主要的亚太证券交易所正联合收紧对“比特币囤积型”上市公司的审核，要求这些公司提供业务实质的证明，否则将面临上市受限甚至退市的风险。

随着比特币价格持续创新高，全球范围内掀起了“数字资产财库”（DAT）的热潮之时，亚太地区的三大交易所——香港交易所（HKEX）、印度孟买证券交易所（BSE）和澳大利亚证券交易所（ASX）却同步对“比特币囤积型”上市公司施加了更严格的限制。10月22日，彭博社报道，香港交易所已否决了至少五家企图将业务转型为DAT的公司，印度孟买证券交易所也拒绝了Jetking Infotrain的配售上市申请，澳大利亚ASX则建议相关公司转而关注交易所交易基金（ETF），并限制现金类资产的持有比例。这一系列政策调整，反映出全球监管机构对DAT模式日益严格的监管态度，也为Web3时代的企业资产配置提出了新的合规性挑战。

一、亚太三大交易所的“联合打击”：DAT面临监管压力

2024年，比特币价格年涨18%，其中很大一部分涨幅得益于大量依赖囤积比特币的公司。由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）创立、估值达700亿美元的Strategy Inc.引领的比特币持有模式，在全球范围内催生了许多类似者。然而，在亚太地区，这种模式正遭遇来自交易所的阻力，限制其发展。

• 香港交易所（HKEX）： 近几个月，香港交易所对至少五家试图以数字资产财产策略为核心业务的公司提出疑问，主要依据“现金公司”规则——该规则禁止公司持有大量流动性资产。至今，没有任何一家申请获得批准。律师事务所Latham & Watkins的合伙人西蒙·霍金斯（Simon Hawkins）指出，潜在的加密货币囤积者能否成功获得审批，关键在于他们能否证明“加密资产是其主营业务的必要组成部分”。香港交易所发言人则强调，其监管框架“确保所有上市申请以及已上市企业的业务都是可行、可持续且具有实质内容的”。

• 印度孟买证券交易所（BSE）： 上月，孟买证券交易所拒绝了Jetking Infotrain的优先配售申请，该公司曾表示打算将部分收益投资于加密货币。该公司已对拒绝决定提出上诉。

• 澳大利亚证券交易所（ASX）： 禁止上市公司持有50%或以上的资产负债表现金或类似资金。Locate Technologies Ltd.的CEO史蒂夫·奥伦斯坦（Steve Orenstein）表示，这一规定使得采用加密货币资金管理的模式“基本上变得不可行”。澳交所发言人也提到，鼓励专注比特币或以太坊投资的公司考虑将业务转变为交易所交易基金（ETF），否则，上市资格将难以获得认可。

二、DAT模式面临的多重挑战：监管压力与市场调整

除了监管限制，DAT在市场上的表现也面临压力。加密货币和与其相关的投资工具正受到越来越多的审查，导致市场波动扩大，风险上升。

• “现金公司”规则： 香港交易所的“现金公司”规则旨在避免公司利用上市地位从事空壳经营。而如果DAT的资产主要由比特币或其他流动性资产构成，很可能被视为“现金公司”，因此面临暂停交易的风险。

• 市场回调： 最近，DAT相关股价出现回落，市场交易量也明显下降。加密货币市场普遍遭遇抛售，数据显示，新加坡10X Research的报告指出，散户投资者在DAT交易中已亏损约170亿美元。比特币相关的股票普遍下跌，市场信心有所减弱。

• MSCI指数剔除风险： 全球最大的指数提供商之一MSCI公司提出，将大型DAT公司从其指数中剔除。此前，Metaplanet在9月出售价值14亿美元的股票引发了调查。MSCI建议，持比特币或以太坊比例超过50%的公司应予以排除。这意味着相关企业可能失去指数基金的被动资金流入，从而影响其市场估值和投资价值。

三、日本：亚太地区的特殊案例与潜在摩擦

日本在亚太地区表现出不同的风格，在这里，持有大量现金并非异常，且上市规则相对宽松，允许DAT以较大的自主空间运作。

• 宽松的监管环境： 日本交易所集团CEO山路宏美（Hiromi Yamaji）表示：“只要公司披露其购买比特币的行为，且披露符合规范，很难立即认定这一行为为不当。”

• 如潮的比特币持有者： 根据BitcoinTreasuries.net的数据，日本有14家上市公司持有比特币，位列亚洲第一。其中包括早期采用者Metaplanet Inc.，其持比特币价值达33亿美元。尽管自2024年初开始出现转型迹象，但公司股价最高曾达到1,930日元，之后下跌超过70%，显示市场依然存在波动与摩擦。

• 潜在摩擦： 尽管日本较为宽松，但MSCI提出将持有比特币超过50%的DAT从其全球指数中剔除的建议，可能影响部分企业的国际市场地位，比如Metaplanet等企业将面临新挑战。

四、全球数字资产财库行业：以美国企业为主导

目前，全球范围内上市公司持有比特币的总量约为1,043,341枚，其中美国公司占据绝对主导地位：

• Strategy (美国)： 持有61.3%的比特币

• 其他公司： 26.4%

• MARA Holdings（美国）： 5.1%

• XXI（美国）： 4.2%

• Metaplanet（日本）： 3.0%

尽管亚太地区对DAT模式的规管趋严，美国公司仍在数字资产持有中占据主导地位。这反映出不同地区在监管制度、市场接受度上的差异。

结语：
亚太主要交易所对“比特币囤积型”企业的打压，是全球监管机构审视和规范Web3时代新商业模式的缩影。虽然DAT为部分企业提供了提升估值、数字资产配置的工具，但“现金公司”规则、市场操纵风险以及指数剔除等问题也不断带来挑战。在比特币价格和相关股价波动的背景下，监管趋严旨在维护市场稳定和保护投资者利益。未来，DAT能否走得更远，有赖于其在合规框架下展示出业务的可行性、可持续性和实质性。

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