美国联邦储备委员会主席鲍威尔最近的声明暗示，量化紧缩（QT）可能在未来几个月内结束，意味着流动性紧缩的周期即将接近尾声。这种信号虽为市场带来了温和的利好，但重启量化宽松（QE）仍然需要一定时间，投资者应警惕短期市场波动，并保持长远的耐心。

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每次鲍威尔发表讲话，都能引起市场的强烈关注。昨日（10月14日，美国东部时间），他再次发表讲话，语气依然慎重。我们尝试用几句话总结其主要内容：

鲍威尔提到“我们的充裕储备制度已被证明非常有效”，此外“雇佣和通胀的前景自九月会议以来变化不大”，这是向市场传递政策稳定和风险可控的信号，表明美联储暂无激进加息或采取额外紧缩措施的必要。

他还强调“截止停摆前的数据显示，经济增长可能比预期更为坚韧”，这表明美国经济目前仍具备应对“软着陆”的韧性，不需要紧急宽松措施，说明鲍威尔坚持美国经济尚未陷入衰退，预计会以温和转变为主。

此外，他提到一个关键点：“当储备水平略高于我们认为足够支持充裕储备条件的水平时，停止资产负债表的缩减（QT）。我们可能在未来几个月接近这个点。”（注意：这里是暗示，并非正式宣布停止缩表）通常意味着停止从市场回收流动性，流动性将趋于稳定甚至进一步增加，并逐步回流到市场（包括股市和加密货币市场）。

综上所述，虽然讲话内容未明确提及持续降息，但其最新表态似乎暗示：紧缩周期即将结束，新一轮流动性的回归即将到来。

完整的鲍威尔讲话（文字版）可在联邦储备官网查阅，下图为示意：

随着鲍威尔的表态，Polymarket上对美联储10月降息25个基点的概率已上升至94%，如下图所示，可以看出市场基本已“确认”本月将继续降息。

根据CME的美联储观察数据显示，10月降息的概率也已维持在95.7%的高位，如下图：

我们之前提到一个重要概念：QT（量化紧缩）。为了避免理解偏差，可能会有人以为只要美联储进行QT，市场就一定会上涨，但实际上需要结合QE（量化宽松）一起来理解。

从概念上讲，QT和QE是相互对立的政策工具。QT通过减少流动性控制通胀，而QE则通过注入流动性促进经济增长。鲍威尔在最新讲话中多次提到就业增速放缓的问题，但表示未来几个月可能结束QT，这意味着美联储的政策重点正从单纯抗通胀转向平衡通胀和经济增长，也暗示其缩表周期己接近尾声。

值得指出的是，QT的结束更多是示意性利多信号，而非直接强烈的看多信号。要实现明确的牛市，还需进一步的QE或财政刺激。历史经验显示，真正的牛市通常出现在流动性扩张阶段，即实施QE或增加财政支出。

让我们回顾一些历史：2020年，为应对新冠疫情，美联储实施了大规模的QE和财政刺激，极大增加了市场流动性，催生了加密资产的牛市。而从2022年起，美联储开始加息，启动QT，市场经历了剧烈调整，包括各种恐慌和危机事件（如LUNA崩盘、FTX倒闭等）。不过，2023年下半年，随着对ETF的预期改善、机构资金流入增加，市场逐步复苏，开启了新一轮牛市周期。

今年以来，市场已基本消化了关于降息和QT结束的预期，因此短期内的利多反应或许有限。根据鲍威尔的暗示，即未来几个月内只结束QT，不意味着QE会立即重启。

市场的未来可能走向如下几种：

• 如果美联储结束QT，且今年降息预期持续，即便市场提前部分消化，长远来看，也将利好比特币等资产，只要通胀未出现快速反弹，流动性好转会带来资金流入股票（尤其是高Beta成长股）和加密资产。
• 如果出现新的黑天鹅事件，比如政策监管冲击或地缘政治危机，也可能引发大规模下跌和杠杆风险清算。

总之，尽管对比特币的看法依然乐观，但短期市场走势难以准确预测，不仅要考虑宏观政策（QE、QT、地缘政治），还应关注市场结构变化（机构持仓、ETF资金流动等）以及链上数据（交易所余额、持仓者变化）可能带来的不确定性。

简而言之，市场情绪可能被部分“利好”消息所影响，但不要盲目追涨，要清楚自己的风险承受能力。

回顾2020年的QE，美国联邦基金利率几乎接近零，而今天的利率已升至4.00%。如果未来想重启QE，可能需要将利率降到零以下，这可能需要8-10个月甚至更长时间，且伴随潜在的经济危机。我们曾假设，今年第四季度（或延至明年第一季度）或许是牛市的最后“窗口”。也有观点预测，2026年第三或第四季度可能迎来深度调整（熊市），那时正是我们谋划第三轮定投的时间节点（目前仅为预设假设）。

当然，这只是我们的一种假设，不构成投资建议。短期内，还是要随时观察市场变化，稳扎稳打。长期来看，保持仓位管理和耐心，未来3-4年内，比特币突破20万美元是有很大可能的目标。

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