SEC提议的通用上市标准可能会将加密货币ETF的审批时间从240天缩短至仅60-75天，从而为山寨币基金的推出铺平道路。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

多年来，加密货币交易所交易基金（ETF）的审批一直是金融监管领域最激烈的争论之一。首批比特币（BTC）ETF申请可追溯到十多年前。直到2024年初，在经历多次拒绝以及迫使美国证券交易委员会（SEC）重新审议的法律斗争后，现货比特币ETF才在美国获得SEC的最终批准。

这段漫长的进程突显了围绕数字资产市场的监管谨慎、政治审查和结构复杂性。

而现在，仅仅一年后，相关讨论发生了显著变化。

SEC正在审议来自纳斯达克、纽约证券交易所Arca和Cboe BZX的多项提案，以采用加密货币和大宗商品ETF的通用上市标准。这些新规则将允许符合条件的基金在无需遵循SEC规则19b-4的情况下上市，从而免去特别的SEC批准。

一旦SEC采纳这一改变，加密货币ETF将与传统ETF并轨，而后者在2019年通过规则6c-11获得了自己的通用框架。这意味着，加密货币ETF可能会从特别待遇转向真正的主流。

这一变化的重要性

目前，加密货币ETF的审批过程异常繁琐，每一新申请可能需要240天或更长时间，涉及公众评论、工作人员审查等多个环节，并常伴有长期的不确定性。通用上市标准的实施将审批时间压缩至60-75天，使得新的金融产品上市流程更加顺畅，速度和效率的提升将惠及该行业的各个方面。

截至目前，只有比特币和以太币（ETH）ETF成功通过了监管审核。通用标准的推出或将为与Solana（SOL）、XRP（XRP）、狗狗币（DOGE）等相关的ETF打开大门，甚至为更具创新性的结构，如质押相关产品或主题篮子，提供机会。通过设立明确的资格标准，比如要求在商品期货交易委员会监管下的期货市场上有六个月的交易历史，这些提案确保只有成熟的代币能够符合条件，同时又扩展投资者的选择范围。

虽然批评者有时将ETF视为加密货币金融化的工具，但事实上，ETF提供了监管机构长期以来所要求的透明度、托管保障和监控机制。将数字资产构建在ETF结构中，将意味着更高水平的披露、更标准化的创建和赎回流程，以及受监管交易所的监督。对于投资者而言，这是一种比在离岸交易所或不受监管的平台上获得敞口更安全、更透明的方式。

美国在加密货币监管的清晰度方面已经落后于其他地区。欧盟的加密资产市场框架、香港的许可制度及新加坡的资本市场方法，均为数字资产产品提供了更清晰的监管路径。如果SEC最终确定通用上市标准，将发出强有力的信号，表明美国在将数字资产整合入受监管市场方面意在领先而非落后。

未来展望

SEC预计将在2025年9月做出相关决定。如果获得批准，交易所有望在年底前上市第一批山寨币ETF，这将解决近100份申请的堆积问题，并为创新奠定基础，包括指数基金、主题篮子，甚至结合加密货币与股票或大宗商品的混合ETF。

SEC已经奠定了必要的基础。2025年8月，SEC批准了加密货币ETF的实物创建和赎回机制，使其在规范上与大宗商品基金一致，从而降低了成本。该决定表明了对提升运营效率与投资者保护之间的平衡理解。通用上市标准是合理的下一步。

妥善处理此事的重要性

怀疑者可能会辩称加密货币不应享有与传统资产同样的待遇。然而，监管的基本目的并非判断哪些资产类别更有价值，而是提供透明且一致的规则，以保护投资者并维护市场的完整性。

延迟整合只会延续市场的不稳定风险。没有可获得的受监管产品，投资者可能会在安全性较差的环境中寻找敞口，包括托管保障不足的交易所、超出美国监管范围的离岸平台或流动性不足的私募配售。相比之下，ETF将加密货币纳入监管框架，确保其像其他金融产品一样受到监控、披露和监管。

确保美国在市场创新前沿的地位

2019年规则6c-11的实施改变了ETF行业，释放了创新潜力并降低了发行人的门槛。现在，加密货币也面临类似的机会。SEC若批准通用上市标准，并不意味着对任何特定代币或项目的认可，而是提供了一个可预测的框架，使受监管的交易所和发行人能更清晰地进行运营。

加密货币不会消失，关键在于投资者是通过美国市场获取透明、受监管的产品，还是选择不透明的海外结构。SEC有关通用上市标准的决定将影响答案的走向。

为了确保美国继续在全球资本市场创新中的领导地位，监管委员会必须推动这一进程。是时候将加密货币ETF完全带入ETF的时代。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

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