比特币正在从数字黄金逐步演变为生产性资本，因为BTC现在能够获得原生收益，同时持有者保持对资产的托管权和去中心化特性。

观点作者：Armando Aguilar，TeraHash资本形成与增长主管

长期以来，比特币被视为一种纯粹的惰性资产：一个去中心化的储存工具，尽管其有固定的发行计划，但在经济活动中却显得被动。然而，超过700亿美元的比特币（BTC）如今正在通过主要协议获得原生链上收益，这一预设正在被打破。

黄金的市值约为23万亿美元，其中大部分处于闲置状态。相比之下，比特币现在能够获得链上收益，同时持有者保持对资产的托管权。新的协议层的回报释放使比特币跨越了一个结构性门槛：从单纯的被动资产转变为生产性稀缺资产。

这一变化正在悄然重新定义资本如何为风险定价、机构如何配置储备以及投资组合理论如何解释安全性。稀缺性可能帮助我们理解价格稳定性，而生产力则解释了为何矿工、财库和基金现在将资产配置到BTC中，而不仅仅是围绕其构建。

一个能够产生收益的储备资产不再是数字黄金——它已成为生产性资本。

稀缺性重要，但生产力占主导

比特币的经济基础并未改变：供应量仍然限制在2100万枚，发行计划透明，且没有中央机构能够影响通货膨胀或审查其交易。稀缺性、可审计性及抗操控性使比特币独树一帜，但在2025年，这些差异化特征开始展现出更多的意义。

由于供给率已被锁定，即使新的协议层允许BTC产生链上收益，比特币的关注点也逐渐转向其所能实现的功能。一套新的工具使得持有者可以在保持对资产托管权的情况下，且无需依赖中心化平台或改变基础协议，从中获得真实收益。这保持了比特币的核心机制不变，却改变了资本与该资产之间的互动方式。

这种效应已经在实践中显现。比特币是唯一被正式纳入主权储备的加密资产：萨尔瓦多持续在国家财政中配置BTC，且美国政府在2025年的行政命令中亦承认比特币为关键基础设施的战略储备资产。同时，目前的现货交易所交易基金（ETF）持有超过126万枚BTC，占总供应量的6%以上。

在挖矿方面，公开矿工不再急于出售比特币。越来越多的矿工则将BTC配置到质押和合成收益策略中，以提高长期回报。

显然，原有的价值主张已经进行了微妙的演变，而其效果也深远至极。曾使比特币值得信赖的特性，如今也成为其强大的基础——这一曾经被动的资产正逐渐转变为生产收益的资产。这为未来的发展奠定了基础：围绕比特币本身形成的原生收益率曲线，以及与比特币相关的资产。

比特币在不放弃控制权的情况下获得收益

直到最近，通过加密货币获得收益的理念似乎遥不可及。对于比特币来说，找到一种非托管收益的方式似乎无比艰难，尤其是在不影响其基础层中立性的前提下。但这样的假设如今已不再成立。新的协议层使得持有者可以以曾经仅限于中心化平台的方式，让BTC发挥作用。

一些平台允许长期持有者质押原生BTC，以保护网络安全，并获得收益，无需包装资产或进行跨链转移。另一方面，其他平台则允许用户在去中心化金融应用中使用他们的比特币，通过交换和借贷赚取费用，而不必放弃所有权。关键在于，这些系统不需要将私钥交给第三方，也不依赖于过去发生问题的那种不透明收益机制。

显而易见，这已经不再是试点项目。此外，矿工导向的策略在追求提高财库效率、而不脱离比特币生态系统的公司中，悄然引起了关注。因此，围绕比特币形成的一条基于透明度的原生收益率曲线正在渐渐成型。

一旦比特币收益变得可获得且可自我托管，另一个问题随之而来：如何衡量这些收益？如果协议变得可用且能获得，那么用户将缺乏透明度。由于没有标准来描述生产性BTC所产生的收益，投资者、财库和矿工只能在没有明晰指引的情况下做决策。

是时候为比特币收益设定基准了

如果比特币能够产生收益，那么下一个合乎逻辑的步骤，就是建立一套直接的衡量标准。

目前还没有统一的标准。一些投资者将BTC视为对冲资本；而另一些则让其发挥作用并获取收益。然而，在如何衡量比特币的实际基准问题上，存在较大的不一致性，因为没有真正可比的资产。例如，财库团队可能将币锁定一周，却没有简单的方法解释风险，或矿工将奖励引入收益策略，但仍视其为财库多元化。

以一个拥有1200枚BTC和六个月工资储备的中型去中心化自治组织为例。该组织将一半的比特币放入一个30天的担保协议中以获取收益。但缺乏基线，团队无法判断这是谨慎的举措还是冒险的决定。相同的选择可能被不同的人以不同的方式评价，这取决于分析者的观点。

比特币需要的是一个基准。它并不应是债券市场中的"无风险利率"，而应该是一个基线：可重复的、自我托管的、链上收益，能够在比特币上原生产生，并按期限（如7天、30天、90天）进行分组管理。足够的框架将收益从猜测转变为参考依据。

一旦该基准存在，财库政策、披露及策略都可以围绕其构建，超过该基线的所有收益都可以根据其本质进行定价：无论是值得承担的风险，还是不值得承担的风险。

这也恰恰是与黄金比喻破灭的地方：黄金不会给你带来收益，而生产性比特币却会。财库越长时间将BTC视为没有回报的储藏品，越能展现出谁在真正管理资本，谁则只是简单地在存储它。

观点作者：Armando Aguilar，TeraHash资本形成与增长主管。

相关推荐：比特币（BTC）「喇叭」形态指向26万美元目标位，技术指标发出「超卖」警报

本文仅供一般信息目的，不旨在成为且不应被视为法律或投资建议。本文中表达的观点、想法和意见仅代表作者个人观点，不一定反映或代表Cointelegraph的观点和意见。