近年来，比特币的指数增长周期明显缩短，反映出其潜在的技术成熟度或市场动力正逐渐受到限制。这一趋势令人担忧，预示着比特币未来的发展或将面临更多挑战和不确定性。以下是对此现象的详细分析及未来展望。

作者：Joshua Chu，香港Web3协会联合主席

年轻时，我们总觉得自身经验不足，容易被轻视；而年长者则感慨时间始终对他们有利。同样的，比特币作为一项新兴技术，也经历了这一阶段。起初充满不确定和挑战，但也蕴藏无限潜力。时间站在其一边，赋予我们学习、适应和成长的空间。

然而，随着比特币逐渐步入中年，曾经的辉煌与广泛认可（甚至是技术上的采用）开始形成盲点。市场逐渐被机构资金和媒体关注所左右，追逐短期成功和财富成为常态。这一阶段带来了压力、风险，甚至恐慌情绪。逐渐收窄的视野，让投资者感觉未来变得愈发有限，危机也愈加逼近。

比特币的快速上涨在2025年前后正面临“中年危机”。作为新兴技术，它的指数增长已明显放缓：

• 2013年，增长了310倍；

• 2017年，增长幅度下降到143倍；

• 2021年，增长骤减至11倍；

• 预计2025年，增长仅剩约2倍左右。

这表明每个新周期的增长幅度大约是前一个的四分之一，呈现出令人担忧的几何衰减趋势。这符合学术界关于非收益资产泡沫破裂的理论——即资产价格无法无限期持续上升，最终会逆转进入调整甚至收缩阶段。正如 Nassim Nicholas Taleb 在其论文〈比特币、货币与脆弱性〉中提出，资产的价格增长自然会受到“泡沫模型”的限制，超出一定范围后必然回归理性。

由此引发的问题是：比特币是否正逐步逼近“悬崖”？这项曾经充满青春活力的技术，是否已经走到到达自然生命周期终点的边缘？还是还有可能迎来第二春？未来的出路尚未明朗。

加密资产本质：信仰的产物

以太坊联合创始人Joe Lubin曾强调，以太坊的价值源于“对其区块链的信仰”。在一次采访中，他指出，正是由于市场相信加密货币的价值，这些资产才能不断“滚雪球”，逐步成为社会认知中的“有价值的东西”。

他曾建议，这种信仰可以让加密货币“像美元一样”，即依赖集体的信任。然而，这一观点忽略了法币背后由货币政策、税收和财政措施等实体支持的内在价值——而数字货币，尤其是比特币，是一种“纯粹的信仰资产”，其价值完全依赖市场的需求与信念。它不同于国家信用背书的法定货币，缺乏实质的经济支持。

早期，比特币被视作对冲通胀和避险的工具，承诺摆脱政府控制——但随着现实变化，这一立场正受到考验。在不同的宏观经济环境下，它的价值焦点也不断演变，而“信仰”在其中扮演着核心角色。

从投资商品演变为基础设施

一个技术的生命力，通常取决于其支撑的基础设施。正如互联网经历了从早期的产品到成熟的基础设施的转变，区块链技术也正处于类似的阶段。虽然早期的比特币充满革命性，试图挑战传统金融系统，吸引了大量投资者，但随着时间推移，技术的局限逐渐显露。

比特币的底层还是基于密码学原理，而其基础设施——包括网络节点（完整节点、验证节点）、网络协议以及支持生态的存储系统——才是保证其大规模、可靠运行的关键。正如任何中年危机中的个人，面对瓶颈和转折点，比特币也正逐渐进入“成熟期”。

像ETF和机构投资的加入，似乎让比特币更像是“中层管理人员”或“企业员工”，但其早期的爆发性增长带来的市场波动正逐步减弱，反映出其逐渐走向成熟甚至可能的收缩。

因此，投资者和创新者开始考虑是否应退出单一的比特币投资，转而投向像以太坊这样的新兴数字资产，或专注于支持区块链技术的基础设施建设。这一转变提醒我们：任何技术都存在生命有限的一天，真正持久的，是基础设施的积累和优化，而这些基础设施的寿命远远长于某个单一的“产品”。

正如我们自己的年龄增长、白发增多，这些都提示我们要用“生命周期”的视角谋划未来。比特币自2009年发布，距离完全成熟，已有至少41年的历史——在快速变化的世界中，认识其生命周期，对于做出长远的战略选择至关重要。

作者：Joshua Chu，香港Web3协会联合主席

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