在经历年初行业低谷后，比特币矿机厂商嘉楠耘智于第四季度迎来明显反弹。随着矿工重启扩张计划、集中采购新一代高效设备，公司营收实现同比翻倍，市场信心正在快速修复。

矿机需求回暖，业绩强势反转

嘉楠耘智披露的未经审计数据显示，截至2月10日，公司第四季度实现营收1.963亿美元，同比大幅增长121.1%。这一增长主要由全球矿机采购潮推动。全年层面，嘉楠耘智实现收入5.297亿美元，同比提升96.7%，显示比特币挖矿产业链整体进入复苏通道。

其中，矿机产品依旧是核心引擎。第四季度矿机相关收入达到1.649亿美元，同比增长约124.5%。客户集中更换老旧设备、提升单位算力能效，使得当季算力销售规模攀升至14.6 EH/s，创下公司历史新高，也反映出矿工对后市回报的预期正在改善。

自营挖矿贡献提升，但盈利仍承压

除硬件销售外，自营挖矿业务同样表现亮眼。第四季度嘉楠耘智共挖出约300枚比特币，带来3,040万美元的挖矿收入，接近去年同期的两倍。到年末，公司已部署算力达9.91 EH/s，其中7.65 EH/s处于稳定运行状态，同比增幅达82%，明显跑赢全网算力的整体增速。

不过，营收反弹并未立即转化为利润。受非现金会计项目影响，公司第四季度仍录得约8,500万美元的净亏损，其中包括4,430万美元的加密资产公允价值损失，以及约1,390万美元的库存减值。管理层强调，这类损失更多源于账面估值波动，并非主营业务恶化。

资产结构稳健，加密资产储备创高

从资产负债表来看，嘉楠耘智的抗风险能力有所增强。截至年末，公司持有约1,750枚比特币和3,951枚以太坊，构成其迄今规模最大的加密资产储备之一。同时，现金及现金等价物约8,080万美元，为其在市场周期切换时提供了较充足的操作空间。

战略延展，瞄准能源与算力基础设施

在战略层面，嘉楠耘智正逐步降低对单一矿机销售模式的依赖。管理层透露，公司正在布局能源计算基础设施及部分面向家庭的算力产品，并计划在2026年底前，于美国市场实现吉瓦级电力资源配置，以支持更大规模的算力运营。

对于短期前景，公司预计2026年第一季度营收将在6,000万至7,000万美元之间，主要受订单节奏回归常态影响。尽管环比可能回落，但在经历第四季度的强劲反弹后，嘉楠耘智已重新回到主流比特币挖矿设备供应商的核心视野中。

常见问题 ❓

• 第四季度业绩反转的核心原因是什么？
  矿工集中采购高效矿机、算力扩张加速，直接拉动了矿机销量和收入。
• 公司是否已经实现扭亏为盈？
  尚未。非现金类资产估值和库存减值仍对利润形成明显拖累。
• 嘉楠耘智目前的加密资产规模如何？
  截至年末，公司持有约1,750枚BTC和3,951枚ETH。
• 对2026年初的经营预期如何？
  管理层预计订单节奏趋于正常，一季度收入将较第四季度回落。