上周，以色列轰炸伊朗核设施时，金融市场出现了一个奇怪的现象。大多数市场反应与预期一致：全球股市普遍下跌，美国基准原油价格在周五上涨了7.3%，创下自2023年10月7日以来的最大单周涨幅。同时，作为传统避险资产的黄金价格上涨了1.5%，达到历史新高。

然而，被认为是“数字黄金”的比特币却未能发挥相同的避险作用。

比特币在周五下跌了1.6%，跌幅甚至超过标准普尔500指数，三天内累计下跌了4%。

这并不是第一次情况：早在四月，在特朗普宣布“解放日”的那一周，全球股市也经历了大幅下跌，比特币随之下跌，六天内跌幅达到7.5%。此外，在2022年2月，当俄罗斯军队入侵乌克兰时，比特币的走势也表现得毫无方向感。

相比之下，黄金在紧张局势加剧时小幅上涨，而战事爆发后继续走高。

在特朗普政府的领导下，美国政府已从持怀疑态度转变为全力支持加密货币。尽管今年对加密货币整体表现强劲，人们忽视了比特币在应对动荡局势方面并未成功。

虽然比特币已经失去了一部分反建制的象征意义，但仍然具备与黄金相似的属性：供应有限，不依赖国家信任背书，是不可被销毁的资产，并且比黄金更容易转移或隐藏。

那么，为什么比特币未能成为地缘政治风险的“保险”呢？

其中一个原因是比特币的数字特性。如果你身处社会崩溃后的废墟中，在盈透证券等交易平台上的加密货币，或是口袋里的U盘存储的比特币，都可能无法派上用场。

而实体黄金在这种情况下或许仍然保有一定的价值。

另一个原因是，目前大多数购买加密货币的动机是投机，比特币比黄金更能吸引投机者的兴趣。

芝商所指出，过去五年，比特币与股票的走势呈现正相关。

当当前投资者情绪高涨时，特别是对加密货币或其他几乎没有内在价值的资产（如“迷因股”）的偏好突出。这是典型的“数字上涨”交易。

不过，如果发生一种近年来投资者特别担心的灾难情境——对美元等法定货币失去信心，比特币或许能够像黄金一样发挥作用。

全球政府债务水平上升，可能使得通胀成为最常见的解决方式，进而推动那些不依赖任何一方负债的资产上涨。

因此，尽管比特币未必像黄金那样成为“全天候”的保险工具，但在特定有利情况下，至少还拥有更大的上涨潜力。

有没有哪种资产能够同时吸引极端的悲观者和乐观者？（WSJ）