引关注，但这使得真正的支持者难以实现持续回报。行业专家认为，虽然低流通量和自动化做市商（AMM）在短期内有助于稳定价格，但一旦归属期的锁定解除，市场的抛售压力往往会迅速爆发，冲击价格。

一些代币因起始时的稀缺性与热度而价格暴涨，但随着供应逐步释放到市场，绝大多数代币的价值逐渐下跌。

据Cointelegraph采访，加密管理平台Glider的联合创始人Brian Huang表示：“这实际上是一个永无止境的循环：新链变得无关紧要，人才流失，留下的只能依靠做市商和自动化做市商（AMM）来维持链的运转。”

TGE 后孤链数量不断增加

去年，有多位区块链项目的创始人在代币上线后不久便离开公司，这一现象引起了业界广泛关注。

例如，Story Protocol的创始人Jason Zhao在代币上市大约六个月后辞去了全职职位。虽然有报道称他离职与归属期的“归零点”重合，项目方面则否认这一说法，强调其核心贡献者采用了一年和四年的归属期安排以避免此类情况。

据Brian Huang表示：“实际上，代币发行应只是项目的起点。”他还对创始人早退的动机表示质疑。

Aptos的创始人Mo Shaikh也在今年12月19日辞职，距Aptos主网发布已逾两年。虽然相比Jason Zhao的离职时间较长，但业内批评者指出，这种情况同样发生在关键的归属期节点之后。

Blockchain Capital的投资人Sterling Campbell指出，部分创始人将代币发行视为套现的工具，但他认为问题的根源更复杂。

在接受Cointelegraph采访时，Sterling Campbell表达：“创始人因为倦怠、激励错配，甚至有时会发现产品与市场需求不匹配，这是更深层次的问题。”

“这种现象，不应只归因于个别行为，而是系统设计上的便捷性，让早退变得容易。”

据Messari的研究，代币的归属安排对其市场表现具有关键影响。对150个主要代币的分析显示，内部人士占比较高的代币在2024年表现整体较差，说明内部分配比例越高，未来表现可能越不理想。

TGE后创始人退出是否反映区块链生态的过剩？

大量的TGE事件引发了行业对是否还需要不断推出新区块链网络的讨论。曾被视为创新引擎的“发射台”，如今逐渐变成了项目追求的终点，区块链技术本身的核心价值逐渐被边缘化。

在最近一次采访中，Altius Labs的联合创始人Annabelle Huang（与Brian Huang无关）表示，行业实际上并不需要更多通用区块链平台，比如以太坊或Solana。她指出，未来有潜力的仍是为特定场景量身定制的专用链，新网络的发展空间仍然存在。

例如，Hyperliquid并未承诺打造新的通用区块链，而是通过建立衍生品交易所，垂直整合到自身链中，获得了市场关注。而许多新兴的一层和二层解决方案由于缺乏具有突破性的应用（Killer App），尚未能证明自身的价值。

据Glider的Brian Huang表示：“目前资金明显流向Hyperliquid这样的应用或已存在明确应用场景的项目。而许多新一层和二层项目仍处于观望阶段。”

值得关注的是，为何新链仍能吸引大量风险投资。曾以速度优势领先以太坊的Solana，如今大多数新链的性能已趋同，投资者更倾向于已拥有成熟分发渠道和庞大用户基础的网络。同时，Stripe和Robinhood等企业主导的链也凭借庞大的生态系统快速吸引用户，行业竞争加剧。

据Campbell指出：“他们加快了推广步伐，让更多主流用户接触加密货币，但这也带来了稀释许可网络唯一性和去中心化的风险。”

“Campbell认为：‘Robinhood很可能利用我们过去十年构建的开源网络，进一步抢占市场’。”

TGE与归属期给长期支持者带来压力

当创始人在TGE后不久就选择退出，带走数百万美元的项目资金时，即便设有归属期条款控制内部人士的抛售，也难以根本缓解市场压力。

部分社区成员指出，投资者在购买代币前应了解并接受归属期条款所带来的风险。此类条款旨在避免大量抛售扰乱市场，但同时也限制了支持者的流动性空间。

此外，预计到2030年，将有价值超过1550亿美元的代币逐步解锁，若市场需求未能完全吸收这些供应，将导致持续的抛售压力，影响整个生态稳定性。据Binance Research的数据显示，截至2024年5月，大部分代币的流通比例依然极低，未来几年内仍有大量资产将被逐步释放。

这一局势凸显出TGE机制本身存在的根本弊端：作为融资手段，它逐渐变成了向内内部人士奖励流动性的工具，而项目方在关键时期失去了对生态的掌控。除非未来项目能提供持续的实际应用场景，否则虚高估值、早期套现和生态萎缩的现象将持续存在，阻碍行业的健康发展。

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