日本比特币资产管理公司Metaplanet宣布暂停一切比特币（BTC）购买两周，导致其企业估值跌破所持比特币的总价值。这一变化引起市场关注，并标志着该公司进入了一个新的发展阶段。

作为全球公開持有比特币资产规模最大的公司之一，Metaplanet一直在比特币领域积极布局。然而，近期由于暂停购买业务，其企业价值（Market Cap）持续回落，现已低于其持有的比特币资产总市值。据官方数据显示，截止到周二，Metaplanet的比特币净资产价值比率（mNAV，即企业价值与比特币净资产的比值）首次降至0.99，低于1。这意味着市场对其未来盈利能力的担忧增加。

自今年6月中旬以来，该指标已累计下滑逾七点。根据TradingView显示，Metaplanet的股票（代码：3350）市值自高点1,895日元（约合13美元）暴跌了75%，最近成交价为482日元（约合3.2美元）。

公司已停止比特币增持计划，最近一次确认资产收购是在9月30日，持有比特币总数达30,823枚，市值约35亿美元。暂停购买引发了市场对其财务状况的担忧，mNAV因此下跌至1以下，预示着市场对公司未来的估值出现了折让。

为什么mNAV如此重要？

根据BitcoinTreasuries.NET网站的介绍，mNAV（市场比特币净资产价值比率）与传统的净资产价值（NAV）不同，它反映的是企业市值与其比特币资产净值的比率。这一指标可以帮助投资者理解市场对公司整体价值的定价中，多少部分由比特币资产支撑，而非其他营运或财务因素。

在计算中，企业价值包括所有A类与B类股票的市场价值、总债务以及永续优先股的名义价值，减去公司持有的现金余额。

当前，Metaplanet的股价低于其比特币资产的实际市值，可能反映出投资者对其债务压力、运营模式或潜在风险的担忧。这种折价情况也提醒市场，企业的市场估值可能更多地受到其负债或其他非比特币资产的影响，而非比特币本身的价值。

值得注意的是，mNAV虽然不是经过审计的财务报告，但它是一个高层次的指标，用于评估比特币资产在企业价值中的比重和市场对其的认可程度。

Metaplanet的比特币持仓状况

目前，Metaplanet持有的比特币总数为30,823枚，市值约为35亿美元。公司最近一次加仓是在9月30日，新增了5,268枚比特币。值得一提的是，自公司首次购买比特币以来不到一年，股价表现变化巨大。

在2024年7月22日首次购入比特币后，Metaplanet的股价随即大幅上涨，7月24日其mNAV曾一度达到22.59，创下历史新高。但此后，股价逐步回落，直到近日跌破了1的关键线，显示出市场对其比特币资产的重新评估。

分析师Mark Chadwick指出，Metaplanet的mNAV持续下跌彰显出以比特币为核心的资产管理趋势正在逐步降温。他认为，这一切或多或少意味着比特币资产管理行业的估值泡沫在破裂，并建议长期看好的投资者可以将当前的折价视作潜在的买入良机。

截至发稿，Metaplanet尚未对相关情况作出回应。不过，除了Metaplanet之外，全球最大规模比特币持有公司——MicroStrategy（微软策略公司）也面临类似压力，其账面持有大量比特币，但其股价自7月以来也明显下跌，约30%的失幅反映出市场情绪的变化。

最新报道还显示，比特币ETF持续“Uptober”，整体市场表现强势，周净流入资金已达27.1亿美元，行业的热度仍在逐步恢复中。